通过 小保罗·诺盖拉·巴蒂斯塔*
央行是否应该被动接受市场预期及其对长期利率的影响?
我可以多谈谈中央银行吗? 亲爱的读者,我保证在下一专栏中改变主题。 今天是否有理由坚持这个主题:政府最终宣布了中央银行(BC)董事的两个新名字,行使共和国总统的法律特权。 由于即将卸任的董事任期于 XNUMX 月底到期,因此延迟的时间比人们预期的要长。 无论如何,它完成了。 Gabriel Galípolo 被任命为货币政策委员会成员,Ailton de Aquino Santos 被任命为监事会成员。 这些名字将提交参议院审议。
我不想讨论被提名人的素质和履历,而是将提名置于 BC 及其货币政策委员会 (Copom) 的更广泛框架内。 必须问的问题如下:它们能否对货币政策的实施产生影响?
有一些希望,他们可以有所作为。 至少可以说,共和国总统本人必须期望他任命的董事将为与非常有争议的货币政策相关的中央银行带来新风。
不愿审查平流层的利率政策令人费解。 他只在 Faria Lima 和超级富豪那里获得掌声,这些超级富豪是金融财富的主要持有者。 有了这项政策,众所周知,巴西成为食利者的真正天堂。 请问哪里有机会投资政府债券和其他金融资产,同时享受高盈利、流动性和低信用风险? 罗伯托·坎波斯·内托出现在法里亚利马参加讲座或会议时,没有其他原因,他发现只有梅西进入球场时才会受到热烈欢迎。 不同之处在于,梅西是超级巨星,而坎波斯内托则不是。
但我不想陷入攻击 广告人身攻击. Campos Neto 与他在中央银行行长职位上的一些前任没有本质区别,例如 Ilan Goldfajn 或 Henrique Meirelles,就像他一样是 bufunfa 帮忠实而单调的仆人。 我再说一遍,只有当这种性质的数字不再受到庆祝和被视为参考时,巴西才会摆脱不发达状态。
据了解,Campos Neto 在很大程度上控制着中央银行和 Copom 董事的会议。 其他董事,似乎不太善于表达,无法应付他。 这为两位新董事打开了机会之窗。 如果他们想创新,他们将不得不与一个人争论,而不是与一群 Copom 成员争论。 诚然,这个“一个”是机构的总裁,但如果其他理事也有主动发言权,挑战就更大了。
当然,一切都取决于新董事的心情。 他们会走哪条路? 最简单的事情就是和平而牛性地加入维持高利率政策的“共识”,这是市场的王室奖励。 这样做的董事将被视为金融界“负责任”和“值得信赖”的成员。
大部分被金融化的主流媒体将迅速和广泛地发表他们的观点,无论他们的观点多么微不足道和无害。 一旦他通过中央银行结束,他将在法里亚利马和周边地区获得舒适和高薪的工作。 而他将在市场和媒体的热烈掌声中离场。 我刚刚总结的剧本很熟悉——而且很诱人。
最艰难的道路,也是最没有回报的,就是质疑,锻炼批判精神。 做这件事有很多种方法。 让我们看一些。
对于支持或帮助支持其货币政策决策的模型,中央银行非常不透明。 这些模型用于确定与国家货币委员会设定的通胀目标一致的利率。 换句话说,他们回答了以下问题:迫使通胀收敛于目标所需的利率是多少? 新董事,尤其是货币政策的新董事,能否走出他们的舒适区,仔细检查这些模型,评估它们是否可以接受。
宏观经济模型从来都不是中央银行用来定义货币政策进程的唯一参考,无论是在巴西还是在其他任何地方。 如果新董事们打算不只是耶稣诞生场景中的奶牛,那么他们不仅要用放大镜检查模型,还要检查支持 Copom 决策的其他因素,尤其是中央银行自己构建的变量。 这包括,例如,价格指数的细分、核心通胀、用于衡量通胀预期的标准,以及经济活动和就业水平的当前和领先指标。
另一个棘手的问题,很少被讨论:通胀预期是如何形成的,央行在其中扮演什么角色? 央行是否应该被动接受市场预期及其对长期利率的影响? 还是应该像发达国家的中央银行自 2008-2010 年金融危机以来一直在做的那样,采取行动影响它们并沿着收益率曲线操作?
在我看来,新董事还应该解决一个基本问题:我们是否应该审查通胀目标? 现任央行行长是不是老是说提高目标无助于实行更文明的利率? 他的论点, 在努斯, 是修改目标会导致增加 坦托 通胀预期,迫使央行继续收取高利率。 这个假设似乎很脆弱。 即使预期通胀上升,给名义利率带来压力,放宽目标也应该允许实际利率下降。 这个话题是有争议的,但对新董事的期望是愿意对央行的这一论点和其他主导论点提出质疑。
我在这里停下来。 根据中央银行的自治法,新董事与其他董事一样,受到固定授权的保护。 因此,他们相对安全,不会受到政府和任命他们的共和国总统的不满。 这会让他们倾向于 Faria Lima 的教条和利益吗? 我们拭目以待。
*小保罗·诺盖拉·巴蒂斯塔 他在 UFRJ 高级研究学院担任 Celso Furtado 主席。 他曾任金砖国家新开发银行副行长。 作者,除其他书籍外, 巴西不适合任何人的后院 (乐雅)。
发表在期刊上的文章的扩展版本 大写字母, 19 年 2023 月 XNUMX 日。
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