通过 贾亚蒂戈什*
缺乏对通货膨胀的起因和应对措施的创造性思考反映了经济纪律的糟糕状况。
通货膨胀浪潮揭示了当前政府的一些情况,但更明显地,也揭示了经济学家的一些情况。 许多经济学家和政策制定者仍然坚信通货膨胀是由过于宽松的货币政策造成的——因此,中央银行应该限制货币供应并提高利率。利率——是巨大的。 这就是约翰·K·加尔布雷思 (John K. Galbraith) 所说的“传统智慧”。
但这是错误的。 通货膨胀的原因因环境和时期而异。 收紧货币政策是一种危险的工具,有可能导致经济衰退和失业——对工人的伤害甚至超过价格上涨本身。 但这项政策不仅会给人类带来痛苦,因为如果通胀引擎不同,减少所谓的过剩需求并不能解决问题。
这些显而易见的事实在常规讨论中似乎几乎被遗忘了。 就连受人尊敬的经济学家奥利维尔·布兰查德 (Olivier Blanchard) 也在一系列推文中表示,失业率上升是控制通胀的唯一途径。 显然,问题是如何让工人理解和接受这一点。
一种对抗通胀的思想,在他看来,面临的信念是:(1)当通胀来自过热时,很难让工人相信经济需要放缓,失业率需要增加才能控制通胀,但至少逻辑上是这样的。可以解释; (2) 当通货膨胀来自于物价上涨时 商品 和能源,更难说服工人失业率必须上升才能控制通货膨胀。 “如果入侵乌克兰的是弗拉基米尔·普京,我为什么要丢掉工作?” - 他们认为; (3) 这使得中央银行的工作和沟通策略变得非常困难。
亲爱的读者,不要接受“必须增加失业率才能控制通货膨胀”这种很有问题的说法; 在过去的二十年里,它在概念上和经验上都被有效地驳斥了。 此外,考虑价格上涨的驱动因素不是“过度需求”或工人提出的提高工资的要求的可能性。 通货膨胀的触发原因不是“他们没有受到失业的适当'约束'”。 它存在于公司投机以及股票市场的金融投机中。 商品.
有充分的理由相信情况确实如此,尤其是在全球市场和发达经济体中。 在许多低收入和中等收入国家,通货膨胀的原因更为复杂,主要来自成本增加因素,包括输入性全球价格通胀和货币贬值。
企业利润
例如在美国, 经济政策研究所 表明企业利润的增加对通货膨胀的贡献不成比例。 从 2020 年第二季度到 2021 年最后一个季度,企业利润占整体通胀的 54%——与过去四十年(11-1979 年)的 2019% 相比有了显着增长。
相比之下,单位劳动力成本占通货膨胀的比例不到 8%,而过去 62 年这一比例为 66%。 事实上,由于最近的物价上涨,实际的联邦最低工资现在处于 38 年来的最低点! 非劳动力投入成本——著名的“供应链断裂”——的贡献为 27%,而上一时期为 XNUMX%。
公司提高利润率的能力可能来自需求的增加。 大流行期间无法大量支出的家庭被压抑的需求可能产生了影响,尤其是考虑到历届美国政府都实施了大规模财政刺激措施。
但行业集中度和垄断力量的增加发挥了更大的作用。 企业利润的大幅增加在能源、食品和药品领域最为明显,因为乌克兰战争导致的供应短缺成为价格不成比例上涨的方便借口。
强预测因子
的调查 罗斯福学院 表明,在 2021 年,美国公司的利润率和利润以自 1955 年以来最快的年度速度增长,两者都达到了繁荣的战后十年以来的最高绝对水平。 研究人员指出,大流行前的利润率是 2021 年利润率增长的有力预测指标,使市场力量成为通货膨胀的重要驱动力。
虽然公众认为当前的粮食危机可能会产生与战争相关的供应冲击,但事实证明,最重要的是公司的行为。 2022 年 XNUMX 月至 XNUMX 月,主要粮食贸易农产品加工业的盈利能力大幅提高。他们毫无疑问地提高了价格——因为所有观察家都假设这是在战争造成的短缺情况下发生的。
金融投机,例如小麦期货市场上的投机活动,甚至在现货市场上也推高了价格; 反过来,近期小麦价格的下跌同样反映了期货合约的变化。 现在这是典型的投机泡沫,虽然通常由新闻驱动,但也往往受到羊群行为而非现实世界事件的影响。
Agarwal、Lei Win 和 Gibbs 的重要工作证实了投机活动的增加。 你瞧,他们跟踪金融投资者(特别是共同基金)在商品市场上的活动。 他们发现,例如,“在欧洲基准的巴黎制粉小麦市场,投机者在买方小麦期货中的份额从 23 年 2018 月未平仓合约的 72% 增加到 2022 年 2022 月的 50%”。 同样,在 XNUMX 年 XNUMX 月,投机者的所谓多头头寸(买入头寸)占小麦品种价格涨幅的 XNUMX% 以上”硬红和软红冬“。
监管行动
如果最近全球价格的上涨——在不同国家转化为不同程度的通货膨胀——是由这些因素驱动的,那么政策反应应该与使用危险的总量货币政策工具截然不同。 相反,它应该把重点放在监管行动上,以遏制垄断权力和金融投机。
正如伊莎贝拉韦伯指出的那样,对超额利润征税可能会在未来对此类行为起到威慑作用,但控制战略商品价格的具体行动也会发挥作用。 那些批评此类政策的人似乎对历史和更广泛的经验一无所知。
缺乏对通货膨胀的起因和应对措施的创造性思考反映了经济纪律的糟糕状况。 这可能会在经济和政治上产生严重的后果。
*贾亚蒂戈什 是马萨诸塞大学阿默斯特分校的经济学教授。.
翻译: Eleutério FS 普拉多.
最初发布在门户网站上 社会欧洲.
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