金融生活的复杂性

图片:Fidan Nazim qizi
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通过 费尔南多·诺盖拉·达·科斯塔*

投资者预期受到汇率、通胀率、利率、增长率和失业率之间复杂且相互依存的因果关系的影响。

股票市场中价值投资者或趋势投机者的主导地位影响着财务杠杆和去杠杆周期。这两类参与者有不同的方法和行为,以不同的方式影响资本市场的动态以及信贷或债务周期。

价值投资者的投资决策基于经济学家典型的基本面分析,寻求购买相对于公司经济基本面(如利润、现金流和资产)被认为被低估的股票。他们倾向于长期维持这些头寸,等待市场(它是超自然的,因为它无所不在、无所不知、无所不能)来纠正任何低估。

当这些价值投资者占主导地位时,股市往往会更加稳定,因为他们不会根据短期波动进行快速买卖。在某些情况下,偏好观察微观经济、部门和宏观经济基本面会导致财务杠杆降低,因为他们寻求可持续和一致的回报,而不是快速获胜。

在价值投资者占主导地位的时期,由于资产价格相对于基本面的评估较高,去杠杆化往往会以更加渐进和有序的方式发生。这种行为有助于缓冲冲击并避免金融泡沫。

不同的是,追随趋势的投机者[趋势追随者] 使用“经济物理学家”典型的技术或图形分析,根据价格趋势和市场势头做出决策。他们买入上涨的资产并出售下跌的资产,希望从这些持续的趋势中获利。

当投机者占主导地位时,市场就会变得更加波动。购买和销售是快速且反应灵敏的,甚至是通过算法进行的。他们利用杠杆来放大回报,增加了牛市周期中资产泡沫的风险,以及熊市周期中大幅调整的风险。

投机者的主导地位通常会导致更激烈的杠杆周期。当趋势看涨时,投机者会利用其头寸来最大化收益,从而吹大资产泡沫。然而,这些气泡会膨胀并爆炸。看跌趋势的转变导致快速无序的去杠杆化,加剧金融危机。

因此,两者都会影响杠杆化和去杠杆化周期。在高周期期间[牛市],随着越来越多的参与者寻求从不断上涨的资产价格中获利,趋势跟踪投机者的主导地位导致杠杆迅速扩大。这会产生一个自我增值的循环和更大的杠杆作用。

下行周期[熊市当市场指数(Ibovespa、道琼斯、标准普尔 500、纳斯达克等)开始纠正或逆转趋势并且投机者迅速寻求减少杠杆头寸时,就会发生这种情况。它引发了大规模销售,正是因为他们负债累累。

这种加速的去杠杆化加剧了价格下跌,导致流动性危机并放大对金融体系的影响,对那些进行“卖空”的人有利。他们借钱出租股票,高价卖出,低价回购,然后将利润收入囊中。

价值投资者在市场调整期间的主导地位有助于顺利去杠杆化进程。这些投资者通过寻找被低估的资产,为资产价格提供支撑,帮助稳定市场,防止进一步下跌和金融混乱。

一种或另一种主导地位之间的转变会导致市场体制的变化,交替出现各自主导的时期。这些转变通常受到经济状况、货币政策或能够改变市场预期的外部事件变化的影响。

金融危机后,价值投资者往往占据主导地位,关注微观经济、部门、宏观经济基本面和长期机会。随着股市复苏和信心回升,投机者变得更加活跃,寻求从新兴趋势中获利,从而导致财务杠杆进入新阶段。

“金融化”的批评者应该理解资本主义市场经济的这一逻辑,以便更好地解释,而不是仅仅谴责它。价值投资者的主导往往倾向于更温和、稳定的杠杆和去杠杆周期,而顺势投机者的主导则导致更极端和波动的周期。

这些市场参与者群体之间的动态对资产泡沫(财富维持形式)的形成和破裂以及整个金融体系的稳定发挥着至关重要的作用。金融资产财富占全球财富的 54%,其中大部分以股票形式上市。汇率对于决定其全球购买力具有决定性作用。

因此,投资者预期受到汇率、通货膨胀率、利率、增长率和失业率之间复杂且相互依存的因果关系的影响。这些变量动态地相互作用,相互影响。

汇率上升(本国货币贬值)会提高进口商品和服务的价格,如果产生通胀压力,则称为“输入性通胀”。例如,就巴西经济而言,对进口投入和产品的高度依赖放大了这种影响。汇率的突然变动改变了通胀预期,导致经济主体预防性地调整价格。

国内利率的上升吸引了外国资本,使本国货币升值,即雷亚尔升值。投资者以更高的利率寻求更高的固定收益回报,从而增加了对巴西货币的需求。

然而,较高的利率会减缓经济增长,从长远来看,由于对未来回报率较低的预期导致资本外逃,这会削弱货币。巴西中央银行使用利率(Selic)作为控制通货膨胀的主要工具。通过提高利率,它寻求减少总需求以抑制通货膨胀。较高的利率使信贷更加昂贵,从而减少消费和投资。

利率直接影响资金成本。当它很高时,资本成本也很高,阻碍私人投资,从而对经济增长产生负面影响。

一般来说,经济增长与失业之间存在反比关系。增长往往会降低失业率,因为需要更多劳动力来维持生产扩张。如果经济增长不足或出现负增长,失业率往往会增加。

传统上观察到的失业与通货膨胀之间的关系表明这两个变量之间存在反比关系。在低失业率的情况下,由于工资和总需求的增加而出现通货膨胀压力。然而,这种关系并不是一成不变的,在不同的背景下会发生变化。

较高的汇率使巴西出口更具竞争力,有助于经济增长。然而,进口投入成本增加,对生产部门产生负面影响。汇率变动会影响经济周期,过度升值导致竞争力危机,过度贬值导致价格不稳定。

这些关系受到财政政策、全球形势、央行信誉、大宗商品价格变化、国际危机等外生冲击等因素的影响。

在巴西经济中,这些动态与该国特有的结构性和周期性问题相互作用。理解这些相互作用需要采用系统方法,不仅要考虑经济变量本身,还要考虑经济主体的预期以及它们所处的制度和国际背景。金融生活很复杂,“金融化”的批评者需要学会如何应对……

*费尔南多·诺盖拉·达科斯塔 他是 Unicamp 经济研究所的正教授。 作者,除其他书籍外, 巴西的银行 (教育发展计划)。 [https://amzn.to/4dvKtBb]


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