通过 费尔南多·诺盖拉·达·科斯塔*

当教育不再是一项权利而成为一种金融商品时，80% 的巴西大学生将受到华尔街而非课堂决策的束缚

过去二十年，巴西私立高等教育领域经历了巨大的非国有化进程，如今已成为对外国投资者极具吸引力的领域。私募股权基金尤其如此。 私募股权投资、全球教育集团和跨国教育服务公司占据了主导地位。

自2000世纪初以来，政府放松管制，鼓励私人资本（包括外资）进入。该行业开始被视为一个可扩展性高、对密集型基础设施需求较低的服务市场。

教育行业的IPO为投资基金带来了丰厚的利润。这些基金参与了教育行业的初始扩张和整合阶段（2007年至2015年），即利用证券交易所作为估值策略。

如今，巴西许多最大的私立高等教育集团都由外国投资者全部或部分控股。以下是一些值得注意的例子：

这些集团的股票大部分在B3上交易，但股权结构基本国际化，有贝莱德、先锋、摩根大通等基金参与。

巴西私立高等教育对外国资本具有吸引力，首先是因为有大量“消费者”对这一教育水平的文凭有着压抑的需求。

巴西大多数青年或成年人口没有高等教育学位。根据25年国家高等教育发展委员会（PNADC）的数据，64至21,3岁年龄段的人群中，仅有2023%的人完成了高等教育。这一比例高于总体平均水平（19,7%），因为45岁以上年龄段的人群比例低于平均水平，且每十年下降一次。25至34岁刚毕业的年龄段人群比例略高（23,7%），但仅为经合组织国家平均水平的一半左右。该年龄段人群比例仅高于印度、阿根廷和南非。

第二学位、远程教育（EaD）和技术课程的市场广阔。公共学生贷款（FIES、Prouni）作为一种促进消费的机制，具有很强的吸引力。

结构性盈利能力较高。巴西远程高等教育课程（EaD）的平均月费约为348雷亚尔，远低于线下课程1.132雷亚尔的平均月费。

这些商业模式基于边际成本较低的远程学习平台。课程规模庞大，覆盖全国，且对实验室的要求较低。由于只聘请低薪的计时教师，因此成本较低。他们的并购活动产生了运营协同效应。

巴西约80%的高等教育学生就读于私立院校。其中超过40%的学生就读于五大私立院校，这些院校均拥有雄厚的外资资本。自2020年以来，远程教育已超越线下学习，成本大幅降低，利润率更高。

因此，巴西私立高等教育部门利润丰厚，对外资极具吸引力，因为私立高等教育机构控制着大多数大型集团。该部门受益于稳定的需求和公共学生资助政策。该部门通过远程教育和并购，探索具有高盈利能力的可扩展商业模式。

该领域的非国有化揭示了社会服务金融化的更广泛趋势，其中教育不再被视为一项权利，而成为投资组合中的一项有利可图的资产。

许多教育公司在巴西B3市场或美国纳斯达克上市，这使得大量外资能够通过股票市场流入这些家族集团的公开上市资本。即使在正式由巴西人控制的集团中，贝莱德、先锋集团、富达和摩根大通等全球基金也经常成为其最大股东。

外资参与模式也各有不同。Cogna 和 YDUQS 的战略基于数量和规模。Afya 则探索高利润的细分市场，例如学费极高的医学课程。Ânima 和 Ser Educacional 保持巴西的控股权，但接受外资进行扩张。

但一些跨国公司已经退缩。Laureate 和 Adtalem 等集团近期已撤资，但这并未削弱其海外业务，目前这些业务正通过资本市场和私募股权基金进行。

至于非国有化的影响，或许最主要的影响是“教育金融化”：战略决策开始以财务回报指标为导向，从而损害了教学质量。如今，盈利压力巨大，人们不得不削减成本（计时教师、标准化教材、大规模远程学习），以提高利润率。

国家对大众大学教育的控制较弱，包括卫生、法律和本科学位等领域。

与这种完全自由化的监管环境形成鲜明对比的是，葡萄牙总统卢拉于19年05月25日签署了一项法令，对高等教育的远程教育制定了新的规则。该规则规定了高等教育在线活动的限制，创建了混合课程模式，列出了远程教育中禁止的课程，并审查了面对面课程中远程活动的限制。

医学、法律、牙科、护理和心理学等专业的远程学习课程将被禁止。其他健康课程和本科学位课程只能以面授或混合授课形式授课。

根据9,9年的数据，在巴西49万名高等教育学生中，4,9%（2023万）参加了远程学习课程。例如，教育学是巴西学生最多的职业，共计852万名学生入学。其中，77%参加了远程学习。

高等教育机构将有两年的时间来适应这些规定，已注册的学生可以按原计划完成学业。绝大多数远程学习课程由私立机构提供：私立机构占71,7%，公立机构仅占12,9%。

*费尔南多·诺盖拉·达科斯塔 他是 Unicamp 经济研究所的正教授。 作者，除其他书籍外， 巴西的银行 (教育发展计划）。 [https://amzn.to/4dvKtBb]

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