公共债务 – II

克里斯蒂娜·卡瓦略的相片
Whatsapp
Facebook
Twitter
Instagram
Telegram

通过 何塞·雷蒙多·特林达德*

美国公共债务对世界经济的影响

目前,美国公共债务吸纳了大部分国际“流动资金”。 1997 年底,外国“投资者”持有的美国国债总额为 1,23 万亿美元,占私人部门持有的股票(36 万亿美元)的近 3,4%,其中最大的持有者是日本、中国、美国王国和德国(CINTRA,2000 年)。

根据证券业和金融市场协会 (SIFMA) 的数据,2010 年美国国债的日交易量达到 500 亿美元,目前外国投资者持有证券存量的 75%(3,3 万亿美元),中国持有 1,1 万亿美元的日本和持有 800 亿美元的日本是最大的债券持有人。

Levy Economics Institute的数据显示,约75%的国际资本流动被美国吸收用于融资 赤字 预算和经常账户。 2003年美国对外负债达4,5万亿美元,其中 赤字 经常账户 541,8 亿美元,约占美国 GDP 的 5%。 中国和日本的央行积累了大量美国债券,作为维持美元兑各自货币“坚挺”的战略的一部分,这对它们的出口来说很有趣。 这种融资方式 赤字 在整个 1990 年代和 2000 年代中期,美国政府的政策起到了遏制“通胀紧张”的作用,并且相对而言,使美国的消费信贷条件保持在极为优惠的条件下。

联邦公共证券债务的 10 年平均值——美国(占 GDP 的百分比)

资料来源:http://www.usgovernmentspending.com

分析这些相互关联的过程必须考虑世界资本积累的具体情况,既要考虑国家(内部)积累循环,也要考虑国际经济中的各种综合循环。 正如马克思对 XNUMX 世纪英国经济所指出的那样,货币资本家单独将利息视为经济一般再生产过程的“自主”组成部分是有效的,但“概括这种可能性并将其扩展自然是不明智的”对资本。整个社会,就像一些庸俗的经济学家所做的那样”。

积累的综合再生产回路为货币流通的两个回路提供动力,需要永久性的新收入头衔 输入 剩余价值,以这样的方式发展,全球经济分布在几个国家的再生产循环和贷款资本吸收中心,其中心是北美国家,在吸收贷款资本的一侧,以及亚洲经济体,特别是中国,在剩余价值的再生产方面。

可以认为,在全球范围内,区域或国家积累循环充当“孤立的资本家”,提供一定的永久性贷款资本流动,部分被霸权国家的公共债务逆流吸收,即公共债务通过吸收借贷资本并延长本地化积累周期的上升阶段成为可能。 然而,在极限情况下,这些回路的综合馈电的连续性将导致全球范围内的资本生产过剩危机。 举例来说,我们可以将美国和中国/日本(亚洲集团)之间的经济流动设想为由以下简化时刻构成的:

i) 这些国家的生殖 DI 和 DII 销往美国,构成 赤字 商业力量。 美国的战争生产需要与这些国家的生殖部门进行永久交换,显然也需要在内部进行,这导致了新的交换需求,这主要是由于这种非生产性 DII(战争物资和奢侈品)对内部部门的超载再生产。

ii) 这个 赤字 贸易使亚洲(以及部分欧洲)货币资本家(和国家)手中的货币资本(实际盈余)积累成为可能。

iii) 美国公共债务吸收了这笔贷款资本,并为国际信贷循环提供了越来越多的公共债券。 在短期内,只要亚洲积累的动力仍然存在,循环就会关闭,但随着国际货币不稳定性的增加。 因此,亚洲积累循环与美国公共债务之间存在完全整合,但随着对来自单一大型再生产点(中国)的剩余价值刺破的依赖增加,以及财政能力中央经济(美国)的平衡。

几位作者为与美国案例相关的特殊性辩护。 自成一格,也就是说,鉴于该国的债务以美元计价,并且在美联储可以控制利率并最终印制美元的范围内,该国公共债务无限期增长的可能性不会受到限制你的申请人 赤字 在当前交易中。 例如,塞拉诺(Serrano,2004 年)指出,“与大部分(如果不是全部)外债以其他货币计价的其他国家相反,美国有权仅通过以下方式减少其外债的金融服务降低国内利率”。

Wray (2003) 也有同样的理由。 据该作者称,只要“这些证券以国内信托货币计价”,美国政府就可以向外国人出售证券。 在这种情况下,“除了内部持有的证券所带来的风险外,它们不会带来任何‘风险’”。 在我们看来,这些分析有一部分是错误的,根据目前已经曝光的情况,可以做出以下观察:

i) 国家债务的限度主要由税负的扩张能力决定,这自然取决于经济的内部增长,因为经济的内部再生产部门的积累率较高。 很明显,这些部门不断增加的财政负担,伴随着公共债务吸收净收入的比例越来越大,以及随之而来的非生产性支出的消散,可能在特定时期内破坏国家的生育条件。

ii) 由于资本主义是一个全球体系,其扩张能力受到相互整合且部分相互依赖的国家体系的存在的制约,债务国相对于外部债权人的政治和军事力量可以建立限制. 然而,这种政治和军事力量将像前一个方面一样受到破坏,以至于维持这种秩序的再生(经济)条件陷入危机。

资本生产过剩是资本主义危机的导火索,导致平均利润率下降,以及资本家对货币信贷日益增长的到期债务和透支贷款的需求。 生产过剩必然导致商品资本贬值和流通中作为支付手段的信用货币的损失。 面对到期债务和对部分信用票据有效性的质疑,需要增加中央银行储备的使用,并最终由该机构进行更大程度的干预。

可以强调危机时期公共债务动态的三个方面:i) 它通过吸收过多的贷款资本发挥作用,在这种特定情况下它具有反周期作用; ii) 国家对资源的可能增长的需求迫使一级市场上公共证券的供应增加,这构成了对可贷资本需求的另一个因素。 在商业周期的这一部分,公共债务是利率压力的另一个组成部分; iii) 与此同时,资本家对货币资本的需求不断增长,导致他们在二级市场上抛售越来越多的虚拟资本证券。

考虑到一级市场和二级市场,证券的大量供应导致其票面价格下降,并主要导致一部分资本家手中的价值重新分配和集中,从而损害前一部分资本家的利益。

在货币市场出现危机时,公共证券会经历双重贬值:首先,因为利率上升;其次,因为它们在市场上大量投放,转换为现金(中央银行票据)。 在危机时刻,财政政策和货币政策的表现之间形成了一种关键关系,而且比以往任何时候,国家都必须充当 班机关报,根据具有更大财力的资产阶级部门的利益集中其绩效。 可以看出,一般来说,在融资方面 赤字 税,由于不可能增加税收负担,鉴于公司的融资条件、违约和越来越多的被抗议的信用证,情况明显恶化。

另一方面,金融市场形势存在利率上行压力,货币政策在公开市场发挥作用,通过货币市场减压、收购证券和发行央行票据等方式降低利率,缓解融资成本。公司。 然而,由于缺乏始终或主要是财政储备的货币储备,这是不可能的。 解决办法是通过外部市场,或者通过国外借贷资金的流入,通过在国际市场上出售公共债务证券,增加外债,但在短期内缓解货币危机,或者通过资金流入通过资产负债表。商业。

这组动作在当前的欧洲危机中非常明显,部分原因是先前考虑的一个方面:缺乏中央集权的财政部,以及由此产生的征税和发行权。 值得注意的是,欧洲外围国家的利益服从于保全德国和法国银行的贷款资本。 从这个意义上说,延期 默认 例如,希腊的条件是回收构成这些机构投资组合的希腊公共证券,以获得中央国家(尤其是德国和法国)的担保证券,或者通过购买这些相同的证券来分担损失,最低可能的折扣,由中欧银行提供。

根据危机的严重程度,二级市场上的公共证券供应增加了一级市场上的证券供应,对其价格施加下行压力,并且在贬值的同时,它们越来越集中在外部债权人手中. 马克思 (1981b, p. 538) 观察到,危机过后,“[公共]债券回到了之前的水平”,然而它们的贬值“有力地推动了金融财富的集中”。

公共债务吸收借贷资本作为系统的功能条件,减少了最大流量(过度积累)的资本,避免了短期利率的下降和可能增加的各种信用证券的投机行为。 通过发行短期和长期债券,这样做的方式最终为信贷体系提供了新的灵活性,增加了经济中虚拟资本的数量,这除了助长两者之间的不平衡之外,还产生了新的问题。部门(非生殖部门,DII 的一部分和生殖部门,DI 和 DII 的一部分)为国家支出提供资金。

涉及公共债务的这些不同要素强化了 Eleutério 教授提出的观点:“生产方式、生产关系以及人与自然的新陈代谢都需要改变,这种改变能够保证人类的生存。”

因此,“混合经济”和凯恩斯主义政策的局限性似乎已经走到了尽头,现在是时候思考未来的漫长轨迹,或者重复罗莎·德·卢森堡的野蛮主义。 让我们活着看看人类会走哪条路。

*何塞雷蒙多特立尼达 他是 UFPA 经济学研究生项目的教授。 作者,除其他书籍外, 对公共债务和资本主义信用体系的政治经济学的批判:一种马克思主义的方法 (CRV)。

要阅读第一部分,请访问 https://dpp.cce.myftpupload.com/a-divida-publica/

参考文献


马克思,K. 首都 (第三册)。 圣保罗:Boitempo,2017 年。

SERRANO, F. “权力关系和美国宏观经济政策,从布雷顿森林体系到灵活的美元标准”。 在:FIORI,J. L(组织)。 美国力量. 彼得罗波利斯:Vozes 编辑,2004 年。

特林达德,JRB 对公共债务和资本主义信用体系的政治经济学的批判:一种马克思主义的方法🇧🇷 库里蒂巴:CRV,2017 年。

WRAY, L. 兰德尔。 今天的工作和金钱:充分就业和价格稳定的关键. 里约热内卢:Counterpoint,2003 年。

查看作者的所有文章

过去 10 天内阅读最多的 7 篇文章

查看作者的所有文章

搜寻

研究

THEMES

新刊物