通过 努里埃尔·鲁比尼*
在允许一个不那么反乌托邦的未来的政策道路上存在许多国内和国际障碍。
二战后的四十年里,没有人在意气候变化和破坏工作的人工智能。 “去全球化”和“贸易战”之类的术语站不住脚。 但现在我们正在进入一个新时代,这个时代将更像 1914 年至 1945 年那段动荡和黑暗的十年。
严重的巨大威胁正在危及我们的未来——不仅是我们的工作、收入、财富和全球经济,还有过去 75 年来取得的相对和平、繁荣和进步。 在蓬勃发展的二战后时代,我们甚至没有注意到其中许多威胁。 我在 1950 世纪 1980 年代末到 XNUMX 年代初在中东和欧洲长大,从不担心气候变化会毁灭地球。 我们大多数人几乎没有听说过这个问题,因为与随后的情况相比,温室气体排放量仍然相对较低。
此外,自1970年代初美苏合作和美国总统理查德尼克松访华后,我再也不担心会发生另一场大国战争,更不用说核战争了。 “大流行”一词在我的良心上也没有出现,因为上一次大流行发生在 1918 年。而且我没有想到人工智能有一天会摧毁大多数工作并使 智人 过时了,因为那些年是漫长的“人工智能 (AI) 寒冬”。
同样,“去全球化”和“贸易战”等术语在此期间毫无价值。 自大萧条以来,贸易自由化一直如火如荼,紧随其后的是 1990 年代开始的超全球化。债务危机没有构成威胁,因为发达经济体和新兴经济体的公共债务和私人债务占 GDP 的比率很低市场。 增长强劲。 没有人需要担心隐性债务的大量积累,即现收现付的社会保障和医疗保健系统的无资金负债形式。 年轻工人的供应正在增加,老年人的比例仍然很低,而且从全球南方到北方的大量、大部分不受限制的移民将继续支持发达经济体的劳动力市场。
在这种情况下,经济周期受到遏制,衰退是短暂和表面的,除了 1970 年代的滞胀十年; 但即便如此,发达经济体并没有出现债务危机,因为债务比率很低。 由于这一时期盛行的低杠杆、低风险、健全的金融监管、资本管制和各种形式的金融抑制,导致危机的金融周期类型不仅存在于发达经济体,也存在于新兴市场.期间。 发达经济体是强大的自由民主国家,没有最近出现的极端党派两极分化。 民粹主义和威权主义仅限于较贫穷国家的无知群体。
再见这一切
离开 1945 年至 1985 年的那个相对“黄金”时期,快进到 2022 年底。现在人们会立即注意到,我们正被新的极端巨大威胁所困扰,而这些威胁并没有引起人们的注意。 世界已经进入我所说的地缘政治萧条,(至少)四个修正主义大国——中国、俄罗斯、伊朗和朝鲜——挑战美国及其盟友在第二次世界大战后建立的经济、金融、安全和地缘政治秩序世界大战。
不仅大国之间发生战争的风险越来越大,核冲突的风险也越来越大。 明年,俄罗斯对乌克兰的侵略战争可能会演变成北约直接介入的非常规冲突。 以色列——也许还有美国——可能会决定对伊朗发动打击,因为伊朗正在制造核弹。
随着中国国家主席习近平进一步巩固威权统治,美国加紧对华贸易限制,中美新冷战愈演愈烈。 更糟糕的是,随着习近平致力于让台湾与大陆重新统一,台湾可能会改变主意; 现在,美国总统拜登显然非常致力于保卫这个亚洲盟友。 与此同时,拥有核武器的朝鲜再次向日本和韩国发射火箭弹,引起了人们的关注。
网络战每天都在西方和这些修正主义列强之间发生。 其他几个国家对西方主导的制裁制度采取了不结盟的立场。 从我们在所有这些事件中的偶然性观点来看,我们仍然不知道第三次世界大战是否已经在乌克兰开始。 这一决定将留给未来的历史学家——如果他们仍然存在的话。
即使不考虑核大决战的威胁,环境末日的风险也越来越严重,尤其是当大多数人谈论零污染投资以及“环境与治理”只是“漂绿“ - 或者 ”墨绿色 希望”。 最近的“绿色通胀”已经如火如荼,因为积累能源转型所需的金属需要大量能源,而且非常昂贵。
由于环境破坏与人畜共患疾病之间的联系,新流行病的风险也越来越大,这比圣经中的瘟疫还要严重。 作为危险病原体的携带者,野生动物与人类和人类饲养的牲畜的接触越来越密切和频繁。 这就是为什么自 19 年代初以来我们经历了更频繁和更严重的流行病和流行病(HIV、SARS、MERS、猪流感、禽流感、寨卡病毒、埃博拉病毒、COVID-80)。未来更糟。 事实上,由于熔化 永久冻土 在西伯利亚的土地上,我们可能很快就会面临被封锁了数千年的危险病毒和细菌。
此外,地缘政治冲突和国家安全问题正在助长贸易、金融和技术战争,加速逆全球化进程。 保护主义卷土重来、中美脱钩将使全球经济、供应链和市场更加割裂。 关键词“朋友支持“”安全和公平的贸易“替换条款”离岸外包“”自由贸易”最近被广泛使用。
但在家庭方面,人工智能、机器人技术和自动化的进步将摧毁越来越多的工作岗位。 即使政策制定者为国内就业建立更高的保护主义墙,这种情况也会发生。 通过限制移民和要求更多的国内生产,老龄化的发达经济体将为公司采用节省劳动力的技术创造更强大的动力。
虽然常规工作显然处于危险之中,但任何可以分解为离散任务的认知工作甚至许多创造性工作也是如此。 像 GPT-3 这样的人工智能语言模型已经可以比大多数人写得更好; 它们几乎肯定会取代许多工作和收入来源。 已经有一些科学家认为,由于通用人工智能或机器超级智能的出现,智人将完全过时——尽管这是一个极具争议性的争论话题。
因此,随着时间的推移,经济萎靡不振将加深,不平等将进一步加剧,更多的蓝领和白领工人将被落在后面。
艰难的选择,艰难的基础
宏观经济形势也好不到哪里去。 自 1970 年代以来,我们第一次面临高通胀和经济衰退的前景——即滞胀。 发达经济体的通胀上升不是“暂时的”。 它之所以持久,是因为它是由糟糕的政策——实施时间过长的过度宽松的货币、财政和信贷政策——以及运气不佳共同驱动的。 没有人能够预测到 COVID-19 的最初冲击会在多大程度上减少商品和劳动力的供应,并在全球供应链中造成瓶颈。 俄罗斯对乌克兰的野蛮入侵也是如此,这导致能源、食品、化肥、工业金属和其他商品的价格急剧上涨。 与此同时,中国继续推行“零 COVID”政策,这造成了额外的供应瓶颈。
尽管需求和供应因素共同引发了通胀过程,但现在人们普遍认识到,供应因素发挥了越来越大的决定性作用。 这对经济前景很重要,因为供应驱动的通胀是滞胀性的,因此增加了货币政策紧缩导致硬着陆(失业率上升和潜在衰退)的风险。
当前的紧缩政策会带来什么 美联储 美国和其他主要中央银行? 直到最近,大多数中央银行和大多数华尔街交易员都属于“软着陆”阵营。 但共识很快就改变了; 现在,就连美联储主席杰罗姆鲍威尔也承认经济衰退是可能的,软着陆将“非常具有挑战性”,每个人都应该为未来的一些“痛苦”做好准备。 使用的模型 联邦储备银行 来自纽约的预示着迫降的可能性很高。 此外,英格兰银行对英国经济也表达了类似的看法。 几个著名的机构 华尔街 也将衰退作为他们的基准情景(如果所有其他变量保持不变,最有可能的结果)。
这个故事还指出了未来更深层次的问题。 在美国,在过去 60 年中,每当通胀率高于 5%(目前高于 8%)且失业率低于 5%(目前为 3,5%)时,所有将通胀率降至 2% 目标的尝试都会导致经济衰退. 因此,无论是在美国还是大多数其他发达经济体,硬着陆都比软着陆更有可能。
粘性滞胀
除了短期因素外,负面供给冲击和中期需求因素将导致通胀持续。 在供应方面,我列举了 XNUMX 项负面供应冲击,它们将降低潜在增长并增加生产成本。 其中包括对超全球化的强烈反对,超全球化正在获得动力并为民粹主义、本土主义和保护主义政客创造机会; 公众对收入和财富不平等的愤怒越来越大,这导致更多政策支持工人和“落后者”。 尽管他们的用意是好的,但这些措施可能会导致危险的工资价格螺旋上升。
持续通胀的其他来源包括保护主义(左翼和右翼)的抬头,它限制了贸易,阻碍了资本流动,并增加了对移民的政治抵制,这反过来又给工资带来了进一步的压力。 战略和国家安全考虑进一步限制了技术、数据和人才的流动。 新的劳工和环境标准虽然很重要,但正在阻碍商业和新建筑的发展。
全球经济的这种巴尔干化严重滞胀并与人口老龄化同时发生,不仅在发达国家如此,在中国等大型新兴经济体也是如此。 由于年轻人倾向于生产和储蓄更多,而老年人花掉他们的储蓄并在医疗保健和其他领域需要更多昂贵的服务,这种趋势也将导致价格上涨和增长放缓。
今天的地缘政治动荡使事情进一步复杂化。 俄罗斯入侵后贸易中断和大宗商品价格上涨不仅仅是一次性现象。 2022 年出现的对粮食作物和运输的同样威胁可能会持续到 2023 年。此外,如果中国最终结束其零 COVID 政策并开始重启经济,对许多商品的需求激增将增加全球通胀压力。。 中西脱钩也没有尽头,无论是商品、服务、资本、劳动力、技术、数据还是信息,贸易的各个维度都在加速。 当然,伊朗、朝鲜和西方的其他战略竞争对手可能很快就会以自己的方式加剧全球混乱。
既然美元已被充分用于战略和国家安全目的,其作为全球主要储备货币的地位最终可能会开始下降。 美元走软当然会增加美国的通胀压力。 更广泛地说,一个无摩擦的世界贸易体系需要一个无摩擦的金融体系。 但广泛的一级和二级制裁给曾经运转良好的机器撒了沙子,大大增加了商业交易成本。
除此之外,气候变化还将造成持续的滞胀压力。 干旱、热浪、飓风和其他灾害越来越多地扰乱经济活动并威胁收成(从而提高粮食价格)。 与此同时,在可再生能源投资达到可以弥补差异的程度之前,脱碳需求导致化石燃料产能投资不足。 今天能源价格的大幅飙升是不可避免的。
未来发生流行病的可能性增加也是滞胀的持续根源,特别是考虑到在预防或准备下一次流行病方面做得很少。 随着各国竞相关闭边境并囤积食品、药品和其他必需品的基本供应,下一次传染性疫情将进一步推动保护主义政策。
最后,网络战对经济活动的健康乃至公共安全的威胁仍然被低估。 企业和政府将在生产中面临更多的滞胀性中断,或者不得不在网络安全上花费巨资。 无论如何,成本都会增加。
所有可能的经济体中最糟糕的
当衰退来临时,它不会是短暂而浅薄的,而是漫长而剧烈的。 我们不仅在短期和中期面临持续的负面供应冲击,而且由于近几十年来公共和私人债务水平不断上升,我们还正走向所有债务危机之源。 低债务比率使我们在 1970 年代避免了这种结果。虽然我们在 2008 年崩盘后确实出现了债务危机——家庭、银行和政府过度负债的结果——但我们也出现了通货紧缩。 这是一场需求冲击和一场信贷危机,可以通过大规模货币、财政和信贷宽松措施来应对。
今天,我们正在经历 1970 年代和 2008 年危机的最糟糕因素的总和。多次和持续的负面供应冲击与比全球金融危机期间更高的债务比率同时发生。 这些通胀压力迫使中央银行收紧货币政策,即使我们正走向衰退。 这使得目前的情况与全球金融危机和 COVID-19 危机有着根本的不同。 每个人都应该为可能被人们记住的“大滞胀性债务危机”做准备。
尽管中央银行努力表现得更加激进,但我们应该对他们宣布愿意不惜一切代价抗击通胀的意愿持怀疑态度。 一旦他们发现自己陷入债务陷阱,他们将不得不眨眼。 由于债务水平如此之高,对抗通货膨胀将导致经济和金融崩溃,这在政治上将被认为是不可接受的。 主要中央银行将感到别无选择,只能退缩。 通货膨胀、法定货币贬值、繁荣-萧条周期和金融危机将变得更加严重和频繁。
英国最近讨论了央行倒闭的必然性。 鉴于市场对特拉斯政府不计后果的财政刺激的反应, 京东方 不得不启动紧急量化宽松计划购买国债。 这一悲惨事件证实,与许多其他国家一样,在英国,货币政策越来越受制于财政政策。
回想一下,类似的事件发生在 2019 年,当时 美联储在此前发出继续加息和量化紧缩信号后,停止了“货币宽松”计划,并开始在出现温和的金融压力和经济放缓的第一个迹象时寻求“闭门自由化”和降息的组合。 . 中央银行会说话强硬; 但在一个债务过高且存在经济和金融崩溃风险的世界中,有充分的理由怀疑他们是否愿意“不惜一切代价”让通胀回到目标水平。
由于政府无法通过减少支出和/或增加收入来减少高额债务和赤字,那些能够以本国货币借款的国家将越来越多地求助于“通胀税”:依靠意外的价格上涨来消除长期名义负债,同时保持利率固定。
面对通胀上升和滞胀回归,金融市场以及股票和债券价格将如何表现? 就像 1970 年代的滞胀一样,任何传统资产组合的两个组成部分都可能受到影响,并可能招致巨大损失。 通胀对债券投资组合不利,因为它们将随着收益率上升和价格下跌而蒙受损失,对股票也是如此,其估值因利率上升而受损。
60 年,随着股市进入熊市,债券收益率上升,40/2022 的股票和债券投资组合遭受了数十年来的首次巨额损失。 1982 年,在十年滞胀的高峰期,标准普尔 500 指数成分股公司的平均市盈率降至 20; 今天,它接近 XNUMX,这表明熊市可能会变得更加持久和严重。 投资者将需要寻找资产来对冲通胀、政治和地缘政治风险以及环境破坏:这些资产包括短期政府债券和通胀挂钩债券、黄金和其他贵金属,以及抗环境破坏的房地产。
关键时刻
无论哪种方式,这些巨大威胁都将进一步加剧收入和财富不平等,这已经给自由民主国家带来了巨大压力,因为那些落后的人开始反抗精英。 这助长了激进和好斗的民粹主义政权的崛起。 人们可以在俄罗斯、土耳其、匈牙利、意大利、瑞典、美国(唐纳德·特朗普和共和党)、英国脱欧后的英国和许多其他国家找到这种趋势的右翼表现。 看看阿根廷、委内瑞拉、秘鲁、墨西哥、哥伦比亚、智利和现在的巴西的左翼示威(巴西刚刚用想要花钱的左翼领导人取代了右翼民粹主义者)。
当然,习近平的专制统治推翻了西方与快速发展的中国的接触将不可避免地导致该国进一步向市场开放,并最终向民主进程开放的旧观念。 在习近平的领导下,中国显示出在地缘政治、安全和经济问题上变得更加封闭和更具侵略性的各种迹象。
这是怎么变成这样的? 问题的一部分是我们已经把头埋在沙子里太久了。 现在,我们需要弥补失去的时间。 如果不采取果断行动,我们将进入一个不像二战后的四十年,而更像是 1914 年至 1945 年之间的三个十年的时期。那个时期给了我们第一次世界大战; 西班牙流感大流行; 1929 年的华尔街崩盘; 大萧条; 大规模贸易和货币战争; 通货膨胀、恶性通货膨胀和通货紧缩; 金融和债务危机,导致大规模崩溃和违约; 以及意大利、德国、日本、西班牙和其他地方的威权军国主义政权的兴起,最终导致第二次世界大战和大屠杀。
在这个新世界中,已经实现并被视为理所当然的相对和平、繁荣和日益增长的全球福祉将消失。 如果我们不阻止缓慢移动的远洋班轮下沉,它正在威胁着全球经济和我们的整个星球,我们将幸运地重演 1970 年代的滞胀。 更有可能是 1930 年代和 1940 年代的回声,只是现在气候变化的所有重大破坏都加入了爆炸性的组合。
避免出现反乌托邦情景并不容易。 虽然对于每一个巨大的威胁都有潜在的解决方案,但大多数在短期内代价高昂,只会产生长期利益。 他们中的许多人还呼吁进行尚未可用或尚未实施的技术创新,首先是阻止或扭转气候变化所需的技术创新。 使事情进一步复杂化的是,当今的巨大威胁是相互关联的,因此最好以系统和连贯的方式加以解决。 需要私营和公共部门的国内领导以及大国之间的国际合作来避免即将到来的世界末日。
然而,在允许一个不那么反乌托邦的未来的政策方面存在许多国内和国际障碍(尽管它仍然是一个非常矛盾的未来)。 因此,虽然一个不那么惨淡的场景显然是可取的,但清晰的分析表明,反乌托邦比更幸福的结果更有可能出现。 未来几年和几十年将出现滞胀性债务危机和相关的巨大威胁——战争、流行病、气候变化、破坏性人工智能和去全球化——这将不利于就业、经济、市场、和平与繁荣。
*努里尔•鲁比尼, 纽约大学斯特恩商学院经济学教授,阿特拉斯资本团队首席经济学家。 作者,除其他书籍外, 巨型威胁:危害我们未来的十大危险趋势,以及如何生存 (小布朗公司).
翻译: Eleutério FS 普拉多.
最初发表于 项目辛迪加。
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