通过 小保罗·诺盖拉·巴蒂斯塔*

问题不在于公共账户，而在于经济活动疲软

读者，请问与市场相关的经济学家巴西的主要宏观经济问题是什么。 十分之九的人会回答，我相信，这是“财政风险”，即公共账户的问题情况，有些人会说是灾难性的。 合身吗？ 嗯，这是有一定道理的。 财政困难是不可否认的。 但公众账户问题真的是主要问题吗？ 值得谈论灾难性的情况吗？

2021年的政府账户数据刚刚发布，央行会定期汇总并发布这些数据。 值得研究它们，并用主导媒体和金融市场经济学家评估的言论来面对它们。 我要提到的统计数据涉及综合公共部门，即整个公共部门，包括中央政府、州政府、市政府和国有公司（巴西石油公司和巴西电力公司除外）。

第一点需要注意：2021年公共部门的初步结果显示出显着改善。2020年，即大流行的第一年，主要赤字——定义为总（或名义）赤字减去利息支出——达到了占 GDP 的 9,41%，这是一个异常高的数字，反映了与当年打击巴西经济的大流行病和衰退相关的措施。 然而，在 2021 年，公共部门的基本盈余占 GDP 的 0,75%，仅一年就提高了 GDP 的 10 个百分点以上。 对于处于“戏剧性”或“灾难性”情况下的人来说还不错。

结果显然反映了大流行支出的减少。 此外，还有一些遏制措施并不总是可持续和积极的（例如，压缩公共投资）。 基本账户的改善也反映了活动水平恢复对流入的影响，实际流入大幅增长。

公共部门净利息支出占 GDP 的比重从 4,18 年的 2020%上升到 5,17 年的 2021%。总赤字（基本赤字加利息支出）因此从 13,59 年占 GDP 的 2020%下降到 4,42 年占 GDP 的 2021%。需要注意的是利息支出以及因此以名义计算的总赤字包括通货膨胀或货币修正部分。 这部分在 2021 年这样的年份非常重要，根据 IPCA 衡量，该年的通货膨胀率为 10%。 因此，占 GDP 4,42% 的总赤字不应被认为过于令人担忧。

得出这一结论的另一种方法是查看公共债务占 GDP 百分比的轨迹。 按净值计算，即扣除公共部门资产后，债务占 GDP 的比重从 62,5 年 2020 月的 57,3% 下降到 2021 年 XNUMX 月的 XNUMX%。这一下降反映了名义 GDP 增长（通胀和实际增长）、货币贬值（鉴于公共部门是外币的净债权人，并受益于美元升值）和少量基本盈余。 这些因素仅部分被名义利息支出所抵消。

金融市场经济学家更愿意关注总债务，而不考虑公共部门持有的资产（主要是国际储备）。 在我看来，这不是最好的。 无论如何，该指标的演变也是有利的。 广义政府（联邦政府、INSS、州和市政府）的总债务从 88,6 年 2020 月占 GDP 的 80,3% 下降到 2021 年 100 月的 XNUMX% 到 GDP 的 XNUMX%。

那么剧情在哪里呢？ 也许是对 2022 选举年的预期？ 出于某种原因，人们担心博尔索纳罗政府在拼命争取连任的过程中会对公众账户造成巨大损害。 它可能会发生。 然而，应该指出的是，中央银行每周收集的市场预测仍然不支持这种情况。 预测的中值表明，到 1 年，综合公共部门的基本赤字将占 GDP 的 2022%。由于中央银行提高利率，名义赤字上升至 GDP 的 8,2%。 净债务预计将升至 GDP 的 62,4%，回到 2020 年的水平。不利的演变，但并不令人担忧。

事实上，关于财政风险的说法有很多夸张之处。 公众号当然不能忽视。 但没有任何迹象表明将于 2023 年上任的政府（可能是新的卢拉政府）将不得不进行重大的财政调整。

相反，在经济停滞或衰退的情况下，最合理的做法是新政府推动一些财政扩张以推动经济发展。 做到这一点的一个有效方法是增加社会转移支付，将钱交到最需要的人手中，同时让他们花光所有收到的钱，从而在经济中产生更高的乘数效应。

然而，应该努力取消使财政政策无法动弹的宪法支出上限，取而代之的是宪法之外的灵活财政规则。 这将允许通过税收促进经济，同时发出对负责任地处理公共账户的中期承诺。

如果新政府在这方面取得成功，公共账户的调整将以积极的方式进行，经济复苏将导致税收增加。

读者，实际上，主要的宏观经济问题不在于公共账户，而在于经济活动疲软。 由于经济萎缩，没有办法减少高失业率、就业不足和贫困。 通过财政政策推动经济发展，将有助于增加就业机会，同时也将促进对政府账户的控制。

*小保罗·诺盖拉·巴蒂斯塔 他在 UFRJ 高级研究学院担任 Celso Furtado 主席。 他是金砖国家在上海成立的新开发银行的副行长。 作者，除其他书籍外， 巴西不适合任何人的后院 （乐雅）。

发表在期刊上的文章的扩展版本 大写字母, 4 年 2022 月 XNUMX 日。