迫在眉睫的秋天

图片:山姆·威尔
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通过 迈克尔·罗伯茨*

2023年诊断预测

每年年底,我都会尝试对来年世界经济的发展做出预测。 当然,考虑到推动经济发展的变数众多,预测错误百出。 天气预测仍然很难做出,气象学家在这里处理的是物理事件,而不是(至少是直接的)人类行为。 然而,现在最多提前三天的天气预报是相当准确的。 近几十年来,对长期气候变化的预测已基本得到证实。 因此,如果我们像我一样认为经济学是一门科学(虽然是一门社会科学),那么做出预测也是经济学中检验理论和证明的一部分。

我去年对 2022 年所做的预测是如何实现的? 2022 年,世界经济预计实际增长 3,5-4,0% 左右——与 2021 年相比大幅下降(与当年的增长率相比下降 25%)。 事实上,2022 年看起来比普遍预测的还要糟糕,仅为 3,2%。 发达资本主义经济体预计在 4 年增长不到 2022%——现在看来这些经济体只会达到 2,4%。 所谓的新兴经济体在 4 年的平均增长率应该为 2022%——同样,有点过于乐观,可能的结果是 3,7%。 因此,主要经济体的表现比 2021 年差得多,也比普遍预测的差。 事实上,与 2022 年相比,2021 年的增长降幅是有记录以来最严重的降幅之一。

我自己对 2022 年实际 GDP 增长的预测也很高。 但至少我认识到为什么会出现大幅回调。 去年我认为“ 抑制消费者支出的“糖热”,由政府财政支出的 Covid-19 现金补贴和中央银行大量注入的信贷资金所产生的,已经结束了。” 这是对的一半。 正如我们所知,在 2022 年年中,央行参与了一系列加息行动,大幅提高了消费者和企业的借贷成本。 由于全球商品、商品和服务价格的通货膨胀率迅速上升,从货币宽松 (QE) 到货币紧缩 (QT) 的逆转迅速而急剧。

我在今年的许多出版物中讨论了通货膨胀飙升的原因和中央银行的反应。 疲弱的低生产率经济体、Covid-19 导致的全球供应链受阻以及俄罗斯-乌克兰冲突加剧的能源危机,是通货膨胀的驱动因素——而不是凯恩斯主义者所说的“过度需求”; 或如货币主义者所言,“廉价货币”过多。 因此,中央银行无力阻止通货膨胀,除非破坏收入、提高债务成本,从而加剧主要经济体在 2023 年真正衰退的可能性。

事实上,去年我预计全球债务危机将达到顶峰:“公司债务规模如此之大,所谓的‘僵尸公司’数量之多,以至于它们甚至无法赚取足够的利润来支付服务费用。”它的债务(尽管利率很低),金融崩溃可能随之而来”。 这在发达资本主义经济体中尚未发生,部分原因是通货膨胀降低了借贷成本的“实际”负担。 最新数据显示,到 352 年底,全球债务与 GDP 之比将达到 2022% 全球债务监测 do 国际金融研究所 (IIF) 总部设在华盛顿。 这包括金融部门的债务,通常是在该部门内部产生的。 根据国际清算银行的数据,除此之外,全球债务超过世界 GDP 的 250%。

但是,正如我预测的那样,所谓的新兴经济体正面临严重的信贷紧缩——斯里兰卡、赞比亚、加纳和埃及、巴基斯坦等处于深渊边缘的国家已经发生债务违约。 到 2022 年,美元将非常坚挺,这使得许多最贫穷的国家几乎不可能以美元偿还债务。 据国际清算银行称,新兴经济体的非银行机构欠债约 65 万亿美元。 大约一半的低收入经济体 (LIE) 现在面临债务违约风险。 在这场危机中,“新兴市场”债务占 GDP 的比重从 40% 上升到 60%。 增加政府支出和减轻影响的空间很小。

根据世界银行的一份报告,预计世界上最贫穷的国家今年将多支付 35% 的债务利息,以支付 Covid-19 大流行的额外成本,而且食品进口价格将大幅上涨。 拉丁美洲在大流行之后面临“长期危机”。 一份关于拉丁美洲和加勒比地区的联合国报告警告称,近 45% 的年轻人生活在贫困线以下。 拉丁美洲和加勒比经济委员会 (ECLAC) 的报告得出结论,该地区有 56,5 万人受到饥饿影响。 据估计,拉丁美洲 45,4 岁及以下人口中有 18% 生活在贫困之中。

将此与能源生产商在 2022 年赚取的巨额利润进行对比。七大石油公司的利润增至近 175 亿美元。

我在我的 2022 年预测中说过,“今年可能是金融崩溃的一年,或者至少是股票市场和债券价格随着利率上升而出现严重调整的一年,最终会出现一层破产的僵尸企业”。 好吧,我们还没有经历过崩溃和破产,但我们已经经历了金融市场的严重调整。 主要经济体的股票和债券市场随着增长的急剧下降和利率的上升而崩溃。

这种信贷和流动性紧缩造成了两个显着的伤亡:加密货币的消亡; 以及特斯拉和 Meta 等“科技”投机英雄的股价大幅下跌。 2022 年是加密灾难的一年。 随着加密代币的总市值从 2 年 70 月的峰值暴跌 2021%,超过 XNUMX 万亿美元的名义价值化为乌有。

从 Tether 丑闻开始,到 Sam Bankman-Fried 的 FTX 帝国结束,随着他因刑事指控被捕,庞氏加密货币投资计划的热潮已经暴露。 投机是资本主义固有的,但与其他金融活动一样,在经济不景气和危机时期,即当生产部门的盈利能力下降,资本转移到利润率较高的非生产部门和金融部门时,投机活动会增加。 这就是加密市场出现和崛起的原因. 现在市场低迷表明,当投资者开始预期“实体”经济即将衰退甚至衰退导致利润下降时会发生什么。

然后是特斯拉和它的怪兽头目埃隆·马斯克。 这家看似世界领先的电动汽车公司股价飙升,让马斯克成为世界上最富有的亿万富翁。 但他对 Twitter 的收购以及特斯拉产销量的大幅下滑让他的账面财富蒸发了近一半。 特斯拉在 1,2 年初的市值为 2022 万亿美元,但现在特斯拉的市值已跌至 400 亿美元,跌幅相当于标准普尔指数 80 中 500 多家最小公司当前市值的总和。

在我对 2022 年的预测中,我认为“当前的高通胀率可能是‘暂时的’,因为到 2022 年产出、投资和生产率增长可能会开始回落到‘长期萧条’的水平。 这将意味着通胀也将下降,尽管它仍将高于大流行前。” 这是在能源危机真正开始和乌克兰冲突开始之前写的。 因此,通货膨胀率在 2022 年没有下降,相反,继续上升,直到 XNUMX 月达到峰值。 它似乎没有那么“短暂”。

但随着能源和食品价格上涨放缓(尽管仍处于最高水平),全球通胀率现在开始下降。 全球通胀率在 7 年达到平均 2022% 以上,如果仍远高于 5 年代超过 2023% 的平均水平,到 3 年可能会降至 2010% 以下。2023 年将是“短暂的”(但仍高于与大流行前相比),即使是因为世界经济在大流行衰退后仅三年就进入了新的衰退,这是对资本主义历史(大约 200 年!)影响最深、影响最广的一次。

人们从未如此广泛地预期经济衰退即将来临。 也许这意味着它不会发生——考虑到主要经济预测的记录! 但这一次,共识似乎是正确的。 当然,美国也有一些分析人士继续认为,就业市场吃紧的美国经济正在减缓通胀,强势美元将阻止经济下滑。 但这并不是所有国际预测机构的想法。

让我们先来看看国际货币基金组织. 他估计到 2,7 年全球实际 GDP 增长率将仅为 2023%。这并不是 2023 年正式的衰退——“但它会感觉像衰退”。 美国经济增长将放缓至 1%; 英国与欧元区一起下降 0,5%,而德国将以 -0,3% 进入衰退。 “预测中的风险仍然非常大,而且是下行风险。” 而国际货币基金组织的预测是最乐观的。 经合组织估计明年全球增长将放缓至2,2%. “全球经济正面临重大挑战。 增长失去动力,高通胀蔓延至各个国家和产品,并证明将持续存在。 风险倾向于下行。” 然后是贸发会议,在其 关于贸易和发展的最新报告,还预测世界经济增长将在 2,2 年下降至 2023%。“全球经济放缓将使实际 GDP 仍低于大流行前的趋势,使世界损失超过 17 万亿美元——接近全球收入的 20%”。

世界贸易组织 (WTO) 与其他国际机构一起预测全球经济衰退。 世贸组织表示:“在高能源价格、利率上升和与战争有关的破坏的重压下,预计明年世界商品贸易将急剧下降,从而增加全球经济衰退的风险。” 其对 2023 年全球经济增长的预测为 2,3%,世贸组织警告说,如果各国央行为遏制高通胀而加息幅度过大,经济将进一步放缓。

作为领先的私营部门,彼得森研究所预测明年欧元区、美国、英国和巴西将陷入衰退,世界经济增长率将降至 1,8% 的低点。 和 国际金融研究所 由国际领先金融机构资助的研究机构 (IIF) 预测,来年全球经济增长将出现更大幅度的下滑。 “我们预测 2023 年将出现全球衰退。根据基数效应进行调整——明年可能约为 +0,3%(绿色)——全球增长将仅为 +1,3%。 这与 2009 年一样疲软,当时全球增长较低 (+0,6%),但累计损失为 -0,7%(黄色)。 又一次‘大衰退’”。

因此,主要分析师似乎都同意 - 2023 年将出现下滑,即使他们对多深和哪些地区的赌注进行了对冲。 然而,一些主要经济学家拒绝了这一衰退预测,理由是世界经济在 2023 年仍将增长。“虽然经济合作与发展组织(OECD)和国际货币基金组织(IMF)预计全球经济增长将下降至从 2,2 年的 2,7% 到 2023 年的 6,1-2021,这仍然使世界经济连续几个季度萎缩的可能性仍然很小”。 (杰弗里·弗兰克尔(Jeffrey Frankel)). 但请记住,如果明年全球实际 GDP 增长约 2%(也就是说,对于包括快速增长的美国、印度和印度尼西亚在内的世界经济以及从 Covid 封锁中恢复的中国 -19),这意味着人均 GDP增长率将仅为 1%,与 2008-9 年大衰退期间的增长率一样低。

美国能否摆脱衰退? 2020 月,美国商业活动以 46,4 年大流行以来最快的速度收缩。追踪商业活动的美国综合采购经理人指数从 44,6 月的 50 降至 2023 月的 2023——任何低于 XNUMX 都意味着收缩,数字越低下降的越快。 这是一个明显的迹象,表明美国经济将在 XNUMX 年走向低迷。摩根大通经济学家报告称,他们的全球工业生产指数在 XNUMX 月份下降到“在经济衰退之外很少见的水平”。 这预示着 XNUMX 年全球工厂生产将硬着陆。

欧洲央行现在认为欧元区经济已经陷入衰退,本季度和 1 年第一季度的生产将收缩。但它预计衰退将“相对较短且减少”。 即使情况确实如此——我对此表示怀疑——欧元区明年的实际 GDP 增长率预计仅为 2023%,并且在可预见的未来年增长率将保持在每年 0,5% 以下。

主要经济体是否会在 2023 年崩溃,或者只是避免崩溃,这只是经济学家争论的问题。 无论哪种情况,都会对全球北方数百万人和全球南方数十亿人的生计造成严重后果。 欧 “金融时报” 总结的很好。 “临近年底,很难说 2022 年对工人来说是个好年头。 在美国和英国等一些国家,劳动力短缺问题持续存在,工资大幅上涨。 但付款并没有跟上价格上涨的步伐。 因此,根据国际劳工组织的数据,今年全球实际工资出现了自有可比记录以来的首次下降。 根据国际劳工组织的计算,工作在全球收入中所占的份额也有所下降,因为生产率增长超过工资增长的幅度是自 1999 年以来的最大幅度。在英国,在大流行即将结束之前十年的工资增长停滞不前。根据官方预测,家庭生活水平将出现六年来最大幅度的下降”。

在美国,2 年第三季度实际工资的平均同比降幅略高于 2022%。在欧洲,德国和西班牙的购买力下降更为明显,实际收入降幅略超过 4% % 和 5%,分别在国家层面。 自 8 年大流行衰退结束以来,欧元区的实际工资下降了 2020%。在德国,实际收入比去年下降了 5,7%,这是自有统计以来最大的实际工资损失。

要问的问题是,为什么主要经济体在 Covid-19 崩溃后这么短的时间后又重新陷入新的衰退。 在之前的文章中,我强调了两个因素(即将关闭并削减生产和投资的两个“剪刀”刀片)。 这两个因素都在抑制甚至减少利润,而不断上升的偿债成本也创下历史新高。

正如我在之前的出版物中详细说明的那样,与主要政治家、央行行长和经济学家所声称的相反,“价格工资”并没有螺旋上升。 工资并没有推动价格上涨。 事实上,自大流行以来,收益占价值的份额急剧上升。 但随着 2022 年底的临近,生产率增长缓慢、原材料和零部件价格仍在上涨以及单位劳动力成本上升正在侵蚀利润率。 利润率的下降最终会导致盈利能力下降,甚至利润质量下降。 利润下降是投资和生产最终下降的公式。

美国的生产率增长继续放缓。 2022 年第三季度下降 -1,4%,按年率计算连续三个季度下降,这是自 1982 年深度衰退以来的首次下降。因此,与美国通货膨胀率相比,工资增长略高于 3%超过8%,生产率下降开始挤压企业利润,单位产值用工成本同比上涨超过6%。

根据最新发布的数据,美国企业利润在 2022 年第三季度出现下滑。 与上一季度相比,总利润下降了 1,1%。 事实上,本季度非金融企业收益下降了近 7%。 非金融企业盈利同比下降6,4%。 收入收缩已经开始,因为工资、进口价格和利息成本现在的上涨速度快于销售价格。 利润率(每单位产出)已见顶(处于高位),非劳动力单位成本和单位工资成本随着生产力停滞而上升。 大流行后的利润富矿已经结束。

这是一款防坠落剪刀。 另一个利刃是借贷成本上升。 随着借贷成本上升和银行收紧流动性,许多公司背负着债务并走向麻烦。 请记住大量所谓的“僵尸公司”,它们赚取的利润甚至不足以支付其偿债承诺; 还有“堕落天使”,即大量借债投资风险资产而现在面临破产的公司。 随着通货膨胀的蔓延,2022 年推迟的破产可能会在 2023 年出现。

尽管中央银行和政府不愿承认经济衰退即将到来,尤其是在美国,但金融投资者并没有那么嗜血。 即将到来的衰退的另一个强有力和可靠的迹象是所谓的“倒挂债券收益率”曲线。 债券收益率曲线倒挂是指长期(10 年期)债券收益率低于短期(3 个月或 1 年)利率。 我已经在几份出版物中解释了为什么这是即将到来的经济衰退的良好指标。 目前,美国债券收益率曲线实际上是倒挂的,这实际上预示着经济衰退。 这条曲线每隔四次跌至零以下,就会出现短期衰退。

因此,对于改变,看起来共识将被证明是正确的,世界经济将看到实际 GDP 增长急剧下降,许多主要经济体将陷入衰退 - 对其中许多人的生活水平造成所有可怕的后果. “生活成本危机”之后,生活危机将来临。

*迈克尔·罗伯茨 是一名经济学家。 作者,除其他书籍外, 大衰退:马克思主义观点。

翻译: 费尔南多·利马·达斯·内维斯.

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