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公共领域图像。 (未知作者)
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通过 费尔南多·诺盖拉·达·科斯塔*

破产会变成系统性风险,即全球银行业危机吗?

“Bankruptcy”,即金融破产,是XNUMX世纪葡萄牙语从意大利语引进的词。 破银行,字面意思是:破银行。 它表达了一个人、公司或国家无法偿还债务而陷入财务崩溃的情况。

当一家银行破产时,它通常会被宣告破产,并变卖其所有资产以偿还未偿债务。 它被认为是最后的手段,并且通常在重组债务或重新谈判贷款条款的尝试失败之前。

自 2008 年大金融危机 (GCF) 以来美国最大的银行倒闭发生在 10 年 2023 月 92,5 日,当时硅谷银行 (SVB) 被接管。 他们大约 XNUMX% 的存款是无抵押的,相当于 FGC(巴西信用担保基金),导致大量提款并导致银行在两天内倒闭。

美联储通过持续上调参考利率应对高输入性通胀和疫情后单位劳动力成本上升,导致长期资产市值大幅下跌。 07年2022月6日至2023年0,08月4,57日,联邦基金利率从XNUMX%大幅上调至XNUMX%,上调伴随着货币供给量化紧缩。

因此,与银行资产负债表上持有的资产类似的长期资产在同一时期的价值大幅下降。 例如,代表住宅抵押贷款市场价值的交易基金在报告期内下降了约 11%。

商业抵押贷款的市场价值下降了 10%。 长期国债受到货币政策收紧的打击尤其严重,10-20 年期和 20 年以上的国债市值分别下跌了约 25% 和 30%。

大约 4.800 家美国银行的资产损失不包括其持有至到期的贷款组合,以免按市值计价。 包括房地产相关证券(抵押贷款支持)、美国国债和其他资产支持证券(巴西的 LCI/LCA 类型)。

根据 NBER 的大学教授和研究人员 Jiang、Matvos、Piskorski 和 Seru 的说法,这些资产占 80 万亿美元银行资产的 20%。 将美国银行系统的这些资产调整为当前市场价值表明,它们比账面价值建议的少了 2 万亿美元。

令人惊讶的是,硅谷银行在按市值计价的损失分布方面表现不佳,约 10% 的银行在其投资组合中损失最严重。 评估银行的融资结构,在最近的货币紧缩之前,硅谷银行从财务杠杆的角度来看资本充足,有 10% 的银行资本低于硅谷银行,但它在使用无抵押存款方面脱颖而出。

硅谷银行在无抵押杠杆分布中排名第 1 个百分位,表明其 78% 以上的资产由无抵押存款提供资金。 因此,与其他银行相比,硅谷银行的银行负债更容易发生提款挤兑。

在这一点上,银行金融的外行读者必须了解这个技术术语,才能了解这种破产是否会演变成系统性风险,即全球范围内的银行业危机。 我将尝试简要解释一下引用的合著者的这个命题:“无担保杠杆(即无担保债务/资产)是理解这些损失是否会导致美国一些银行破产的关键。 与有保险的存款人不同,如果银行倒闭,没有保险的存款人可能会损失一部分存款,这可能会刺激他们挤兑银行。”

第一个要注意的概念是财务杠杆:利用债务来增加公司或个人的投资回报。 允许您投资于更有利可图的资产,而不是用您自己的资本。 但是,如果投资不成功,公司可能难以支付财务费用和偿还债务。

另一个需要理解的关键概念是“按市值计价”(按市值计价 或 MtM):资产价格的每日更新。 有了它,投资者对证券的实际价值有最接近的概念,并可以在到期前利用机会。 由于它是一个持续的调整,这个价格会上下波动,作为经济情景的反映,由设定利率的关键决定改变。

要执行 MtM,需要为需要估价的每项金融资产获取最新的市场价格。 为了确定资产和负债的公平市场价值,市场分析师、证券交易所的报价、ANBIMA 专家对模型的评估等都做出了贡献。

公共债务证券和私人信用证券(如 CRA、CRI 和债券)均按市值计价。 因此,当市场在二级市场上“卖出”这些证券时,即使是 DI 投资基金(后固定)的投资组合也可能会看到其股票价值下跌,即押注下跌股票的市场价值占主导地位。已发行的债券。 MtM 不会改变合约到期的收益率,但是,如果存款人提前赎回资产,它会通知资产的价格,这可能是正数,也可能不是正数。

对于受保存款人而言,自90世纪XNUMX年代以来,由于当局对金融体系稳定性的关注日益增加,存款担保制度开始正式出现。 它已成为现实世界的趋势。

在巴西,1995 年 XNUMX 月,国家货币委员会 (CMN) 的一项决议授权“成立一个私人、非营利实体,旨在管理针对金融机构的信贷持有人的保护机制”。 同年 XNUMX 月,Fundo Garantidor de Créditos (FGC) 诞生,这是一个受私法管辖的具有法人资格的民间协会。 除了作为“债务支付者”出现在破产现场之外,FGC 还拥有准备在整个银行和金融系统中采取预防措施的专业人员。

在这里,截至 250.000,00 年 2013 月,针对同一金融集团的所有关联机构的每个个人 (CPF) 或法人实体 (CNPJ) 的最高金额担保高达 XNUMX 雷亚尔,用于各种银行产品存款和票据。 普通担保不涵盖的其他信贷,例如来自开放式私人养老金实体、保险公司、资本化公司、投资俱乐部和投资基金的信贷。

最近破产的硅谷银行 (SVB) 的案例研究很能说明问题。 与硅谷银行相比,近 10% 的银行的未确认损失更大。 硅谷银行也不是资本最差的银行,有 10% 的银行资本低于它。

然而,硅谷银行的未投保杠杆比例过高:只有 1% 的银行拥有更多杠杆。 结合起来,其 MtM 资产的市场价值损失和无保险杠杆,即由无担保存款承担 - 在美国为 250 美元 - 鼓励无保险储户在破产前抢先提款。

更糟糕的是,如果无担保的存款提取导致长期资产到期的小额短期出售,系统性风险会成倍增加。 随着其市场价值的进一步下跌,将有更多的银行面临风险。

综上所述,当央行收紧货币政策时,可能会对政府债券和抵押贷款等长期资产的价值产生重大负面影响,并给银行带来损失。 它们通常进行期限转换:通过筹集预期利率较低的存款等短期负债,为利率较高的长期资产融资。

如果基准利率上升,它会降低长期资产的价值,并增加负债的成本,可能通过两个广泛但相关的渠道导致银行倒闭。 首先,如果负债超过其资产价值,它可能会资不抵债。 其次,如果没有保险的存款人担心可能会遭受损失并急于提取资金。 示范效应会影响其他人——因此破产。

*费尔南多·诺盖拉·达科斯塔 他是 Unicamp 经济研究所的正教授。 作者,除其他书籍外, 支持和充实网络(可用 这里).


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