与 Faria Lima 有和解吗?

图片:Pawel L.
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通过 小保罗·诺盖拉·巴蒂斯塔*

中央银行充当第四权,而高利率意味着将收入转移到社会上较富裕的阶层。

我是中央银行利率政策最坚持、最顽固的批评者之一。 当然,除了卢拉总统,还有谁 开胃菜. 他提出的批评总是中肯的,几乎总是准确的。 我今天回到工作岗位,谦虚地陪伴我们总统的重要努力。

这个主题很大,值得一篇至少 50 页的论文。 我会尝试合成。 我从部长费尔南多·哈达德 (Fernando Haddad) 的呼吁开始,他一段时间以来一直呼吁货币政策和财政政策之间保持和谐。 很有道理。 文献中最常用的术语是财政货币协调。 在所有组织合理的国家,即使是自治的中央银行也有义务与财政部协调其行动。 这不仅意味着两个实例之间的定期信息交换,还意味着在定义和实施您的实例时注意考虑另一方的行为。 如果说有什么流行的话,那就是代表民选政府的税务机关。 在一些国家,财政部甚至在制定货币政策的委员会中有正式代表。

努力实现财政/货币和谐

事实上,费尔南多·哈达德部长并不局限于发起支持和谐的公开呼吁。 它一直在竭尽全力安抚央行,更重要的是安抚货币当局的社会基础——法里亚利马,也被称为布芬法帮。 读者,这并不容易,但财政部长正在努力。 一月份,它宣布了一项财政调整方案。 然后,它放弃或推迟了通胀目标的增加,接受了中央银行的论点,认为这会适得其反。 XNUMX月,它宣布了一个限制公共支出的“财政框架”,希望让央行相信从现在开始财政风险会很小。  

费尔南多·哈达德还表示,他打算与央行行长就该机构董事会两名新成员的人选进行谈判。 根据自治法,共和国总统现在有权任命中央银行和 Copom 董事会九名成员中的两名。 两名董事的任期于 XNUMX 月底到期,政府(目前尚不清楚原因)仍未任命继任者。 在撰写本文时,也就是 XNUMX 月初,提名仍在等待中。 如果仅由财政部决定,这些名字将提交给罗伯托·坎波斯内托批准。 我不想不公平,但这就是农场给人的印象。 事实上,部长本人前段时间也曾就此发表过声明。 那么,这不仅仅是打印。

央行,第四权

迄今为止,费尔南多·哈达德 (Fernando Haddad) 对协调一致的呼吁置若罔闻。 这是因为中央银行的指挥部将该提议视为压制或制约其神圣不可侵犯的自主权的隐蔽尝试。 巴西中央银行似乎夸大其词,在不考虑财政部政策的情况下确定其步骤。

让我们更清楚。 事实上,中央银行的行为就像第四种力量。 它不仅是自主的,而且是独立的。 这与法律的意图相悖。 纳入巴西立法的传统区别规定,自治的中央银行可以通过国家货币委员会 (CMN) 自由寻求实现民选政治权力为其设定的目标。

独立的中央银行将有权设定自己的通胀目标。 在巴西的案例中,这种区别更多是理论上的而不是实际的。 碰巧中央银行拥有 CMN 的三票之一; 另外两个来自财务和规划部门。 此外,中央银行还担任董事会秘书,这赋予了它额外的权力。 总而言之,财务和规划部门显然无法或不愿面对中央银行的正统观念。

闻着血腥味,法利亚·利马前进了。 中央银行的命令已经多次表明它打算制定民选政府的经济政策。 读者,你看,不仅财政政策必须完成 Simone Tebet 部长坚持提到的“功课”,而且中央银行在其公报和会议记录中警告的联邦公共银行,不要采取旨在刺激经济活动的政策,因为这可能会降低货币政策的有效性。

双手被绑的政府

如果“和”盛行,正如中央银行所理解的那样,政府将束手无策,惰性,可能无法采取行动重新启动停滞十年的经济! 受制于框架的财政政策能否发挥积极作用? 政府是否能够命令 BNDES、Banco do Brasil 和 Caixa Econômica 以有吸引力的利率和条款提供足够数量的信贷,以释放对巴西经济的投资? 如果这取决于BC,不,从不,从不。 所有这些情况都将和谐地服从于确保货币稳定和遵守通胀目标的目标。 反过来,共和国总统将能够冷静地继续他对高利率的批评。 和谐将顺利进行。

读者注意,这个“和谐”还包括央行保留对财政政策放鞭炮的权利! 例如,高利率政策提高了债务成本和公共赤字。 但这是“财政风险”的一个来源,天知道为什么,不需要考虑。 高利率还会降低活动水平和就业水平,减少税基,并在其他条件相同的情况下减少政府收入。

在经济放缓的环境下,任何增加收入或试图保持收入稳定的尝试,即使不一定要按照财政部长的意图诉诸新税或加息,也会遭到纳税人的顽强抵制,他们将加倍努力他们逃税的努力。

让我们详细说明这一点。 财政框架确立了 2024 年零基本赤字和随后几年盈余的中心目标。 如果经济继续停滞,或者更糟的是,进入衰退,那么实现目标的努力将会更大,并且往往会加剧经济停滞的趋势。 换句话说,财政政策将是顺周期的。 避免停滞/衰退的一种解决方案是采取扩张性财政措施。

但财政框架是否会为反衰退政策腾出空间? 考虑到财政框架中包含的对公共支出的限制,这值得怀疑。 另一个解决方案是激活联邦公共银行提供私人银行不提供的信贷,特别是在高利率和停滞时期。 可能的? 理论上是的,但中央银行已经警告说这会阻碍货币政策……

最后,我们不要忘记以下内容。 自凯恩斯以来,公共赤字在停滞或衰退时期被视为可以接受。 在这些情况下,建议让自动稳定器发挥作用(即周期性减少税负和增加与经济活动相关的某些支出)并在财政政策中加入反周期成分,例如扩大公共投资和社会转移,在收入分散以及需求和活动乘数方面产生影响。

看到荒谬,读者。 高利率导致的公共赤字增加没有任何积极影响。 它增加了财政风险,对经济复苏没有好处,而且对收入产生集中影响。 只有在法里亚利马,这项政策才值得掌声——而且是狂热的掌声。 原因很简单。

高利率意味着将收入转移到社会上更富裕的阶层。 所有将金融储蓄或现金储备投资于政府证券和其他资产的人都会受益。 现在,穷人和富人,甚至中下阶层,在金融储蓄方面都很少或没有。 获得额外收入的是超级富豪——尤其是对政府债券和其他流动资产进行大量投资的亿万富翁、大公司和银行。 柔软的生活。 盈利能力高,有流动性,无风险。 食利者的天堂。

由于中央银行的慷慨政策,这些同样富裕的人没有或几乎没有花费他们获得的额外收入。 收到的钱被囤积起来并投资于政府债券和其他资产。 它不在经济中流通,也无助于重新激活它。

我在这里结束这个已经花了太长时间的谩骂。 我承认,我不再抱太大希望帮助改变宏观经济格局。 我在这里写的只是一个巴西人的爆发,他目睹了几十年来同样荒谬的重复,感到厌恶。

*小保罗·诺盖拉·巴蒂斯塔 他在 UFRJ 高级研究学院担任 Celso Furtado 主席。 他曾任金砖国家新开发银行副行长。 作者,除其他书籍外, 巴西不适合任何人的后院 (乐雅)。

发表在期刊上的文章的扩展版本 大写字母, 05 年 2023 月 XNUMX 日。


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