通过 托马斯·皮凯蒂*
正是通过对最富有的人征收特别税，才消除了战后时期的巨额公共债务，并重建了随后几十年的社会和生产契约。
各州将如何面对 Covid-19 危机产生的债务积累？ 许多人已经听到了答案：中央银行将在其资产负债表上承担越来越多的债务，一切都会得到解决。 事实上，事情要复杂得多。 金钱是解决方案的一部分，但这还不够。 迟早，最富有的人必须作出贡献。
让我们回顾一下。 货币创造在 2020 年达到了前所未有的比例。 美联储 从4,159月24日的7,056万亿美元跃升至28月3日的4,692万亿美元，七个月投放货币接近28万亿美元，这是前所未见的。 欧元体系（由欧洲中央银行，ECB 管理的中央银行网络）余额从 6,705 月 2 日的 2 万亿欧元增加到 XNUMX 月 XNUMX 日的 XNUMX 万亿欧元，增加了 XNUMX 万亿。
就欧元区的 GDP 而言，欧元体系的余额在 10 年至 40 年期间已从占 GDP 的 2008% 上升至 2018%，而在 60 年 2020 月至 XNUMX 年 XNUMX 月期间跃升至接近 XNUMX%。
这么多钱有什么用？ 在正常情况下，中央银行满足于发放短期贷款以保证系统的流动性。 由于不同私人银行每天的资金流入和流出从来都不是完全平衡的，中央银行会在几天内借出资金，这些机构随后会偿还。
2008 年危机后，中央银行开始以越来越长的期限（几周、几个月，甚至几年）放贷，以安抚因赌博伙伴破产而瘫痪的金融参与者。 还有很多事情要做，因为在缺乏适当监管的情况下，金融游戏在过去几十年里已经变成了一个巨大的行星赌场。
每个人都开始以前所未有的规模借贷，尽管银行、公司和家庭持有的私人金融资产和负债总额现在超过富裕国家 GDP 的 1.000%（包括不包括衍生品），而 200 年代为 1970%。财富（即财产和公司的净值）也增加了，占 GDP 的比重从 300% 上升到 500%，但幅度要小得多，这说明了经济的金融化。 在某种程度上，中央银行的资产负债表只是（迟迟）紧随私人资产负债表的爆炸式增长，以保持其在市场上采取行动的能力。
中央银行的新激进主义也使他们能够回购越来越多的政府债券，同时将利率降至零。 到 20 年初，欧洲央行已持有欧元区 2020% 的公共债务，到年底可能持有近 30%。 美国也发生了类似的演变。
由于欧洲央行或美联储不太可能有一天决定将这些债券投放市场或要求偿还，我们可以从现在开始决定不将它们计入公共债务总额。 如果我们希望将此保证刻在法律大理石上，这将是更可取的，那么它可能会花费更多的时间和辩论。
最重要的问题是：我们是否应该继续走这条路，我们是否可以考虑央行在未来持有 50% 和 100% 的公共债务，进一步减轻各国的财政负担？ 从技术角度来看，这不会造成任何问题。 困难在于，这一政策一方面解决了公共债务问题，另一方面造成了其他困难，尤其是在财富不平等加剧方面。 事实上，货币创造和证券购买的狂欢导致股票和房地产价格上涨，这有助于富人致富。 对于小储户来说，零利率或负利率未必是好消息。 但对于那些有能力以低利率借贷并拥有找到合适投资的财务、法律和财政能力的人来说，就有可能获得丰厚的回报。 据杂志报道 挑战， 500 年至 210 年间，法国 730 强财富从 2010 亿欧元增加到 2020 亿欧元（占 GDP 的比例从 10% 增加到 30%）。 这种发展在社会和政治上是不可持续的。
如果动员货币创造而不是助长金融泡沫，为真正的社会和生态冲动提供资金，即假设在医院、学校、热力改造和服务场所创造强劲的就业机会和工资增长，情况就会有所不同。 这将有可能减轻债务，同时减少不平等，投资于对未来有用的部门，并将通胀从资产价格转移到工资、商品和服务上。
因此，这不会是奇迹解决方案的情况。 一旦通货膨胀恢复到可观的水平（每年 3% 到 4%），就有必要减少货币创造并重新使用财政武器。 公共债务的整个历史表明，单靠金钱无法和平解决如此严重的问题，因为它以某种方式涉及不受控制的分配后果。 正是通过对最富有的人征收特别税，才消除了战后时期的巨额公共债务，并重建了随后几十年的社会和生产契约。 让我们打赌，同样的事情会在未来发生。
*托马斯Piketty 是巴黎高等社会科学学院的研究主任和巴黎经济学院的教授。 作者，除其他书籍外， XNUMX世纪的资本（固有的）。
翻译： 费尔南多·内维斯·德利马
*最初刊登在报纸上 世界.
