焦点公告预测

图片:Mali Maeder
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通过 塞萨尔·洛卡特利*

巴西央行使用的预测和情景是否与随后验证的现实相符?

           “过于依赖不可观察的政策往往会以泪水告终(Athanasios Orphanides)

目前巴西经济基本利率的决策模型Selic利率主要受通胀预测、公共账户结果等影响。 此类预测由金融市场机构和货币政策委员会本身(即欧洲央行)做出,并通过著名的焦点公告公布。 是否与后来证实的事实相符? 通胀预测能否提供有关随后数月或数年实际通胀的线索?

这些问题涉及预测和情景是否符合现实,以及它们在多大程度上为制定货币政策决策添加了新的有用信息,这些问题指导了这项研究 Focus 和 Copom 预测的弱点, 杂志发表 研究与辩论, 来自 PUC-SP 政治经济学研究生课程。

预期的评估基于支持货币政策决策的情景与随后的现实之间的简单比较。 选择了 34 年 2018 月至 2023 年 XNUMX 月 Copom 会议的 XNUMX 分钟。对于每份 Copom 会议记录,还评估了每次会议之前的另外两份报告(同样由巴西中央银行制作)。

A 德马德的评论 (公开市场运营部)每周一次,提供公共证券一级拍卖、交换掉期操作、公共证券二级市场直接操作以及以 BC 作为交易对手的承诺操作的数据。 此外,Demab 审查显示了基于 B3 上进行的 DI x Pre 掉期操作数据的收益率曲线。

同样每周的《焦点市场报告》汇总了选定市场主体(尤其是金融主体)对通胀、汇率、GDP、Selic 利率等的预期。 当前和未来几年。

 

预测评估

表 1 根据巴西中央银行每周发布的焦点市场报告的数据构建。 这些线条对应于每次 Copom 会议,并显示序列号、会议编号、会议的月份和年份、当日生效的目标中心以及会议上做出的利率决定。 表的上半部分显示了 IBGE 每年有效注册的 IPCA。 与所研究的每次 Copom 会议相对应的行中的数据是焦点公告对每年的预期。

例如,我们可以看到对 2021 年 IPCA 的预期如何演变:2018 年 2019 月和整个 3,75 年,2021 年的 IPCA 预计为 2020%。年中为 3,00%,年底为 3,34% 。 2021年初的预期为3,43%,10,18年2021月迅速升至2021%。IBGE测算的10,06年通胀率为XNUMX%。

示例:238 年 2021 月第 XNUMX 次 Copom 会议

在研究中收集的各种例子中,238年2021月举行的第3,75次Copom会议最为突出。当时有效的通胀目标为1,5%+/-2,75%,一致决定将利率从3,5%提高到238%。 疫情比预期更为严重,与巴西经济的增长形成鲜明对比。 这就是XNUMX会议的气氛。

与往常一样,会议纪要一开始就介绍了 30 年 2021 月 2021 日焦点调查的最新结果:“焦点调查计算出的 2022 年、2023 年和 5,0 年通胀预期约为 3,6. 3,25%、2021%和 2022%”。 根据IPCA测算,10,06年和5,79年的实际通胀率分别为2021%和5,06%。 因此,对于XNUMX年,Focus在同年XNUMX月预测的通胀率与实际通胀率的差距为XNUMX个百分点。 实际通胀率是年底前几个月金融市场分析师预测的两倍多。

Focus报告还包括2021年和2022年末的Selic利率预测:5,50%和6,25%。 2021年底和2022年底有效的税率分别为9,25%和13,75%。 偏差分别为68%和120%,距离2021年底还有20个月,距离2022年底还有XNUMX个月。

形成焦点公报披露预期的市场分析师预计今年年底的汇率为 5,40 雷亚尔。 实际上,2021 年末汇率为 5,58 雷亚尔,次年为 5,22 雷亚尔。 与利率和通货膨胀率相比,预测汇率和实际汇率之间的差异非常小。

 

Copom的基本设想是什么?

“在基本情况下,根据焦点调查中提取的利率轨迹以及从 5,40 雷亚尔/美元开始的汇率,并根据购买力平价 (PPC) 变化,Copom 的通胀预测约为 5,1% 2021 年为 3,4%,2022 年为 XNUMX%”。

Copom模型预测的4,96年通胀率与实际通胀率的差异为2021个百分点,2,39年为2022个百分点。这相当于说,2021年的通胀率比Copom 97年2021月的预测高出70%,比2022年8,4月的预测高出2021%。会议纪要补充说,“在这种情况下,5,0 年管理价格通胀率预计为 2022%,16,9 年为 2021%”。 事实上,管理价格在 3,82 年上涨了 2022%,在 101 年下降了 175%。因此,偏差百分比分别为 XNUMX% 和 XNUMX%。

公共债券市场和 DI x Pre 掉期市场是否带来了与 Selic 利率从 75% 上涨至 2,75% 3,50 个基点不匹配的信号?

30/04的利率曲线非常陡峭,2,75个月内从3,27%上升到1%,4,30个月内上升到6%,5,22年上升到1%,两年上升到6,62%。 较短的 LTN(1 年 7 月 22 日)的利率为 5,67%。 显然,有迹象表明,用金融市场术语来说,“Copom 正在追赶市场”。 换句话说,欧洲委员会的行动延迟地批准了市场已经纳入价格的内容。 委员会认识到这一点,表示“委员会评估认为,在下次会议上再次进行相同幅度的调整是适当的”。

研究指出,一些需要解决的问题没有得到解决,以便我们未来能够采取更有效的货币政策,减少对就业的干扰。 他总结道:“然而,这次练习的首要任务是将技术问题置于舞台中心,而不是政治问题。 《焦点》报告和央行做出的脆弱预测表明,基本利率决策是在完全不确定的情况下做出的。 任何性质的模型、方法或计算器如果从与现实毫无联系的预测出发,就无法获得可信度。 出现的分歧是找到更有效的方法来构建情景,或者接受经济基本利率决定的显着政治性质并承担这一发现的后果”。

* 塞萨尔·洛卡特利, 独立记者,UFABC 世界政治经济学项目博士研究生。


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