滞胀的威胁

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通过 ELEUTÉRIO FS PRADO*

紧缩政策会加剧停滞。 反过来,需求驱动的政策可能不会对经济增长产生重大影响

Nouriel Roubini,[1] 一位在美国工作的著名宏观经济分析师参考富裕国家,认为滞胀威胁越来越可信。 他认为,目前的经济政策结合了货币和信贷扩张以及财政刺激,以刺激需求,而供应的反应不足,这将导致通货膨胀加剧。 他说:“这种供需动态结合在一起,会导致滞胀、价格普遍上涨和衰退,就像 1970 年代发生的那样”。 即使是那十年发生的严重债务危机也有可能发生。 以下是他如何描述滞胀威胁的特征:

虽然这些持续的负面供应冲击可能会抑制增长潜力,但持续宽松的货币和财政政策可能会抑制通胀预期。 在以比 70 年代更糟糕的衰退趋势为特征的环境中,工资价格螺旋可能随之而来——当时债务与 GDP 的比率远低于现在。[2]

贾亚提戈什,[3] 一位臭名昭著的世界经济分析师认为,滞胀也是一种威胁,但现在对于非发达国家来说,其市场据说正在兴起。 近几十年来,全球相互依存度日益增加,以至于这些国家因富裕国家实施的宏观经济政策的后果而处于危险之中。 值得注意的是,即使在经济活动和就业水平仍然很低甚至下降的情况下,其中许多国家仍在遭受价格上涨之苦。 以下是您如何描述这种情况可能持续的风险:

许多新兴市场国家现在正面临四极攻击:持续不明的流行病、扩大政府支出的内部和外部制约、发达国家财政和货币政策的意外影响、造成通胀压力的国际贸易模式与限制相结合以扩大出口。[4]

这两个论点中缺少的解释——可能是正确的——是中长期可能出现的供应短缺。 为什么在总需求上升的作用下,商品供给没有充分扩大?

首先必须看到,可能存在偶发性原因,例如冠状病毒大流行。 众所周知,这种疾病在世界范围内的传播阻碍了某些经济活动的连续性,打破了投入的供应链,将工人锁在家里; 除了使很大一部分劳动力陷入贫困之外。 但在这里,我们还需要研究是否存在结构性原因,即使在总需求增长的情况下,也能阻止供给的扩张。 在回答这个关键问题之前,有必要说明为什么当代经济体会遭受永久性通胀偏差的困扰。

我们今天所知道的商品价格上涨是战后的一个典型现象。 这可以在下图中得到验证,该图显示了 1774 年至 2011 年间美国消费者价格水平的长期演变。有一种模式对世界经济普遍有效。 很明显,这些价格只是在 1930 年代金本位制被废除以及二战爆发后才出现的停滞结束之后才开始持续增长。

从 1946 年到 1971 年,当黄金美元本位制生效时,这些价格开始几乎持续上涨。 还应该指出的是,这些价格的增长率与 1971 年的最后一次相比出现了向上的拐点,当时纯美元本位制生效,即纸币不再通过固定的兑换率正式与黄金挂钩由国家。 而这个结果是有解释的。

由于商业流通中货币需求是内生决定的,物价的持续上涨表明各国货币体系普遍几乎无限制地制裁这种来自经济体系本身的需求。 现在,这些货币体系目前以中央银行和商业银行为核心。 那么,应该注意的是,货币需求的增加来自生产的增加和/或来自商品价格的自主上涨。 这些自主增长基本上来自主导各种市场的公司内部做出的决定。

面对激增的需求,一个行业的企业基本上有两个极端的选择:要么增加产量,要么提高价格。 通常情况下,他们会选择这两种可能性的组合。 因此,问题在于了解为什么他们在某些情况下会提高消费者的成本,而不是为他们提供更多产品。

正统理论认为,这种情况只发生在充分就业前后。 现在这个理论通常是幻想。 看吧,劳动力几乎完全就业——甚至是生产能力——与资本主义经济内在的无政府状态是不相容的。 如果某件事最终发生了,它就不会持久。 于是出现了一个核心问题:“商品潜在供应增长的极限是什么?” – 超过这个限度——甚至略早于这个限度——价格水平开始随着总需求的扩大而上升。

Anwar Shaikh 在他的巨著中回忆道, 资本主义,[5] 这个问题的答案在 XNUMX 世纪就已经给出了:“经典答案”,他说,“由马克思提出并由冯·诺依曼重新发现,是最大增长率 (...) 等于利润”。 事实上,积累率的上限——以及因此增加生产能力的投资——不是由实际利润率给出的,而是由低于实际利润率的比率给出的,因为部分利润用于消费 大致 资本家和国家甚至闲置资本的增加。 然后定义一个新的比率,现在由增长潜力的使用率修正。 因此,最大累积率必须等于或小于该新率。 正是通过这种方式,这个比率以某种方式决定了供给增长率,即 GDP 的最大可能增长率。

但是,那么,是什么决定了当代资本主义经济中的有效积累率呢? 再次注意,在这种经济中,货币是完全法定的,无论是基础货币形式还是商业银行创造的信用货币形式? 现在,资本积累带来的产品增长取决于未来的盈利能力。 当达到甚至接近最大可能的积累率时,需求冲动就会转化为价格上涨。 这是可能的,因为当代竞争不是竞争性的,而是受到大公司和寡头垄断的限制。 企业的闲置产能可能会增加,但它们生产的商品价格绝不会向下波动——相反,它们往往会持续上涨。

说了这么多,现在有可能回到目前威胁发达经济体和欠发达经济体的滞胀主题。 下一个要问的问题是如何找到新投资的预期利润率。 这是确认或否定本说明开头提出的论点的唯一方法。 现在,对未来可能的盈利能力的评估只能由处理经济发展的国际机构通过广泛的调查进行。 然而,习惯上通过查阅全球不同国家过去的利润率表现来获得这方面的指导。 是的,这就是你可以通过观察最近的趋势来思考未来的方式。

在下图中,我们展示了七国集团、二十国集团和新兴市场国家平均内部收益率演变的估计(由迈克尔·罗伯特根据宾夕法尼亚世界表 10.0 中的数据构建)。 他们展现的并不是资本积累统治的世界的“微笑和希望”图景。 他们建议未来几年困难会增加。

现在应该注意的是,这些专门针对生产商品的部门的比率是毛利率,因为在计算中,金融债务和税收的支付并未排除在大量利润之外。 如果有可能获得净利润率,等效图表将更加强调提供我们想要在此强调的证据。 好吧,它们显示出相同的利润率趋势下降模式,这一事实现在影响的不是一个国家或另一个国家,而是整个全球经济。

由此可见,大约从1997年开始,世界经济进入长期萧条期。 事实上,从那以后,它就一直处于结构性危机之中,一直没有解决,也无法解决,因为它的特点是资本过度积累的存在,在资本主义的现阶段是无法逆转的。 看哪,资本主义政府的经济政策不再允许过剩资本被危机的逻辑所淘汰; 因此,这个逻辑需要对过去积累的资本进行强烈的破坏和贬值,这样利润率才能恢复。 发生这种情况所需的危机不仅会对国家经济体系造成毁灭性打击,而且会对当今世界盛行的帝国主义秩序产生同样强烈的影响。

正是通过这一分析,人们得出的结论是,在核心国家中出现滞胀的结构性条件,现在有两个核心——大西洋和亚洲——似乎已经存在。 当然,它们似乎也存在于其他周边国家。

下图给出了世界上正在发生的事情的概念。 通货膨胀趋于全面加速,尽管没有达到接近恶性通货膨胀的水平。 但这并不是笼罩着世界经济的威胁。 通货膨胀的加速通常与供应不足有关。 如前所述,有一些偶发性因素,例如气候紧急情况。 但是,也有资本主义生产方式衰败的结构性因素。 紧缩政策会加剧停滞。 反过来,需求驱动的政策可能不会对经济增长产生重大影响,主要导致价格进一步上涨。

但是请记住,未来总是会带来惊喜。

* Eleutério FS 普拉多 是 USP 经济系的正高级教授。 作者,除其他书籍外, 复杂性和实践 (昴宿星)。

笔记


[1] 他曾在国际货币基金组织和美国联邦储备委员会工作。 的老师 斯特恩商学院 来自纽约大学。 他目前是 Roubini Macro Associates 的首席执行官。

[2] 鲁比尼,努里尔。 真正的滞胀是真实的. Project Syndicate, 30 年 2021 月 XNUMX 日。

[3]Jayati Ghosh 是一位印度发展经济学家。 她是位于新德利的贾瓦哈拉尔尼赫鲁大学经济研究与规划中心的主席。 马萨诸塞大学阿默斯特分校教授。

[4] 戈什,贾亚蒂。 滞胀的幽灵笼罩着新兴市场. 对外政策, 5 年 1921 月 XNUMX 日。

[5] 谢赫,安瓦尔谢赫。 资本主义——竞争、冲突、危机。 纽约:牛津大学出版社,2016。

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