通过 费尔南多·诺盖拉·达·科斯塔*
经济主体的财务状况、不稳定过程以及货币政策和财政政策的作用
由于资本主义金融,生产的货币经济不稳定。 如果在一段时间内,投机融资和担保融资与内部和外部投资融资的混合盛行,那么经济金融演变本身就会产生改变这种混合的动力。
通过增加投机性融资和外部投资融资,任何暂时的平静很快就会变成繁荣。 进一步,一个 繁荣 的投资。
它吸走了单位的流动性并增加了金融机构的负债率。 因此,尽管繁荣取得了成功,但安全边际仍被侵蚀,并导致我们相信以前(甚至当前)的安全边际高于必要水平。
O 繁荣 传递到 紧急 总是当短期和长期利率上升到足以使现值关系发生逆转时。 这种情况通常发生在投机性金融资助的需求激增导致利率、工人工资和原材料价格上涨之后。 这样,利润率以及验证过去的能力就会受到侵蚀。
如果中断或破裂 繁荣 是否会导致金融危机、债务通货紧缩和深度萧条或不那么严重的衰退将取决于经济的整体流动性、公共部门的相对规模以及央行采取的行动规模在最后手段贷款方面。 因此,收缩的结果基本上是由结构和政治特征决定的。
投资债务投机性融资的趋势是制度结构和政治预期的结果。 面对困难,人们产生了这样的想法:“也许通过其他制度和其他政策,经济对金融危机的敏感性会更低,而不是像现在这样”。
经验证据表明,随着金融机构放松管制,金融危机的严重程度有所加剧。 为了有效,政策必须对抗这种新自由主义趋势。
在该研究中,其链接可用于 下载 在这篇评论文章的最后发现,在提出了投资组合决策的关键概念之后,在海曼·明斯基的著作中,我分析了经济主体的财务状况、不稳定的过程以及货币政策和财政政策的作用。
海曼·明斯基
投资组合决策是指选择和持有哪些资产(资本市场经济学)以及如何为资产的保留或所有权提供资金(债务经济学)。 它涉及使现金流入(收入和/或信贷)与资源流出兼容,以履行合同承诺。
保持防御性金融态势取决于商品和生产要素市场的正常状态。 投机立场取决于金融市场的正常性。 当采取依赖再融资的庞氏骗局时,你需要金融市场的支持。 在金融不稳定的异常情况下,经济主体会不自觉地采取投机立场,甚至采取庞氏骗局。
贷款决策是指借款人预期盈利能力的风险以及贷款人在借款人无法还款时抵押品保证金不足的风险。 它涉及根据债权人和债务人的风险厌恶程度,并考虑其外部资金/内部资金比率,协调有关投资融资的不同观点。
金融脆弱程度是指债务审慎程度,由产品市场(即商品和服务)获得的收入偿还债务的能力决定。 否则,将使用在信贷市场获得的再融资。 最终,通过资本市场的资产结算和资产出售产生的资源被吸引。
明斯基给出的货币政策秘诀是对货币供应的内生性采取宽松的态度,同时对银行的行为实行严格的制度控制和/或永久的行政监督。
在实践中,有两种复杂情况可能表明分析中存在不一致之处。
第一个是通过债券或资本化在资本市场上融资,后者通过随后发行股票进行融资。 在明斯基看来,这是一种经典的融资形式“树篱”或受到保护。 财务承诺取决于足够的营业利润来支付股息。
第二个复杂因素是存在成倍增加的存款作为贷款的对应物以继续为投资融资。 这些存款必须出现在银行网络中。 它们表现为公司高额利润和工人工资的存款。
因此,债务融资投资可以提供自己的“树篱”。 但对于负债累累且需要财务保护的公司来说却不一定。
虽然投机者借钱购买一些房产,但那些受保护的人并没有保留活期存款,而是通过投资赚取利息,例如定期存款。 这些负债能够让银行支持其贷款。
银行系统根据贷款增加货币。 但当房地产投资者陷入困境并需要更多营运资金来支付员工或债权人时,轻松的信贷发放就会结束。
如果越来越多的债务人拖欠还款,而政府又不采取任何措施干预系统性问题,那么银行和债务人都可能倒闭 — — 经济也会萎缩。 雷·达里奥(Ray Dalio)分析说,这些扩张和收缩的循环反复发生,直到出现大债务危机。
Ray Dalio
一般来说,解决问题是通过缓慢而渐进的金融去杠杆化过程来实现的。 它可以持续多年!
贷款自然会导致资产价格的自我强化上涨。 贷款基于无限期跟随上升趋势的预期。
但怀疑这种可能性的人越来越多,直到预期普遍逆转。 当收入或资本收益低于借贷成本时就会发生这种情况。
随着反馈,该循环最终反转为向下运动。 我们从轻松获利的欣喜转变为所有债务人同时迅速抛售以履行合同承诺的恐慌。 牛群爆发了——只有一扇门可以拯救先离开的人!
总之,雷·达里奥认为,生产力的上升趋势可以带来财富的增加并带来更高的生活水平。 然后在繁荣时期发现有利的周期,即国家强大、债务低、人们有效合作、财富或政治价值观差距小、教育和基础设施良好、领导力强大和有能力、以及世界秩序是和平的,并由一个或多个主导大国主导。 这些都是 幸福和幸福的时期.
但当失衡累积时,这些过度行为迟早会导致萧条、破坏和重组时期。 该国的根本弱点是债务水平高,资产与政治价值观之间的差距不断扩大。
人与人之间日益明显的差异导致他们的合作和凝聚力越来越少。 教育和基础设施方面发生了更糟的变化,并且与维持一个庞大帝国的挑战相关的复杂性也日益增加。 它还受到越来越多的新兴竞争对手的威胁。
所有这一切都引发了一个斗争、破坏和重组的痛苦过程。 它开创了新的发展时期,建立了新的秩序。
*费尔南多·诺盖拉·达科斯塔 他是 Unicamp 经济研究所的正教授。 作者,除其他书籍外, 巴西的银行 (教育发展计划). https://amzn.to/3r9xVNh
费尔南多·诺盖拉·达科斯塔 (Fernando Nogueira da Costa) 提供电子书的简化版本。 金融家海曼·明斯基和雷·达里奥的比较.
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