中央银行的自主权

图片:Stela Grespan
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通过 小保罗·诺盖拉·巴蒂斯塔*

BC自治的叙述有其合理性,它以某种方式诉诸常识。 这不是完全错误的,但它隐藏了重要的方面

中央银行的自主权在国会推进,很可能在 2021 年初达到决策点。作为自由经济议程的一个组成部分,这一主题牵动着沉重的利益,是不法分子及其在媒体上的代言人的老诉求。 一项补充法案正处于后期处理阶段:它已通过参议院并被送交众议院。

目前的预期是,它将在 2021 年初进行投票。

设计很糟糕,应该被拒绝或至少进行重大修改,正如我将尝试展示的那样。 正如我们将要看到的,它所依据的理论存在缺陷并且在关键点上被遗漏了。

法案和基本理论的简要说明

一般来说,该项目遵循传统的小册子。 中央银行 (BC) 的自治或独立性问题非常广泛,充满微妙和陷阱。 我会坚持中心点,而不是声称要处理问题和法案的所有方面。

自主权如何保障? 授予总统和其他八位 BC 董事与共和国总统不一致的固定、长期任务。 BC 董事会今天解散 临时,也就是说,共和国总统可以随时将其解雇。 有人认为,如果没有稳定的任期,货币当局将无法分歧,更不用说与共和国总统对抗了。

为了捍卫该提案,并稍微美化药丸,有人认为该法案授予了正式的自主权,但没有授予独立性,因为通胀目标是由国家货币委员会制定的,其控制权是 BC 的主要归因,政府占多数,而不是 BC 本身,后者只是执行机构。 BC 将有正式的自主权来定义实现这些目标的方法,但没有设置这些目标的独立性。 用文学术语来说,就是 目标依赖但 运营独立。

如上所述,该法案的核心是授予董事会固定任期。 用项目中采用的语言来说,这将“保护”BC 免受政治压力。 该提案背后的理论广为人知,因为它一直受到广泛宣传。 所呈现的,事实上,不是演示,而是一个清晰的叙述,但充满了空白和 非犹太人. 简而言之,基本叙述是民选政治权力长期近视,表现出滥用货币政策以实现短期政治结果、牺牲中长期通胀控制的倾向。

在选举前夕,政府会试图通过低利率和夸大的信贷扩张来向依赖的中央银行施压,要求其采取过度扩张的货币政策。 中央银行通过这些方法设法在短期内提高需求、经济活动和就业,但随后会付出更高通胀的代价。 通常,真正的积极影响会让他们自己更快感受到。

因此,依赖中央银行可以帮助重新选举总统(或任命他的继任者),但总是以牺牲中期通胀控制为代价。 真正的积极影响是暂时的; 高通胀的损失,持久。 简而言之,依赖 BC 可以作为选举舞弊的一种形式。

鸡舍经济正统的谬误与疏漏

这种叙述有其合理性,它以某种方式吸引了常识。 它并非完全错误,但它隐藏了本质方面。 模仿现任 BC 总统的祖父 Roberto Campos,她就像一件比基尼,它显示了很多,但隐藏了要领。 在政治阶层声名狼藉的国家(例如巴西)更容易销售。 然而,由于宏观经济问题和建议往往存在争议,因此存在很大争议。 叙事的弱点不难发现。

因此,在媒体压制经济问题公开辩论的国家更容易销售。

当我们用放大镜审视形式自治的提议时,一切都变得复杂起来。 一点反思和信息就足以表明传统的叙述包含半真半假、虚假承诺和重大遗漏。 首先,毫无疑问,政治近视是存在的,但技术官僚也是短视的。 与声称或暗示的相反,对于如何实施货币政策并没有牢固的专业共识。

与所有其他经济领域一样,不确定性阻碍了货币领域稳定共识的形成——相反,我们看到的是专业人士之间的争议和意见潮流的倍增。 面对同一组信息,不同的经济学家可能会得出不同甚至相反的结论——否则货币理论或计量经济学就无法明确地解决分歧。 因此,决策总是涉及科学以外的因素,最终是政治性的。

此外,在巴西的案例中,BC 在实践中享有自主权已有一段时间。 自雷亚尔计划以来,历届巴西政府尽管方向截然不同,但都尊重中央银行追求国家货币委员会制定的通胀目标的自主权。 经过 25 年的自主实践,这个问题似乎基本解决了。

因此,正如参议院批准的法案的理由所预见的那样,预期自治的正式化将在降低通胀预期和利率隐含的风险溢价方面带来显着收益可能是虚幻的。

如果项目获得批准,让我们看看在实践中会发生什么。

博尔索纳罗总统(大概)在其经济部长的建议下,将选择行长和中央银行的其他八位董事,可能会确认在职人员。 该小组的任期固定为四年,彼此不重合,可以连任。 共和国的下一任总统将不得不与一个自治的 BC 一起生活,在政府的头两年,由 Bolsonaro/Guedes 二人选出的人主持。 如果下一届政府的基本取向不同,经济政策内部就会产生难以解决的矛盾。

此外,不应忽视这样一个事实,即此类制度措施几乎是一条单行道。 一旦被采用,即使不是不可能,也很难再回去了。 这种不可逆转性绝非偶然,而是该提案的重要组成部分,因为正是逆转形式自治的困难据称赋予了它为货币政策带来信誉收益的能力。

事实上,BC 的自主权是遵循相同总体理念的一系列提案的一部分,该理念也延伸到经济政策的其他领域。 简而言之,潜在的政治哲学如下。 现代民主国家的政治权力不足以实现某些经济目标。

过度的选择自由导致“民粹主义”政策——在财政、货币或外汇领域——带来不利的、可能是灾难性的结果。 因此,为了让经济主体相信这些政策不会发生,放弃行动自由是很方便的。

以一种自相矛盾和有争议的方式表达这个想法,实际上想要的是阉割政治权力,以创造一个威权环境,在这种环境中,未经选举的技术官僚可以冷静地、自主地就微妙的问题做出决定,而这些问题不方便留在政府及其选民的手中。

简而言之:民主国家倾向于“民粹主义”解决方案,回避痛苦的措施,因此,将货币和公共账户等基本问题留给民选政府摆布并最终听任民选政府的倾向是不明智的文盲选民。 这种类型的提议最终反映了对民主的不信任,更具体地说,是不相信它解决复杂经济问题的能力。

人民之声,上帝之声? 否:Vox populi,vox diabioli。

用经济学术语来说,我们面临着一个两难境地,或者 权衡 经典:规则 x 自由裁量权,或者换句话说,可信度 x 灵活性。

采用规则,尤其是严格的规则,可以获得信誉; 然而,这些收益是以失去灵活性为代价的。 刚性越大,可信度方面的收益就越大,灵活性方面的损失就越大。

这种困境出现在几个领域,特别是每当讨论采用某种规则的可取性时:财政规则——例如,宪法支出上限——汇率规则、货币规则或中央银行自治等制度安排。

成本和收益——以及相应的困境——有些相似。 一般来说,对于存在可信度问题的情况,最好的解决方案是采用灵活的规则——在设计和法律形式上灵活——以便在不损害国家行动的灵活性和能力的情况下获得一些信心。

实际上,这个问题超越了宏观经济学的传统困境。

就巴西中央银行而言,由补充法律支持的正式自治将在国家结构中创造第四种权力。 这似乎有点夸张,但事实并非如此。 BC 拥有相当大的权力,并且正如我所提到的,它已经在与行政部门相关的自主权下运作。 对立法权的问责制不足,国会批准加入 BC 董事会始终只是一种形式。

BC的权力也体现了它的优点。 它是一个稳固、组织良好的机构,拥有大量合格且经验丰富的技术人员,这些人员都是在竞争激烈的竞争中获得认可的员工。 它还执行多项重要任务——不仅是货币政策和通货膨胀控制,还有国家金融体系的监督和调节、汇率政策、对外账户管理和国家国际储备的管理。

它还提供该国大部分宏观经济统计数据,不仅涉及货币和信贷,还涉及财政和对外经济部门。 它还有一个研究部门,负责对机构负责的主题进行详细分析。

如果具有所有这些特征的专制政体在补充法律的支持下获得形式上的自治,那么很明显它就会成为民族国家结构中的第四种权力。 重复一遍,未经选举产生的权力进一步削弱了本已脆弱的民主。

一个小遗漏——真正依赖BC

除了固有的缺陷外,传统的叙述还包含一个小而令人尴尬的遗漏。

没有任何内容表明甚至暗示对 BC 的真正依赖,读者,这不是对政治权力的依赖,而是对金融权力的依赖,这种权力在过去四五年中在巴西和世界上已经变得巨大。 West,正如我在最近出版的一本书(O Brasil não fits in nobody's postyard, São Paulo: LeYa, 2019, p. 352-71)的其中一章中所说的那样。

在实践中,巴西的情况如何? 事实上,我们已经从中央银行那里获得了与政府相关的真正自主权。 但另一方面,在金融体系方面,我们对 BC 有着同样真实的依赖。 这种依赖性是由立法中的疏漏确保的,更重要的是,由一种根深蒂固的做法保证了监管者(BC)被受监管者(金融机构)控制。

这种俘获是通过 BC 命令——不仅包括董事会,还包括主要技术人员领导职位——服从于金融体系的原则、偏见和利益而发生的。 建立了一个系统,在该系统中,BC 董事会的任命实际上以市场同意为条件,市场同意甚至可以明示或暗示地否决可能违反其基本准则的名称。 盛行的是 BC 和机构之间的旋转门,这是一种标记牌的游戏,高管们从柜台的一侧移动到另一侧,从市场移动到 BC,再从 BC 移动到市场。

在这种环境下,解雇 临时 共和国总统的权力是对私人金融利益过度影响的一种平衡,尽管是一种脆弱的平衡。 去掉这个配重,布芬法集团对BC的统治就完美而完整了。 以前占有或逆向占有的东西成为财产,受法律保护。

旋转门以及如何在其齿轮中撒沙

关于旋转门,我需要多说几句,因为它直接将我们引向了我们真正关心的问题的核心——中央银行对私人金融体系的依赖,尤其是对大银行的依赖。

旋转门是如何工作的?

这种现象不仅发生在巴西。 在美国,我们谈论 旋转门 . 而且它不仅限于中央银行。 它是允许影响的旋转门,最终由私营公司控制或捕获应该对其进行监管的公共机构。 在没有制度制约的情况下,这种俘获主要通过高管从私营部门进入和退出公共部门而发生,反之亦然。 一位高管从一家私营公司调到行业监管机构的职位。 花一些时间,重视您的通行证,然后返回同一私营部门。 您甚至可以再次回到公共轨道,晋升到更高的职位并进一步强化您的简历。

这种混杂导致公共机构和私营部门之间共和的、独立的关系无法盛行。 总是为小丑人群服务的鸡舍经济正统观念,完全和方便地忽视了这个问题。

参议院通过的补充法案仅规定在一名董事被解雇后进行六个月的隔离。 这已经是现行规则。 它只是一片藤叶。 它太短,范围狭窄,应用不足且监管不力。

该怎么办? 首先,隔离期应该更长一些,比如两年。 这将赶走那些仅仅出于机会主义原因寻求通过其董事会的人。 它还将阻止最近的 BC 毕业生将有关货币当局和竞争金融机构运作的特权财务信息带到他们在金融机构的新工作中。 即使在两年后,聘请前 BC 总监仍然具有潜在的竞争优势,但随着时间的推移和市场的发展,优势将越来越小。

其次,限制的范围必须更广——不仅要否决金融机构的参与和承包,还要否决通常以私人金融实体为主要客户的经济和金融咨询和顾问活动。 在隔离结束之前,这位前任主任将不得不寻求在实体经济部门、公共部门的其他部门或学术活动中的安置。 没有不成比例的牺牲。

三是要对检疫实施情况进行监督,依法对违规行为进行处罚。 今天,检查似乎已经很少了,即使是最适度的六个月检疫也无法保证在实践中得到有效遵守。 此外,法律没有规定适当的惩罚措施。 在巴西,白领犯罪得到耐心容忍。

除了隔离之外,假设确实存在恢复 BC 的公共性和独立性的问题,则法案中还应包含有关管理层组成的规则。 这里有一个 权衡 面对。 一方面,央行的指挥离不开金融市场董事的经验。 另一方面,这些专业人士的主导地位也是不可取的。 解决方案:为金融部门专业人士参与 BC 董事会设立上限。 例如,规定最多1/3的董事会成员,即3名成员中的9名来自金融市场。 其他人应该是学者、其他经济部门的专业人士、公共部门其他部门的专业人士,包括公共银行。 毕竟,在金融领域拥有无可挑剔的声誉和臭名昭著的知识和经验的人,并非只有在民营金融机构才能找到。

此外,必须加强透明度和问责制。 另一方面,更独立于行政部门的 BC 应该更加透明,并对国会和公众舆论负责。 这包括提高决策透明度(例如,更详细的 BC 决策会议记录)以及 BC 官员在国会委员会中更频繁地定期作证。

最后,另一个建议的步骤是建立一个独立的监事会,由来自金融部门、实体经济和学术界的专业人士组成,其职能和责任由法律规定。 其他实体,无论是私人的还是公共的,都依法设有审计委员会。 为什么不在公元前?

理想情况下,在定义所有这些方面之前,回顾国际经验并了解发达国家和新兴国家如何应对这些挑战,特别是监管者被监管者俘虏的风险,将是一件很有趣的事情。

尽管如此,基本安排似乎很清楚。

综上所述,要在旋转门的轮子上撒沙子,可能需要结合以上四个要素:1)更长的检疫时间,更广泛的范围,检查其适用情况,并在不遵守规定的情况下进行处罚。 -遵守; 2) 对 BC 董事会中金融部门的高管和经济学家人数设定上限的规则; 3) 加强 BC 的问责制和透明度机制; 4)建立独立的财政委员会,监督和监管BC。

这些建议看起来不错,不是吗? 但是,读者,如果他们真的被考虑在内,小丑团伙就会爬墙。 他们想要它是因为他们希望货币当局保留他们的 chasse gardée,他们的专属猎场。

结语:小丑经济学家的典型轨迹

为了结束这个已经有点长的讨论,我需要回过头来谈谈黑帮小丑。

题外话只是表面的,只是部分的。 阴暗的人在一切的背后,在进行着处置。

事实上,正如我将要展示的那样,小丑与问题有着密切的联系。 毕竟,正如纳尔逊罗德里格斯所说,“金钱可以买到一切——甚至是真爱”。 如果你甚至购买真爱,你为什么不购买经济学家、政治家、技术官僚和 tutti quanti?

事实是,上述团体支持支持独立的可疑论点,更重要的是,实际上对中央银行的唯一真正依赖——上述对大型金融机构的依赖负有责任。 至少可以说,经济学家,或某种类型的经济学家,有责任为可疑的论点和建议披上“科学”的外衣,给人一种体面的感觉。

首先应该指出的是,有几种类型的小丑经济学家——聪明的、无赖的、技术娴熟的和仅仅是平庸的。 此外,出于一个奇怪的原因,我在这里不解释,胖人占主导地位,更糟糕的是,胖子的围度非常大。

当滑稽的经济学家站起来要求发言时,丰富的猪油似乎为他通常微不足道、通常很糟糕的论点增添了额外的分量。 贫穷是争论的标志。 在理论层面上,如果可以从理论上讲,金融财阀坚持鸡舍经济正统,极力捍卫BC的独立性。

这种正统的变体,正如嘲讽的名称所表明的那样,是正统被简化到漫画的地步,正统净化了疑虑、矛盾和微妙之处。

令人尴尬的事实是,精英银行家或银行家永远不会理解原来的正统。 如果有一天,你异常地或反常地理解或理解了,小心地伪装它,伪装它,直到你再也做不到为止。 如果有必要,它会四肢着地并大量吃草。

在金融界,没有什么比表现出创造力和批判精神更妥协的了。 即使是高于平均水平的智力也已经引起了人们的关注。

其中一位经济学家的典型轨迹是怎样的? 读者,请注意,它们是非常单调的路径,它们看起来都很相似,并且重复着相同的破旧模式。 他们首先进入一所教授美国经济科学基础知识的国立大学。 这是一种自相矛盾的学习:一个人学到的和忘记的一样多。 年轻学生所接受的思维方式基本上不利于理解动态的社会现实。

所提出的分析并非毫无用处,远非如此,但它倾向于剖析现实并从现实的本质方面抽象出来——从历史时间开始。

就美国而言,经济学掩盖而不是阐明真正的经济问题。 以严谨的名义,牺牲了相关性。

未来小丑的第二步,就是原汁原味地喝。 在巴西接受培训的经济学家被派往美国进行研究生学习。 那里的压路机更大。

这个年轻人不再假装自己在思考。

要完成硕士和博士学位,你需要自律,适应文化,远离你的出身。 当然,你会学到在某种程度上有趣且有用的概念、理论和技术。 如果你去一所顶尖大学,你可能会与杰出的教授有一些接触。 但他所学到的一切都背负着意识形态、价值观和偏见的负担。 他不再是科学家,而是外来理论的传播者,这些理论通常很难被消化。 我几乎可以说,他已经成为伪科学的谦虚传播者。

第三步:回国成为经济学系教授,主要不是教书,而是着眼于金融市场的一些收入更高的工作。 当地大学的经历通常很短暂,很快就会变成兼职奉献。 咨询就是您要找的。 学术插曲的目的之一是为小丑候选人提供一个平台,不仅可以咨询,还可以参与媒体,具有一定的合法性。

读者,我再说一遍,基本要求是表现出完全和完全缺乏创造力。 只有那些将自己限制在不加批判地复制当下的咒语的人才能在他们的职业生涯中取得进步,也就是说,鸡舍经济正统在每个时期所认可的戒律。 任务相对简单。 只是打几个方便的概念和论文。 用英语中的专业术语和表达来修饰修辞是一种有用的修饰,如果不是必不可少的话。 主要的牺牲是让胃忍受无聊。 一个人以相对平静的方式出卖灵魂,但是反对无聊,啊,反对无聊,就像尼采说的,即使是神也徒劳无功。

我经历了所有这些重述以进入第四步,即决定性的一步,它以不可磨灭的方式标记了正统的年轻人——他被金融机构聘用或与金融市场挂钩。

读者,市场经济学家的条件是荣耀。 高薪和轻任务。 只要有礼貌并随着音乐跳舞。 做预测时,要仔细看市场“共识”,不要太从众。 只要你没有智力、道德或政治上的顾虑,谋生就永远不会那么容易。

最后,这位滑稽的经济学家到达了第五步,也是最后一步:金融市场和 BC 之间的旋转门。 被提拔到 BC 的管理职位,这位经济学家很看重他的通行证。 如果行动 通过这本书,完全忠于鸡舍正统的戒律,经济学家将拥有光明的前途。 返回金融部门以获得更高和更好的报酬职位。 他甚至可能会在某个时候再次回到 BC,更加重视他的传球。 重回金融界后,小丑如愿以偿——地位高、工作轻、薪水高。 毫无疑问,这是腐败的一种形式,但腐败者没有冒着受到惩罚的风险,而是为了获得普遍的掌声和尊重而实践他们的偏差。

一个实际例子

也许这部编年史有点抽象。 读者喜欢具体的案例,有姓名和地址。 因此,我用一个方便的例子来结束这些考虑:Ilan Goldfajn,特梅尔政府 BC 前总统。

他的轨迹在所有步骤中都遵循上述总结的模式,最终导致 BC 董事与私人金融系统闲职人员之间的高薪交替。

我不想被指责为肥胖恐惧症,因此我不会详细描述您的外表,以大量脂肪为标志。 但有一点使他与常人略有不同:他对平庸的绝对可靠的、近乎讽刺的依恋,或者说得仁慈一些,对平庸的完美模拟。 并非他在轨道上的所有同伴都达到了如此完美。

在他被任命为中央银行行长时,我试图阅读他的一些文章和其他出版物——尤其是因为媒体称他是特梅尔政府经济团队的“知识领袖” . 知识领袖? 我翻了翻网上搜集的一些资料,不解地问,这家伙怎么想的?

他的文字始终空洞而肤浅。 不知道,没有闪光灯。 这是什么都不说的写作艺术。 最多可以提取的是:收集的数据不允许我们排除假设等。 – 然后遵循一些小丑团伙喜欢的假设。 他作为中央银行行长的声明也不引人注目,谨慎地在琐碎和昏昏欲睡之间摇摆不定。

有一次,一位来自里约社会的男孩被介绍给一位年轻女士和她的丈夫。 他说出以下的话,让围观的人大吃一惊:“为什么不呢,我们已经睡在一起了!” 并在短暂的戏剧性停顿后澄清:“在 Ilan Goldfajn 的会议上”。 真的,前面提到的丑角,散发着无聊,散发着困倦。 正如我在他任职时注意到的那样,无论是在言谈上还是在实践上,他都是一个厚皮的人物。

简而言之,无论是模拟的还是非模拟的,在为财阀服务时,它都是知识匮乏。 正如纳尔逊·罗德里格斯 (Nelson Rodrigues) 所说,这些人,读者,应该像怀孕的老鼠一样被棍棒追捕。

但我不想激动,收回前一句话。 (然而,读者会注意到,被删除的句子被卡住了。)

这让我结束了我的叙述。 我希望读者不会被这些结束语中不敬和无礼的语气所震惊。 应该记住,幽默甚至讽刺是经济学家工具箱的一部分,即使它们未被充分利用。

*小保罗·诺盖拉·巴蒂斯塔 是一名经济学家。 他曾任金砖国家在上海成立的新开发银行副行长,以及国际货币基金组织巴西执行董事。 这本书的作者等 巴西不适合任何人的后院:巴西经济学家在国际货币基金组织和金砖国家的后台生活以及其他关于民族主义和我们杂种情结的文本(乐雅)。

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