通过 费尔南多·诺盖拉·达·科斯塔*

更有根据的批评不仅需要考虑负面影响，还需要考虑所谓“金融化”的潜在好处

对“金融化”——市场、机构和金融动机在经济中占据主导地位的过程——持批评态度的文献质疑其所归类的金融“部门”（而不是金融新兴经济体系）增长的影响。来自所有经济主体之间的相互作用）对生产、收入分配和不平等的影响。一些错误或简化在金融化的关键方法中很常见，反过来也应该受到批评。

一个常见的错误是认为金融化仅仅指金融部门相对于实体经济（即举报人的生产部门）规模的扩大。这些批评表明了中世纪的道德或宗教偏见（在繁荣神学之前），认为金融活动的任何增长本质上都是负面的。

现在，资本主义体系从什么时候出现，从银行的基础到金融贸易—— 圣乔治之家1406年成立于意大利热那亚市，文艺复兴初期的重要商业中心，被认为是西方历史上第一个金融机构——金融资本与其他经济活动，包括非金融公司的相互渗透、家庭、政府和“外部”。

金融市场的发展和金融工具的使用本身并没有问题。它们通过允许更大的流动性、多样化和保护（例如通过 树篱 汇率）风险，以及生产性投资的财务杠杆融资。将第三方资源添加到自有资源中会带来更大的规模经济。新的营业利润超过了财务费用，为股本提供了更大的股本盈利能力。

然而，坚定的批评者认为，金融化有利于金融资本的积累，而牺牲了实际生产。这种观点低估了金融体系在储户和投资者之间中介资源方面的关键作用。通过调动储蓄用于金融投资（资金来源） 资金）对于生产性企业的信贷而言，金融体系是经济增长的基础。

从积极的角度分析，金融化可以实现最安全的资本配置，并在为创新和新技术开发融资时进行风险评估。有必要区分现有资产（私募股权存量）的谈判和新资产的创造，新资产可以创造就业机会和收入流。两者都循环发生。

当没有充分依据的市场价值低于生产新资产的成本时，由于这种机会成本，增长就会停滞，陷入萧条。当现有资产的市场价值超过生产新资产的成本时，经济就会恢复增长。所有主体的自愿行为导致了这种经济循环。

许多对金融化的批判性分析将这一现象视为一种独立的现象，忽视了它与经济全球化进程的关系。事实上，金融化与全球化密切相关，因为它扩大了跨境资本流动，并促进了外国人，特别是工人养老基金或家庭投资基金等机构投资者的持股。

忽视这种全球关系会导致对当代经济中金融化的原因和影响的看法有限。部分原因是在全球化环境下对风险管理需求的回应，在这种环境下，企业和政府面临着汇率波动、信贷危机和国际市场波动时保护自身的压力。

一个难以克服的货币问题是双重汇率不对称：升值的本国货币（这使得进口更便宜）与贬值的本国货币（有利于出口），例如中国。它避免了巴西的输入性通货膨胀，但在这里建立的跨国工业无法提高生产率，从而克服各国货币之间的高汇率差异所带来的价格优势。

另一个经常出现的错误是，所有非金融公司都以同质化的方式采用金融化，据称优先考虑股东价值最大化，而损害了生产性投资。这种动态在生产部门和公司类型之间存在很大差异，例如封闭式家族公司或开放式公司。

跨国公司使用先进的财务策略，例如 树篱 汇率或现金流管理而不影响生产性投资。因此，将企业金融化简化为简单地优先考虑股息或股票回购，忽略了全球化经济中财务战略与生产决策之间复杂相互作用的需要，例如哪里有利于生产机械和设备以及从哪里进口它们。

人们普遍批评将金融化归因于社会经济不平等的加剧。贫困（缺乏收入流）是可以克服的，但财富积累方面的不平等则不然。

这种不平等是多种因素共同作用的结果，例如教育不平等、技术变革、复利积累的人生阶段、继承等。金融化有助于财富向资本持有者集中，但它是资本主义社会中工作激励的结果，是为退休积累财务储备和为老年痴呆症的照顾者支付费用。

此外，金融化允许家庭获得信贷来购买房屋和车辆和/或开办小企业。它为社会流动和人类发展提供了机会。

许多批评方法只关注银行和公司，忽视了金融化涉及家庭和消费者作为积极参与者的事实，特别是通过消费信贷、房地产融资和个人投资。金融公民身份的实现增加了家庭获得信贷、利用金融产品和支付系统进行资金管理的机会，扩大了社会福祉。

批评常常简化金融化的概念，将其与投机和资产泡沫的产生完全联系起来。尽管存在这些现象，金融化还包括建立风险管理机制，例如衍生品，以稳定资本流动。

只关注投机方面忽视了金融创新在提高企业和政府风险管理能力方面的积极进展。对金融化的纯粹负面看法掩盖了理性。

对金融化的批评将金融体系视为一个整体实体。然而，它是由各种机构组成的（商业银行、投资银行、养老基金、保险公司、 fintechs 等），每个都以不同的方式和不同的激励措施运作。如果将所有事物视为单一现象，就会忽视这种多样性。

此外，金融行为根据不同国家的监管和文化结构而有所不同。与美国资本市场经济等更加自由化的经济体相比，德国或日本等金融体系监管较为规范的国家的金融部门与实体经济之间的关系有所不同。

对金融化的批评对经济金融体系潜在的不稳定或周期性影响感到困惑，尤其是脱离基本面的投机、信用违约危机以及金融致富带来的不平等加剧。

在简化现象的复杂性时，经常犯一些错误，例如将金融化与金融体系的简单扩张混为一谈，低估金融中介的积极作用，忽视公司、家庭、政府、金融机构和金融机构之间行为的多样性。全球化的经济。

更有根据的批评不仅需要考虑所谓“金融化”的负面影响，还需要考虑潜在的好处，特别是在受到央行充分监管的情况下。在资本主义经济中，不可能在金融创新和经济稳定之间找到持续的平衡，通过限制金融工具对经济的积极作用来缓解系统性风险。金融生活是周期性的且困难的。你需要知道如何处理它......

*费尔南多·诺盖拉·达科斯塔 他是 Unicamp 经济研究所的正教授。 作者，除其他书籍外， 巴西的银行 (教育发展计划）。 [https://amzn.to/4dvKtBb].

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