通过 小保罗·诺盖拉·巴蒂斯塔*
降低利率有利于经济增长,并对国民收入和公共账户的分配产生有利影响,但BC需要维持高利率才能取悦Patifaria Lima
巴西经济会继续增长吗?这是许多人提出的问题,而一些经济学家却愿意不顾一切地回答这个问题。事实上,3年和2022年经济每年增长约2023%,这代表着一定程度的复苏。确实,没什么了不起的,但这只是一个开始。然而,重要的是未来几年增长是否会持续。 2024 年和 2025 年会发生什么?
这在很大程度上取决于政府的经济政策,特别是财政政策和货币政策。致力于定期预测的经济学家并不十分乐观。他们在年初预测 1,6 年 GDP 将仅增长 2024%,2 年将增长 2025%。如果预测得到证实,结果平平。
幸运的是,我们可以说这些预测并没有多大价值——正如我们在 2022 年和 2023 年看到的那样,当时观测到的结果大大超过了年初预测的经济扩张速度。没消息。经济学家一直表现出长期无法识别稳定的函数关系,因此无法最低限度地预测未来。正如加尔布雷斯所说,经济预测的唯一功能就是赋予占星学一定的尊重。
然而,值得认识到的是,当前经济学家的悲观情绪并非完全没有道理。首先需要看到的是,2023年三季度以来,巴西经济出现大幅放缓,去年的增长存在脆弱点。这在很大程度上取决于初级出口部门和家庭消费。制造业停滞,固定资本形成总额下降。本已不足的总投资率进一步下降,跌破17%。在投资率和生产能力创造如此有限的情况下,很难维持足够的经济增长率。
这有什么解释 性能 忍受吗?我们众所周知的原因之一是央行系统性地实行高利率政策。货币当局对任何可能类似于经济增长的事物表现出本能的、根深蒂固的厌恶。只要有哪怕最轻微的经济复苏迹象,央行就会出现担忧的迹象,并很快开始朝相反的方向发展。众所周知,它的实际利率是地球上最高的。当它们不是最大的时候,它们总是在最大的之中。诚然,自2023年中期以来,基本利率确实有所下降,但降幅缓慢,导致实际利率较高。
这可能会改变。不列颠哥伦比亚省的货币政策委员会,即臭名昭著的Copom,现在有四名由卢拉政府任命的成员。确实,总共有九名总统,而且总统仍然是由雅伊尔·博尔索纳罗政府任命的一位,因为中央银行的自治法赋予该机构指挥固定的任务,而这些任务与共和国总统的任务不一致。无论如何,九分之四就足以产生影响——除非新的 Copom 成员甘于成为耶稣诞生场景中的牛,一味地接受央行行长定义的路线。我不相信,这就是为什么我冒着风险说还有希望。
特别是因为高利率的危害如此之多、如此明显,我们可以假设,中央银行迟早会出现天意的光芒。读者可能不止一次听说过反对高利率政策的论点。但考虑到巴西的利率仍然居高不下,值得再次坚持。
主要危害有以下三点。首先,前述对经济增长的不利影响。由于高利率和稀缺信贷,对耐用消费品的需求下降,更重要的是,对新产能的投资水平下降。如果资金可以投资于安全性、流动性并产生舒适的利息,为什么还要冒冒险进入新企业或扩大现有企业的风险呢?在巴西这个食利者的天堂,做商人并不划算。
危害之二:高利率政策使国民收入集中,因为它的作用是将收入转移到持有金融资产的人身上,即转移到富裕的少数群体身上。这一论点应该引起像我们这样的国家的人们的注意,因为我们的国家一直是地球上收入分配最差的国家之一。应该如此,但它甚至没有让帕蒂法利亚利马的著名圈子感到高兴。在那里,主要的担忧,几乎是排他性的,重复的 令人作呕,与财政风险和公共账户失衡有关。
这样,我们就得出了高利率的第三大危害,同时,小丑阶级(或暴徒)言论中存在一个显着的矛盾。读者们,瞧,这是多么奇怪的事情啊。什么是财政风险?基本上,公共赤字导致债务扩张,而这可能是不可持续的。因此,建议根据费尔南多·哈达德部长的财政框架承诺,消除政府账户中的主要赤字。
奇怪的是,那些宣布对财政风险表示担忧的人很少、几乎从不提及公共赤字的金融部分。这是一种有症状的遗漏,反映了 Patifaria Lima 的利益。被省略的主题并不神秘。公共赤字反映的主要赤字少于政府的净利息支出。这又源于货币政策。例如,到 2023 年,预计总赤字将占 GDP 的 8,3% 左右,相当于基本赤字为 1,5%,而净利息支出则为 GDP 的四倍多,即占 GDP 的 6,8. XNUMX%。
不要忽视这样一个事实:令市场经济学家如此担忧的公共债务增长与总赤字有关,而不仅仅是主要赤字。因此,专门或几乎专门关注主要结果,即不包括利息负担的账户,是没有道理的。
在巴西,公共债务主要是内部债务,其成本直接取决于巴西央行设定的基本利率。为了被认为对 Patifaria Lima 负有货币责任,中央银行需要维持高利率。这种所谓的货币责任是否与公开宣称的财政责任的担忧相冲突并不重要。
简而言之,降低利率将有利于经济增长,此外,还将对国民收入和公共账户的分配产生有利影响。较低的利率是否足以保证未来两年经济保持合理增长还有待观察。也许不会。经验表明,财政政策与货币政策发挥着同等甚至更重要的作用。私人投资依赖于公共投资;消费、社会转移。
在当前形势下,货币政策最重要的功能也许是为更加灵活的财政政策开辟空间,而这不会反映在令人担忧的公共债务增长上。这就是财政框架及其雄心勃勃的未来两年主要成果目标发挥作用的地方:2024 年实现零赤字,2025 年实现盈余。记住,设定目标是为了安抚帕蒂法里亚·利马并减轻他们对卢拉政府的不信任。
我们正处于这种情况。我们需要灵活的财政政策来扭转停滞。但目前的目标有可能导致紧缩政策,这与所需要的恰恰相反。 利马帕蒂法里亚大街,morituri te salutant ——那些即将死去的人向你致敬。
*小保罗·诺盖拉·巴蒂斯塔 是一位经济学家。 他曾任金砖国家新开发银行副行长。 除其他书籍外,作者还包括 巴西不适合任何人的后院 (乐雅)。 [https://amzn.to/44KpUfp]
发表在期刊上的文章的扩展版本 大写字母, 12 年 2024 月 XNUMX 日。
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