经济复苏“出人意料”

图片:卢卡斯
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通过 小保罗·诺盖拉·巴蒂斯塔*

巴西迄今为止的经济表现为何远好于大多数人的预期?

巴西的经济表现被认为令人惊讶。 读者,并不适合所有人。 不是因为这位给你写信的经济学家,或者不完全是因为。 我什至不止一次警告说,经济复苏可能会让我们感到惊讶。

众所周知,经济学家的预测能力非常低。 我无意将自己排除在这条一般规则之外。 但我们至少可以期待对经济增长的方向和速度有一定的认识,无论多么模糊。

然而,我们甚至没有实现这一点。 让我们看看央行每周焦点调查的内容,该调查汇总了来自约 130 家银行、资源管理者、咨询公司和其他机构的经济学家的预测。 2022 年底,Focus 调查指出 0,8 年 GDP 增长的中值预测仅为 2023%。现在,只有 0,8% 的增长率意味着人均 GDP 增长为零,这将证实长期情景。该国经济一直在经历这种情况。

不过,2023年一季度和二季度GDP均高​​于市场和国际货币基金组织等国际机构的预期。 读者请注意,直到年底,GDP 保持边际停滞就足以使 2023 年增长率达到 3% 左右,这要归功于所谓的“经济增长”。 结转统计河当然,结果并不引人注目,但加上 2022 年同样数量级的增长,它已经使巴西经济重新走上复苏之路。

诚然,固定资本形成总额和总投资率仍然疲弱,这让人对中期增长的可持续性产生怀疑。 然而,这在某种程度上是正常的。 首先,消费增长,增加了装机容量的使用,然后增加了新的投资以扩大生产园区。 这是通常的顺序,这里以超简化的方式呈现。

 Focus 调查对新信息进行了较晚的调整,显示市场经济学家目前预测 2,6 年的增长率将略高,达到 2023%。不过,他们坚持预测 1,3 年的增长率仅为 2024%。也许他们再次低估了 GDP 轨迹。 无论如何,他们都受到华尔街格言的保护:“如果你必须预测,经常做(如果你必须做出预测,就经常做)在央行每周的每一轮磋商中,市场经济学家都会依靠公众、媒体和市场本身的短记忆力来纠正他们的错误。

经济复苏的原因

到目前为止,如何解释这一结果比大多数人预期的要好得多? 亲爱的读者,这是完成的一些工程工作。

回想起来,由当选总统谈判并于 2022 年 XNUMX 月获得国会批准的宪法修正案(PEC)的重要性——即所谓的过渡 PEC,被美国总统戏称为“支出的 PEC” folha·S. 保罗。 它所做的就是为米歇尔·特梅尔政府的宪法支出上限(2023 年仍然有效)腾出空间,用于一系列紧急支出。 从政治角度(履行竞选承诺)、社会角度(帮助最贫困家庭)和经济角度(将资源转移给那些快速消费的人,推动经济发展)来看,这同时也是紧迫的。 比如,恢复逐步提高实际最低工资标准的政策。

另一个例子:在惠灵顿·迪亚斯部长的指挥下,对家庭补助金进行了扩张、修正和改进。 还有一个:所得税免税范围的扩大,主要惠及低收入或中低收入人群。 这三项措施刺激了贫困家庭的消费。 对于总投资而言,关键是恢复公共工程的原则,并通过新的增长加速计划(PAC)予以加强。

所有这些因素本质上都是具体的:它们直接刺激总需求,从而刺激经济活动和就业。 但还有其他因素,这些因素不易观察,更容易被推测,在或多或少的程度上是合理的。 其中之一对我来说至关重要——长期困难后的恢复动力。 今天的巴西就是这种情况。 2016年以来,经济经历了一段衰退/停滞时期,同时伴随着严重的政治不稳定和社会框架的恶化。

任何复苏的开端,如 2023 年,任何表明政府正在进行最低限度自我组织的迹象,无论多么轻微,都已经对投资者和消费者的信心产生了影响,对经济产生积极影响,并启动(或促进)自我强化的复苏进程。 这种动态可能发生的感觉使我认为经济增长往往会比预期更加明显。 然而,障碍是由于央行的利率政策和该国实行的高银行利差造成的高信贷成本。

随着经济做出反应,就业市场有所改善,推动了复苏。 失业率下降,无论是在受限概念还是更广泛的概念上。 由于失业率下降和通货膨胀下降的有利影响,工人的实际收入略有增加,特别是在基本篮子中权重较大的食品方面。 尽管家庭负债累累,但消费仍做出了反应。 可以认为,消费的反应部分是由于大流行期间被压抑的需求造成的。 但这种影响在 2022 年应该比 2023 年发生得更多。

因此,卢拉政府声称总体情况是成功的,这是可以理解的。 不过请注意。 我们不要夸大或相信新政府的功绩。 GDP 增长仍然温和。 其中很大一部分反映了初级出口部门(农业和采矿业)的表现,该部门对气候因素做出了反应,并反映了该部门近几十年来的非凡进步。

短期和中期观点

复苏能持续吗? 今后将更多地依靠拉动投资。 政府最近启动的投资计划新PAC的有效性将至关重要。 央行的货币政策需要减少破坏性。 朝这个方向迈出的第一步是八月份中央银行货币政策委员会(Copom)会议,我认为该会议已经受到了卢拉政府任命的新任董事加布里埃尔·加利波罗(Gabriel Galípolo)的影响。 降低利率将有可能减少公共部门总赤字(通过债务成本),而不会给政府带来产生基本盈余(即不包括利息的账户)的负担。

同样重要的是,要实现 2024 年基本赤字为零的雄心勃勃的目标,而不妨碍新的 PAC,并且如果政治上可能的话,按照费尔南多·哈达德部长的意图,对超级富豪征税。 建议对亿万富翁征税,不仅是出于社会正义的原因,还因为这是调整公共账户和减少私营部门可支配收入而不会对总需求和经济增长产生不利影响的一种方式。

如果增长率保持在每年4%的范围内,巴西将摆脱停滞时期,并巩固其作为按购买力平价计算的GDP排名世界第八经济体的地位,略低于印度尼西亚和印度尼西亚。高于英国和法国。

*小保罗·诺盖拉·巴蒂斯塔 是一位经济学家。 他曾任金砖国家新开发银行副行长。 除其他书籍外,作者还包括 巴西不适合任何人的后院 (乐雅)。
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发表在期刊上的文章的扩展版本 大写字母, 08 年 2023 月 XNUMX 日。


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