通过 斯塔夫罗斯·马夫鲁德斯*
危机的幽灵再次笼罩着资本主义经济
10 年 2023 月 XNUMX 日, 硅谷银行 总部位于加州的硅谷银行(SVB)成为2008年金融危机以来倒闭的最大银行,一度是美国第16大商业银行。 他专门从事与技术和医疗保健公司的交易,尤其是对初创企业的投资。
的破产 硅谷银行 它是由它借入的公司债券的重大损失引发的。 为了减少损失, 硅谷银行 买了美国政府债券。 然而,美联储的加息政策降低了这些债券的市场价值。 欧 硅谷银行 然后它在一个角落里。 他试图通过增资来弥补损失,但这引起了加州领先的科技公司的恐慌,这些公司将现金存放在 硅谷银行.
结果是,公司没有筹集资金,而是 硅谷银行 面临典型的银行挤兑。 它的股价暴跌,拖累了其他银行的股价。 其股票交易暂停,筹集资金或寻找买家的努力失败,促使美国联邦存款保险公司 (FDIC) 接管。 后者是一个独立的政府机构,负责为银行存款提供保险并监督金融机构。 它将清算银行的资产以偿还其客户,包括存款人和债权人。
的破产 硅谷银行 这不是一个孤立的事件。 在此之前,罪恶的加密货币领域的金融系统又出现了一次裂缝。 在比特币和其他加密货币的价格和交易崩溃后(03 年 08 月 2023 日),加密货币银行 Silvergate 破产。 此外,崩溃的 硅谷银行 紧接着(12 年 3 月 2023 日)关闭了 签名银行,一家加密货币行业贷款机构。
在接下来的几天里,其他几家金融机构出现了“有毒”(即有倒闭的危险); 作为 瑞士信贷(Credit Suisse) 其中最突出的。 在所有情况下,大家齐心协力想出拯救他们的计划。 所有这些案例的关键都不是救助计划制定出来,而是在有限的时间内面临高频率的失败或接近失败。
另一个关键点是每个案例的具体机制不同:从融资初创企业(在 硅谷银行) 到加密货币(在 Silvergate 的情况下)和以更传统的方式向公司(在 瑞士信贷(Credit Suisse)). 所有这些都指向普遍的不适,而不是特定的孤立案例——正如一些主流评论员最初试图争论的那样。

对多米诺骨牌效应的恐惧
这些事件引起了资本主义制度所有主要政治经济决策中心的恐惧。 他们预测会触发破产链(多米诺骨牌)。 像往常一样,他们的反应是可怕的鸵鸟和受惊者的警觉的结合。
欧盟和英国很快表示他们几乎没有受到这些事件的影响。 然而与此同时,英国分部 硅谷银行 它实际上是为了花生而出售。
相反,美国启动了一系列可用的工具(公开的和秘密的)来抵消多米诺骨牌的危险。 除了安抚声明和影响公众情绪外,财政部、FDIC 和美联储还宣布了一项新的银行融资计划 (BTFP),该计划向机构机构提供长达一年的债券和某些其他抵押品贷款。
抵押品将按面值而非市场价格收取,避免因担心破产而被迫出售。 此外,两家倒闭银行的存款(包括超过250.000万美元机构限额的存款)也得到了保障。 此外,监管机构正在讨论引入新的银行偿付能力测试和要求。
这些举措旨在避免破产后国际货币和资本市场出现恐慌。 普遍的恐慌会导致无法控制的雪崩,并可能导致事故。 资本主义的决策中心有足够的经验——在条件和时间允许的情况下——来避免这种雪崩。 但他们未能解决的是导致他们的制度中最深刻的矛盾。
盈利能力的试金石
在统治阶级决策中心的主导(庸俗)经济理论中,破产已经引发了激烈的争论。 两个是这些争议的主要焦点。 首先,社会自由主义观点指责唐纳德特朗普放松对金融体系的管制(2018 年撤销多德-弗兰克法案),这放松了对银行的监管。 他们坚持认为,通过加强金融监管,可以避免破产。 其次,宽松货币政策的支持者(受到惊慌失措的私人市场的支持)认为,利率快速上升会扼杀企业,需要采取更严厉的立场。
这些是对资本主义不可逾越的根本矛盾视而不见的短视争论。 马克思主义政治经济学正确地将长期盈利能力的下降趋势置于这些资本主义问题的中心,这种下降趋势困扰着资本主义的 DNA。 今天的破产再次证实了这一立场。 与无聊的金融化理论相反,金融体系从未切断与资本主义盈利能力的脐带。
利息的一个重要部分(来自金融部门的收入)来自剩余价值(因此,来自公司利润的扣除)。 因此,再一次——与“金融家”的天真相反——盈利能力的下降导致金融失败。 有趣的是,在目前的情况下,它采取了非常危险的二重奏形式:由于利率上升,利润下降和企业资产价格下降。 这种配置垂直增加了即将到来的经济衰退的危险。
进入 2008 世纪之初,资本主义危机的发生已经越来越频繁。 在 19 年危机(双倍下跌)之后,随之而来的是 COVID-XNUMX 的健康和经济危机。 两者都与资本主义盈利能力的严重下降有关。 大流行危机过后,随着经济重启,盈利能力迅速恢复。 但复苏并未完全弥补危机造成的损失。
此外,它很快又陷入资本过度积累(即大量资本主义企业的存在,在当前条件下无法生存)。 当代通货膨胀爆发的具体轮廓提高了生产成本,使情况更加复杂。 因此,即使是传统实体(例如摩根大通)也估计盈利能力正在回落。
如上所述,通货膨胀使情况进一步复杂化。 贫血的资本主义增长产生了价格上涨的真实(而不仅仅是货币)原因。 通过适度的价格上涨(即盈利通胀),公司利润率的系统性增加加剧了这些情况。 但由于帝国主义矛盾激化,无力进一步加大对劳动者的剥削,这一招很快就失控了。 前者打断了生产链条,增加了成本。
“僵尸公司”(在较长时期内无法从当前收益中支付偿债成本的公司)的兴起就是这种情况的明显迹象。 与之前的声明相反 主流[I]的 这一占公司总数的比例正在上升。
同样令人担忧的是——与人们的信念相反 主流 ——这些“僵尸企业”并没有迅速消失,而是在岌岌可危的情况下生存了下来。 在 1974-5 年的全球危机之后,“僵尸公司”的流行有所增加。 近年来使它们更耐用的原因是低利率的持续存在。 非常规货币政策(即量化宽松 (QE))为这些公司注入了更多活力,否则它们将被埋没太久。 随着央行提高利率,当前的一轮通胀使其存在面临风险。

资本在当前形势下面临更多的复杂性。 紧张的劳动力市场(至少对经济的几个部门而言)的出现意味着资本不能轻易地重振对劳动力的剥削(剩余价值率),作为对利润率下降的反作用力。 “大辞职”(更少的人工作,即更少的劳动力)和“安静的裁员”(即工人寻求更短的工作时间)意味着 - 在当前的工作条件和工资下 - 资本无法轻易采用提取相对和绝对剩余价值的方法. 这种情况表现为长期低生产率。
资本政治之谜
因此,该系统面临着低盈利和高通胀的二重奏。
似乎——至少目前——资本主义政治经济决策的主要中心优先考虑与通货膨胀作斗争。 因此,利率上升。 但这进一步恶化了公司的盈利能力。 在这种情况下,金融部门更加脆弱。 这取决于正在下降的生产性公司的盈利能力。
由于多年基于虚拟资本(依赖信贷扩张)的扩张性操作,该系统受到压力。 同时,由于利率上升,您的资产正在贬值。 此外,反常现象出现; 例如收益率曲线倒挂(长期债务工具的收益率低于短期债务工具的一种不寻常状态)。 这种结合导致银行最容易破产。
资本主义的政治经济决策中心可能预计破产的速度会很慢,并且会随着时间的推移而分散。 因此,他们可以分别面对每个人,而不会导致多米诺骨牌的破裂。
然而,历史表明,资本主义不是一个容易控制的系统,即使是最有经验的管理者也是如此。 当前的金融倒闭事件激增只是冰山一角。 资本主义制度的深层结构性矛盾——从根本上表现为盈利能力下降——隐藏在表面之下。 而资本主义制度似乎越来越无力解决这些问题。 他变得无法接受剩余资本的大规模破坏。
*斯塔夫罗斯·马夫鲁迪亚斯 希腊万神殿大学社会政策系教授.
翻译: Eleutério FS 普拉多.
注意
[I]的 例如: https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/us-zombie-firms-how-many-and-how-consequential-20210730.html
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