通过 保罗·克鲁格曼*
加密货币可能引发下一次金融危机 全球化
记住 大赌注? 迈克尔·刘易斯 2010 年出版的书于 2015 年被拍成电影,讲述了 2008 年全球金融危机的故事,讲述了少数投资者愿意赌上不可想象的事情的故事 - 假设经济危机前几年房价的大幅上涨危机只不过是一个泡沫,而许多帮助推高房价的看似复杂的金融工具最终将变成一文不值的垃圾。
为什么很少有人愿意做空泡沫? 我认为,很大一部分答案取决于我们所谓的难以置信因素:怀疑论者声称看到的定价错误的规模。 尽管有明确证据表明房屋价值偏离曲线,但很难相信它们偏离曲线如此之远以至于 6 万亿美元的房地产财富会蒸发,抵押贷款支持证券的投资者将损失大约1 万亿美元。 市场——以及认为市场良好的传统观点——可能错得如此离谱,这似乎不太可信。
但他们是。 这将我们带到了加密货币的当前状态。
上周,美国联邦贸易委员会 (FTC) 报道 “加密货币正迅速成为许多诈骗者的首选支付方式”,这意味着“大约四分之一的美元因欺诈而丢失”。 鉴于加密货币在普通交易中扮演的角色很小,这令人印象深刻。
诚然,联邦贸易委员会报告的金额并没有那么大——截至 1 年约为 2021 亿美元——但这只是加起来报告的公开欺诈损失,人们被诱骗为不存在的资产买单。 未报告的诈骗不计算在内,更不用说投资于存在但根本毫无价值的资产的资金了; TerraUSD 等资产,一种“stablecoin”(“稳定币”)既不是稳定币也不是货币。 TerraUSD 上个月的崩盘使市值蒸发了 18 亿美元,在某些情况下耗尽了很多人毕生的积蓄。 据我们所知,TerraUSD 的创始人非常相信他们的产品,而不仅仅是骗取投资者的钱。 那么他们就不会在法律意义上促进欺诈。 无论哪种方式,他们的投资者都失去了积蓄。
谁会是下一个? 作为 最近写 希拉里·艾伦 “金融时报”,TerraUSD 可能已被证明异常脆弱,但事实是很难理解为什么一般来说, stablecoins 需要存在。 “给 stablecoins 他们从复杂而低效的基础技术开始,旨在绕过中间商”——即传统银行——“然后将它们重新加入(通常存在明显的利益冲突)”。
和很多分析师一样 指出作为 stablecoins 可能看起来 高科技 和未来主义,但它们最像 XNUMX 世纪的银行,尤其是 XNUMX 世纪的美国银行 自由银行时代[1] 在内战之前,纸币主要由不受监管的私人机构发行。 这些银行中有许多都倒闭了,在某些情况下是由于欺诈,但主要是由于投资不当。
现在,一些现代经济学家重新支持银行业自由时代。 也许不足为奇,倡导者 免费银行业务,像加密货币爱好者一样,倾向于自由主义者。 你的更多 热情的支持者 与 智库 正确的,他们还提倡环境否定主义并反对针对 covid-19 的卫生措施。 然而,在银行业自由的时代,私人货币确实流通并发挥了交换媒介的作用。
然而,可以说,这是由于缺乏更好的选择而发生的:“绿色的”(美元) – 美国财政部发行的美元钞票 [自 1861 年起] – 当时还不存在。 今天,美元和政府支持的银行存款确实存在。 所以 stablecoins 它们在当前的商业交易中几乎没有任何作用。 那么这些资产有什么用呢?
一般来说,关于加密货币也可以问同样的问题。 我参加过几次座谈会,在这些座谈会上,怀疑论者尽可能以最礼貌的方式询问,加密货币有哪些功能是传统支付方式无法轻易做到的。 他们还问,如果加密货币代表未来,为什么比特币 – 于 2009 年推出! – 尚未在现实世界中找到任何重要用途。 以我的经验,答案总是一堆没有具体例子的文字沙拉。
好吧,犯罪分子似乎发现加密货币很有用。 一 最近的新闻调查 来自路透社的调查发现,在过去的五年里,加密货币交易所币安至少清洗了 2,35 亿美元的非法资金。 合法申请可以达到什么水平?
然而,暗示加密货币毫无意义与敬畏因素背道而驰。 在去年 3 月的高峰期,加密货币的价值接近 XNUMX 万亿美元。 早期投资者赚取了巨额利润; 知名商学院开设课程 blockchain; 市长们竞相看看谁能让他们的城市对加密货币更加友好。
如果说一个资产类别已经变得如此庞大,其发起人已经获得了如此大的政治影响力,却没有任何实际价值,说它是一座不是建在沙子上而是什么都没有的房子,这听起来是极端和难以置信的。
我仍然记得房地产泡沫和信贷紧缩。 次级. 如果你问我,是的,看起来我们已经从大赌注变成了大骗局。
* 保罗·克鲁格曼 是普林斯顿大学(美国)的教授。 他于 2008 年获得诺贝尔经济学奖。
翻译: 里卡多·卡瓦尔坎蒂-席尔.
最初发表在报纸上 The New York Times .
译者注
[1] “银行业自由时代”:从 1837 年到 1866 年,这段时期联邦和州的银行业法律允许几乎任何人开设银行和发行货币。