金融掠夺

图片:汉密尔顿格里马尔迪
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通过 罗伯特·布伦纳*

在 Covid-19 危机期间,美国的两党政治机构如何干预金融市场和整个经济以促进自下而上的财富再分配

的声明 美联储 [美联储-美国中央银行] 23年2020月XNUMX日打算向大型非金融公司提供贷款的决定性信号表明他已带头政府救助公司。 它显示了国会和财政部的期望,还具体说明了冠状病毒经济危机期间的预期支持水平。

在适当的时候,参议院多数党领袖米奇·麦康奈尔和参议院少数党领袖查克·舒默宣布,他们新通过的法案的核心内容——即将被称为 冠状病毒援助, 救济和经济安全法 [冠状病毒援助、救济和经济安全法] 或 法案 – 是对价值 XNUMX 亿美元的大型非金融公司的巨额救助。

这 500 亿美元将全额留给员工人数至少为 10.000 人且年收入至少为 2,5 亿美元的公司。 另外 46 亿美元预计将分配给客运航空公司(25 亿美元)、货运航空公司(4 亿美元)和“国家安全所必需的公司”,即波音公司的代号(17 亿美元)。 剩下的 454 亿美元将分配给有待选择的幸运企业受益人。 然而,即便是这笔巨款,也只是冰山一角。 美国最大的非金融公司的实际“发薪日”将是一个完全不同的数量级。

因此,最初国会拨款中剩余的 454 亿美元记入了美联储的账户,作为弥补潜在损失的缓冲。 这为美联储承担向企业预付款的全部责任铺平了道路,特别是将国会最初的拨款乘以 10——从 454 亿美元增加到约 4,54 万亿美元——“用于贷款、贷款担保和其他投资”。

约 4,586 万亿美元,约占 75 万亿美元总额的 6,286% 直接和间接来自 法案, 会去关心” [关心] 该国最大和最富有的公司。 相比之下,即使失业率上升,也只有 603 亿美元用于直接向个人和家庭支付现金(300 亿美元)、额外失业保险(260 亿美元)和学生贷款(43 亿美元,XNUMX 亿美元)。

A 法案 定义了一套详细的关于谁有资格获得赏金的正式条件 美联储财政部,以及收到的预付款可以做什么或不能做什么。 但这项法律也为最初负责执行该法律的财政部长史蒂文·姆努钦敞开了大门,让他无视这些条件,因为它的语言含糊、不一致、漏洞和限制。

无论如何,美联储承担救助行动的责任这一事实限制了国会关于将通过的规则以及如何有效应用这些规则的辩论。 中央银行明确表示,它无意对接受者施加条件,民主党领导层也表示同意。

与 2008 年救市之际一样, 法案 设立了监督职位和几个贷款监督委员会。 然而,和以前一样,这些机构只被授权报告滥用行为,而不是预防或纠正它们。 它赋予美联储秘密举行会议且不公布会议记录的权利,从而使任何公开审查变得更加困难。

相当于美国企业年利润的 2,5 倍,约占该国年度 GDP 的 20%,被允许在没有适当监督的情况下支出。

商业援助是两党合作的

救援行动不应该与特朗普政府特别相关,尽管总统一直在努力争取批准。 两个政党的主要领导人都强烈支持这项援助,他们在国会的绝大多数支持者或多或少都热情地同意了。

根据宪法,涉及预算的决定必须来自众议院,民主党目前在众议院占多数。 然而,民主党人确保对法案的分析成为 法案 首先通过共和党占多数的参议院。 在这方面,舒默与特朗普的财政部长姆努钦合作,带头制定了这项法律——正如舒默欣然承认的那样,这是按照共和党的条款制定的。 该法案在参议院的支持率为 96 比 0。

这么多所谓的 民主党进步核心小组 [Progressive Bench of Democrats] 作为 国会黑人核心小组 [国会中的黑人]对此事保持沉默; 尽管伯尼·桑德斯,尤其是伊丽莎白·沃伦表示反对,但他们的抗议充其量是无声的。

到该法案离开参议院时,国会中的民主党领导人实际上已经通过了它,众议院无法轻易推翻它——并不是说他们有任何这样做的意图。 民主党领导层为众议院民主党人,尤其是该党的左翼提供了政治掩护。 她通过使用象征性投票程序使他们不必直接投票给他。 只有一位民主党人亚历山大·奥卡西奥-科尔特斯公开反对该法案,称其为“美国历史上最伟大的企业救助计划”之一,他所在的选区当时是全国疫情的中心。

民主党主要领导人的策略似乎是让共和党人将救援归功于自己,同时默默地保证其批准,因为这也是他们的商业支持者的首要任务——除了获得支持之外该党在国会中当选的绝大多数议员。

显然,他们希望随着企业盈利的惊人报道成为头条新闻,有可能让共和党人补偿他们的其他选民:失业保险、医疗设备和医疗保健; 和补充或替代工资,以及对小企业的支持。 然而,这种方法的关键缺陷在于,通过允许共和党参议院起草立法,民主党放弃了他们的主要政治影响力来源:他们在众议院的多数席位。 一旦批准 法案, 舒默和佩洛西在批准后立即宣布他们将要求一个新的扩展版本时被迫含蓄地承认他们的失败。

试图确保他们未能通过 法案, 民主党人有一个明显的前进方向:在众议院通过他们自己的法案,让共和党人在参议院尝试改变它。 民主党通过解决人民迫切需求的立法本来就足够简单了。 然而令人意外的是,国会民主党领导层再次让共和党参议院牵头起草原始法案,又一次惨败于所谓的参议院。 COVID-19 临时紧急资助法 [COVID-19 临时紧急融资法案],因为几乎所有资金都以某种方式流向了企业。

新法本应补充对小企业的初始拨款,其大部分资源正式用于此目的。 然而,大多数接受者只是技术意义上的“小”:包括价值超过 XNUMX 万美元的公司、中型甚至大型公司。

民主党唯一能够得分的主要项目是医院。 然而,这些资金的使用方式没有任何限制,这意味着大部分资金将流向富有的管理者,他们将决定如何使用这些资金。 还有一小部分资金用于 COVID-19 测试。 另一方面,舒默和佩洛西没有为各州提供任何帮助,这些州因税收锐减和无法进行可能导致赤字的支出而陷入危机。

此外,尽管饥饿危机导致食品捐赠大排长龙,但食品券没有增加; 也不是为了出租,尽管一波迫在眉睫的驱逐浪潮。 尽管如此,众议院的最终投票结果还是 388 票赞成,XNUMX 票反对,奥卡西奥-科尔特斯再次成为唯一敢于投反对票的众议院民主党人,称该法案“令人发指”。

英雄与健康危机

三周后,佩洛西终于主动出击,发布了 英雄法 [英雄法案],3 亿美元,这让民主党有机会提出一个他们可以继续与之抗争的完整计划。 该法案包含一系列强有力的自由主义要求,但佩洛西利用它向该党的主要捐助者发出信号,表明它把他们放在首位,从而深刻削弱了它的政治影响力。

为了加强声名狼藉,佩洛西仍然试图通过要求为医疗保险提供新的资金来应对紧迫的医疗系统危机。 COBRA计划,这是一项成本高得离谱的措施,可以支持保险公司,但却完全忽视了数百万失去健康保险和工作的人。

佩洛西的法案使 K-Street 商业游说团体有资格获得 薪资保护计划 [工资保护计划],向那些真正的政治目的是支持大企业并反对政治倡议的组织提供资金 英雄法案。

随着这些政治冲突的展开, 美联储 对大公司的历史性拯救行动不受阻碍地进行。 正如财政部长姆努钦所解释的那样,谈判代表“以两党方式讨论了”接受救助资金的公司是否可以用它来支付股息、回购股票和提高高管工资,或者就业和投资水平是否应该被调整的问题。保持。 “我们同意直接贷款会有限制”,但“资本市场交易不会有限制”。

关于46亿美元的  法案 对于航空公司、航空货运公司和波音公司而言,简而言之,这意味着财政部将管理救助计划。 这将采取直接贷款的形式,为了符合资格,受益人必须接受某些非常严格和明确界定的限制。 他们无法支付股息; 允许回购股份的金额将受到限制; 并且有义务保留 90% 的工人。

至于其余的企业救助资金,其价值可能是该金额的十倍,贷款将通过美联储,通过购买大公司发行的债券来发放,并且不会以他们将如何使用这笔钱或他们的经济状况为条件一般的决定。 正如美联储主席鲍威尔甜言蜜语所解释的那样,“许多原本必须求助于美联储的公司现在能够通过私人方式为自己筹集资金……这是一件好事。” 仅美联储的举动就刺激了市场,因为利率仅因有意干预的消息而下跌。

更多资金用于金融

自危机开始以来,随着 COVID-19 大流行的发展,美联储一直在以越来越大的规模干预信贷市场,试图以更优惠的条件为金融部门的贷方获得更多的资金,目的是向盈利的非金融公司放贷。 他将参考联邦基金目标的范围降低到 0% 到 0,25%,并作为“指导方针”,承诺在可预见的未来将其保持在该水平; 放宽对银行的监管,降低资本和流动性要求,以促进贷款; 大量购买国债以帮助银行准备金; 并最终宣布 量化宽松政策 【量化宽松(货币)】无限制。

然而,在本可从美联储慷慨解囊中获益的银行和非银行贷款机构没有兴趣向已经负债累累的非金融借款人提供信贷的时候,这些措施收效甚微。 很明显,这样做太冒险了。 如果美联储想要增加对非金融企业的贷款,它就必须对抗市场并进行干预。

当美联储表示有意支持公司债券市场时 [公司债券市场],建立他的一系列借贷便利后,他突然从质上降低了私人贷方购买这些债券的风险,让他们有信心重返市场。 当然,这就是他们集体所做的,为大型非金融公司的巨大借贷浪潮铺平了道路。

新一波债权人购买浪潮实际上代表了上一波的延续,前一波催生了创纪录的贷款和公司债券市场的泡沫,2020 年 XNUMX 月冠状病毒在全球蔓延的消息有可能破灭。

因此,当美联储介入以恢复对大型非金融企业的贷款,并宣布将购买任何数量的债券以维持其价值时,实际上是在重启并扩大企业债券市场的泡沫。 尽管成为头条新闻的是几家著名的非金融公司成功地以人为降低的价格获得贷款,但实际上,贷款人、金融家从两个方面获得了决定性的利益。

首先,如果债券市场一直处于冻结状态,许多非金融企业将不得不宣布破产,因为它们因疫情造成的收入损失而无法偿还当前债务; 除非以极高的利率,否则无法为其债务再融资。 这些非金融公司的债权人,包括商业银行, 对冲基金、投资基金、投资银行、养老基金和其他投资机构组成的宇宙 影子银行系统 [影子银行体系],在破产过程中会面临重大损失。 相反,通过避免一波破产浪潮,美联储的债券市场复苏拯救了债权人并保护了他们的资产。

其次,随着经济开始停滞,投资者开始认为,在冠状病毒危机爆发前创纪录的非金融企业债务风险比以前高得多。 他们开始对新债要求更高的利率并抛售旧债。 随着大型非金融企业陷入困境,几乎无法发行新债,旧债价值暴跌,债权人陷入困境。 再次,当美联储通过承诺保护非金融企业债务的价值对债券市场给予初步刺激时,债券价值回升,投资者避免了巨额损失。

美联储成功地诱使私人债权人重返债券市场,作为最后贷款人——或者更确切地说,是第一贷款人,将他们的潜在损失社会化,并确保他们可以私有化他们的潜在收益。 因此,它允许非金融公司承担比否则可能发生的更大的债务。 然而,其目的绝不是解决促使这些公司承担这些债务的最初困难——而是将他们的问题推到肚子里,使它们变得更难解决。

美联储当时避免了崩溃,但未来可能会面临更大的危机。

冠状病毒亿万富翁富矿

从这个临界点, 利差 头衔逆转并开始下降。 欧 传播 评级为 BBB 的公司在 4,88 年 23 月 2020 日达到 2,83% 的峰值,但在 1 月 XNUMX 日降至 XNUMX%。 在同一范围内, 传播 高回报(垃圾债券 [有毒/垃圾债券])从 10,87% 下降到 7,7%。

O 优质借贷成本指数 曾飙升至 4,5% 的彭博 [high-grade cost of borrowing index],在 2,4 年 2020 月上旬降至 2020%,接近 2020 年 262 月上旬达到的大流行前低点。168 年投资级债券发行量飙升,两次打破了之前的月度记录。 2016 年 2020 月 285 亿美元的交易量打破了之前的 XNUMX 亿美元(XNUMX 年 XNUMX 月)的记录,然后 XNUMX 年 XNUMX 月 XNUMX 亿美元的交易量打破了 XNUMX 月的记录。

美联储声明的影响是巨大的,这在 American Prospect 与 The Intercept 合作进行的一项研究中显而易见。 他们找到了 49 家大公司发布的债券销售报告,价值至少 190 亿美元。

许多利用美联储降低借贷成本的公司都是“工业美国”的精英——甲骨文、迪斯尼、埃克森美孚、苹果、可口可乐、麦当劳等。 他们可能并不迫切需要这种援助,但他们无法抗拒从中获利。 非常能说明这种情况的是,亚马逊实现了美国公司债券市场有史以来最低的借贷成本:它以 10% 的利率筹集了 0,4 亿美元的三年期债券。 这比美国政府最近发行类似期限债券时投资者收取的利率高不到 0,2 个百分点。 现有的 XNUMX 年、XNUMX 年和 XNUMX 年到期的亚马逊债务也创下新低。

在美联储 23 月 XNUMX 日发表声明之前,尚不清楚一些资产负债表薄弱和/或前景不明朗的大公司——波音、西南航空、凯悦酒店等——是否能够在债券市场上借款。 但一旦美联储宣布其意图,他们中的许多人立即获得了资金。 最近的“堕落天使”,如福特和卡夫亨氏,几周前的债券交易价格都处于低位,但它们很快就成功完成了发行。

波音公司 30 月 25 日的报价筹集了 16.000 亿美元,远低于需求。 它的成功意味着该公司没有义务接受公司救援提供的贷款,如前所述,这将伴随着非常严格的员工维持条件,以及对回购股份和支付的限制。股息。 波音没有失手发挥新优势,随即宣布裁员XNUMX人。 GE Aviation,另一家有资格获得贷款的公司 法案, 走同样的路,推出了 6 亿美元的贷款 公开市场 [开放市场]并在不久后裁员 13.000 人。

最后,股票市场走上了与公司债券市场相同的道路,许多非金融部门的再融资立即取得成功以及美联储保持低利率的隐含承诺让人们感到放心——不用担心,因为它已经很长时间了,利润低,更不用说生产力了。 标准普尔 500 指数(纽约证券交易所和纳斯达克的主要指标之一)在 23 年 2.237 月 3.386 日达到 19 点的峰值后,于 2020 月 3.139 日触底反弹至 4 点。然而,随后在 40 月 50 日飙升至 1952 点 –随着实体经济的暴跌,该指数上涨了 XNUMX%,这是该指数自 XNUMX 年有可比记录以来 XNUMX 天的最大涨幅。

市值在 21,8 月 103 日跌至 23 万亿美元的谷底,占 GDP 的 30%。 然而,截至 28,9 月 136,3 日,它又回到了 500 万亿美元,占 GDP 的 XNUMX%。 在此期间没有其他明显相关的好消息,但标准普尔 XNUMX 指数的价格/回报率随着经济下滑而下降,随着股价飙升而再次上升,尽管收益下降。

仅凭借其承诺,美联储就能够将 7,1 万亿美元交到股票投资者手中,而实体经济本应产生相反的结果。 几乎同一时期,从18月4日到565月3,5日,美国亿万富翁的财富增加了19亿美元,达到34,6万亿美元,增长了31%。 毫不奇怪,杰夫·贝索斯一马当先,财富增加了 25 亿美元(惊人的 XNUMX%),而马克·扎克伯格则赚了 XNUMX 亿美元。

掠夺的利润

美联储努力的结果是改变了游戏规则。 公司债券市场已经重新配置,主要非金融公司的经济地位已经改变,至少目前是这样。

什么 编制 两党的目标是提供尽可能多的条件,让公司高管和股东在他们认为合适的时候追求自己的利益,不问任何问题。

他在这方面思考的最前沿是,促进经济自私不再一定意味着加强企业领导者增加投资或有利可图的就业的能力,或者通过对工人施加压力以最少的资本积累实现利润最大化——甚至简单地再生产并维持自己的公司。

他们了解赚钱与盈利之间的脱钩,尤其是在经济疲软的情况下。 正是出于这个原因,他们如此直言不讳地坚持保护大型非金融公司的所有者和管理者追求自身利益的能力——通过回购他们的股份、支付股息、提高高管薪酬,甚至清算部分或全部。他们中的全部份额。

他们尤其接受了大企业主以牺牲自己公司为代价,以最小的风险获利的情况,私募股权就是一个很好的例子; 需要以这种方式获得赚钱的手段,使借贷更便宜和更安全,有时作为刺激实际投资和就业的不可避免的间接手段。

由于美国经济长期表现如此糟糕, 编制 一位两党政治家和他的最高政策制定者有意无意地得出结论,确保大型金融和非金融公司、它们的高层管理人员和股东——以及,事实上,最高领导人的再生产的唯一途径。与他们密切相关的最大政党——是对金融市场和整个经济进行政治干预,以通过直接的政治手段促进财富向他们重新分配(因此是自下而上的)。

简而言之,这意味着捕食是生产的先决条件。 这就是国会和美联储在生产、就业和利润下滑的情况下大规模救助企业所取得的实际成果。

*罗伯特布伦纳 是加州大学洛杉矶分校 (UCLA) 社会理论和比较历史中心的主任。 作者,除其他书籍外, 繁荣与泡沫 (记录)。

翻译: 伊兰·拉皮达

最初发表在杂志上 与当前相反.

本文改编自 Robert Brenner 在 新左派评论 XNUMX 月/XNUMX 月,这是关于经济的两部分的第一部分。 为了见你: https://newleftreview.org/issues/II123/articles/robert-brenner-escalating-plunder .

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