货币挤压陷阱

图片:Messala Ciulla
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通过 贾亚蒂戈什*

利率上升可能导致低收入和中等收入国家的经济灾难

美国和欧洲的政府和中央银行继续坚持认为提高利率是抑制飞涨物价的唯一方法,尽管很明显这种方法行不通。 这种对加息的错误依赖可能会导致低收入和中等收入国家发生经济灾难。

西班牙裔美国哲学家乔治桑塔亚纳警告说,“那些不记得过去的人注定要在未来重蹈覆辙。” 但有时即使是那些能记得发生过的事情的人也会有选择性记忆,从而得出错误的结论。 这就是全球对当前一轮通胀的政治反应正在上演的方式,发达国家的政府和中央银行坚持认为,抑制物价上涨的唯一途径是提高利率和收紧货币政策。

O 沃尔克休克 1979 年,时任美国联邦储备委员会主席 保罗沃尔克,为应对失控的通货膨胀而大幅提高利率,为今天的货币紧缩设定了模板。 保罗·沃尔克 (Paul Volcker) 的加息旨在通过提高失业率来对抗价格-工资螺旋上升,这会降低工人的议价能力。 因此,通胀预期受到抑制。

但高利率引发了自大萧条以来美国经济活动的最大下滑; 结果,恢复花了五年时间。 随着资本流入美国,保罗沃尔克的政策也在世界范围内引起反响,导致外债危机和重大经济衰退,导致拉丁美洲和其他发展中国家进入“失去的十年”。

但这种压迫性做法的背景与当前情况截然不同,因为工资增长现在不能被视为通胀压力的主要驱动力。 事实上,即使在美国,实际工资在过去一年也有所下降。 然而,这并没有阻止一些系统经济学家争辩说,更高的失业率和随之而来的实际工资的更大下降对于控制通货膨胀是必要的。

当前的通货膨胀以及已采取的限制性政策已经削弱了整个世界的实际工资,尤其是在巴西,如下图所示:

即使是货币紧缩和快速加息的一些最直言不讳的拥护者也承认,这种策略可能会引发经济衰退,并严重损害本国和其他地方数百万人的生活和生计。 到目前为止,加息并未减缓通胀似乎也没有什么分歧,这可能是因为价格上涨是由其他因素驱动的。

人们会期望所谓的全球宏观经济政策“房间里的成年人”会认识到这个问题,并寻求找到更合适的应对措施。 但发达经济体的国家政策制定者,以及国际货币基金组织和通常更明智的国际清算银行等多边机构,似乎对替代解释或策略不感兴趣。

这种智力惰性导致经济政策误入歧途。 越来越多的研究表明,当前的通胀飙升是由供应限制、能源和食品等关键行业的大公司投机、其他行业利润率上升以及大宗商品价格推动的。 应对这些因素需要明智的政策,例如修复断裂的供应链、限制食品和燃料等关键行业的价格和利润,以及控制商品市场的投机活动。

虽然政府很清楚这些选择,但他们没有认真考虑过。 相反,世界各地的民选官员将控制通货膨胀的任务留给了中央银行。 就中央银行而言,他们依靠的是加息这一粗暴的工具。 虽然这给发达国家的数百万人造成了不必要的经济痛苦,但对世界其他地区的影响可能会更糟。

部分问题在于,世界主要发达经济体的宏观经济政策只关注他们认为符合国家利益的东西,而不管对其他国家的资本流动和贸易模式的影响。

2008 年全球金融危机起源于美国经济,但由于投资者纷纷逃离美国资产避险,其对发展中和新兴经济体的影响要严重得多。 后来,当发达国家采取与超低利率相关的大规模流动性扩张时,这导致了投机性波动的资金流动(游资), 传遍世界; 因此,低收入和中等收入国家面临不稳定的市场,它们几乎无法控制或无法控制。

同样,今天的快速货币紧缩揭示了这种金融系统整合的致命性。 对许多发展中和新兴经济体而言,金融全球化类似于一个拙劣的纸牌屋。

荷兰经济学家 Servaas Storm 的一篇重要新文章显示了货币紧缩可能对低收入和中等收入国家造成的附带损害的程度。 美国和欧洲的加息很可能导致债务和违约危机、重大的生产损失、更高的失业率以及不平等和贫困的急剧增加,从而导致经济停滞和不稳定。 长期后果可能是毁灭性的。 贸发会议在其最新的贸易和发展年度报告中估计,美国加息可能会使发展中国家(不包括中国)的未来收入减少至少 360 亿美元。

当然,富裕国家也不能幸免于这种损害。 尽管美国和欧洲的政策制定者不考虑他们的政策对其他国家的影响,但这些影响也必然会波及到他们自己的经济。 但对于低收入和中等收入国家,可能的结果要高得多。 为了生存,发展中经济体和新兴经济体必须寻求更大的财政自主权和货币政策自由度,从而使它们能够以不同的方式管理资本流动。 他们还需要重塑其经济运行的商业模式。

正如当前的 COVID-19 大流行和气候危机所表明的那样,寻求更多的多边合作和公平的复苏不仅仅是一个善良或道德的问题; 这样做符合富裕国家开明的自身利益。 然而,可悲的是,这些国家几乎没有人——尤其是他们所有的经济决策者——似乎都没有意识到这一点。

*贾亚蒂·戈什(Jayati Ghosh) 是马萨诸塞大学阿默斯特分校的经济学教授。.

翻译: Eleutério FS 普拉多.

最初发布在门户网站上 Project Syndicate.

 

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