通过 小保罗·诺盖拉·巴蒂斯塔*

新的外国投资被视为信任或良好行为的印记，而没有考虑到这个话题广泛且有争议

外国投资对于一个国家来说是积极的还是消极的？与许多经济问题一样，答案是：这取决于情况。有优点也有缺点。因此，值得更仔细地研究这个主题。

这不是通常做的事。口号和简单化占主导地位。例如，在政府内部，有关海外新投资的宣布引起了很多议论。新的外国投资被视为信任或良好行为的印记。人们宣称“巴西回来了”。 （顺便说一下，这个口号是国际上最陈旧的口号之一。）此外，还大张旗鼓地制定了一项计划，为某些外国投资者提供汇率保护。

 外国投资的利弊这个话题是广泛且有争议的。我不想说得太长，所以我选择了看起来最相关的点。

读者，请允许我在本文中再次讲一些技术性的内容。我会尽力不让事情变得过于复杂，但不可避免地会有一些棘手的方面。我重复一下我在另一个场合提出的建议。如果您不是经济学家，如果其中一段或另一段对您来说难以理解，请不要灰心。继续下去，如果你能理解（比如说）文本的 70% 或 80%，那就值得了。

外国投资的积极方面：事实与半真半假

我首先从外国投资潜在的积极方面开始。基本上有两种：（一）境外投资带来外汇收入，构成一种资本投入，除了不增加国家外债外，还能以相对稳定的方式弥补可能出现的经常项目国际收支赤字； (ii) 外国投资可以促进固定资本形成总额的增加，从而转化为经济长期潜在增长的增加。

这些论点是有效的并且被广泛宣传。然而，这些都是半真半假的。正如丁尼生所说，半真半假的事实比纯粹的谎言更危险。没有什么比“真实的谎言”和“真诚的”谎言更糟糕的了，“真实的谎言”是有事实或逻辑依据的，而“真诚的”谎言是带着信念传播的。

事实是，外国投资带来外币收入，因此可以帮助弥补经常账户（国际收支中与贸易平衡、服务和收入相对应的部分）的失衡。事实上，由于接受投资并不构成财政义务，因此不会增加该国的净外债。后者的变化相当于经常账户赤字减去投资净流入（直接投资和证券投资）。

投资确实可以成为补偿外部经常账户失衡的一种相对稳定的方式。对生产能力的投资甚至可能在未来某个时候离开该国，但不会很快，因为剥离的决定和实施之间存在很大的时间滞后。

更重要的是：生产能力投资，统计上称为“直接投资”，确实可以增强经济的资本存量及其长期增长。

那么这些论点看起来有说服力吗？我相信是这样，特别是因为技术术语可以给外行人留下深刻的印象。更重要的是，正如纳尔逊·罗德里格斯（Nelson Rodrigues）所说，巴西人​​不信任他们所理解的事物，而更好地接受他们不理解的事物，他指出了我们杂种情结的众多方面之一：如果我理解的话，巴西人谦虚地认为他是一个老狗的话，应该没什么大不了的。尽管如此，我还是试图澄清，指出这两个论点中的差距和谬误所在。我们将看到这些论点仅部分正确。

外国投资和对外账户——纠正遗漏

首先，我们不能忽视这样一个事实：从未来对外账户承诺的角度来看，吸收投资而不是贷款是没有多大用处的。根据定义，投资不属于外债分类。然而，它们是一国净外部负债这一更广泛概念的一部分。

这是债务和外国投资存量的总和减去该国以信贷和投资形式存在的海外资产。债务产生利息；投资、利润支付和股息。债务有偿还时间表；投资可以汇回本国，但没有固定的时间表。

因此，最全面、最相关的概念是净外部负债。净对外负债的增加与经常账户赤字相对应。如果存在赤字，外债无论如何都会增加，无论是债务还是投资。与看起来相反，两种资本形式之间的差异并不总是很大。

此外，外国投资并不一定构成更稳定的资本形式。国际收支统计中的投资有两种形式：直接投资和证券投资。直接投资是与资本形成（或购买现有生产能力）联系最密切的一种投资。例如，投资组合包括外国人（非居民）在该国证券交易所购买股票或收购债务证券（公共和私人）。

在某些情况下可能占主导地位的投资组合资本通常是投机性的或短期的。它不能被认为是稳定或可靠的。从中长期来看，中长期外债较好。

一个可能加剧的因素是国际收支中记录的直接投资包括证券投资的未知部分。最近的一篇文章提出的这种分类问题，只能通过详细访问只有中央银行拥有的数据才能得到澄清。

无论如何，重要的是要考虑到，一般而言，经常对外账户出现巨额赤字是不可取的，即使是由直接投资弥补。 严格的感觉。在重要债务到期或投资组合资本突然退出的风险增加到当前赤字的情况下尤其如此。

对于一个想要保留自主权的国家来说，战略上最好是清理经常账户，或者至多维持小额赤字。就巴西而言，近年来当前的外部赤字一直不大。央行刚刚宣布，截至 1,5 月份的 3 个月内，经常账户赤字占 GDP 的 XNUMX%。记录为“直接”的投资翻了一番，达到 GDP 的 XNUMX%。²

外国投资和生产能力

尽管如此，毫无疑问，最可靠的外部资本形式是直接投资本身。作出上述保留后，直接投资 狭义 它确实可以产生新的生产能力，并且当它这样做时，它就构成了一种更稳定和持久的外部资本形式。

不过请注意。有先决条件。有些问题需要回答。

在通常的统计中，直接投资不仅可以像已经指出的那样与某些证券投资混合出现，而且还包括两种不同类型的直接投资：创造新产能的直接投资（新公司或现有公司的扩张）和那些创造新产能的直接投资（新公司或现有公司的扩张）。只需购买现有容量即可。在后一种情况下，会发生经济的非国有化（除非其他外国人收购外部公司的现有分支机构或子公司）。

概念上的混乱往往很严重。如果进来的投资仅对应于收购现有公司，那么对于扩大需求和整体投资率不会产生立竿见影的效果。最初，仅转移已安装生产能力的所有权。只有当新所有者有能力并且有兴趣扩大他们所收购的公司时，投资才会真正得到加强。

顺便说一句，当外资获得国有企业的控制权时，就会有人谈论“私有化”，但有时是不恰当的。现在经常发生的就是外国国有企业收购巴西国有企业。在这种情况下，根本不存在私有化，而是纯粹的非国有化。新的生产能力并没有立即产生，而且业务决策中心也转移到了国外。

另一个相关问题：在向某些外国直接投资开放经济时，政府是否关心建立战略伙伴？例如，它是否以授权投资技术转让承诺为条件？您是否与国内供应商谈判承诺采购，以刺激该国的生产和创造就业机会？

中国通常设立此类条件。巴西因其幅员辽阔而成为世界上最大的外国投资接受国之一。原则上，它有议价能力来确定国家领土内的技术转让和购买要求。

汇率风险担保

政府似乎正朝着不同的方向前进。它不是谈判补偿，而是提供保证。的报价 树篱 外国投资融资的汇率被认为是环境可持续的。这是一个可疑的决定，仍然需要详细说明，值得更多讨论。如果我理解正确的话，为了鼓励某些海外投资，政府将汇率风险国有化。如果巴西货币大幅贬值，财政部将为此埋单。

这是一个产生财政风险和汇率风险的计划。意外支出的风险转移到了国库。如果本国货币贬值幅度大于预期，政府就会遭受汇率和财政损失，即国际储备减少、公共赤字增加。有趣的是，一向对财政风险保持警惕的金融市场和媒体似乎毫无保留地支持新提案。

另一个问题，这个问题通常被忽视：假设的是，针对汇率风险的投资实际上是额外的，也就是说，如果没有国家担保，这种情况就不会发生。然而，是否可以排除无论如何都不会出现有益投资的可能性呢？这将是最糟糕的情况：为了增加外国投资，政府最终将承担无论如何都会进入该国的投资的汇率风险。由于这一决定的受益者是大资本，没有人抗议，没有人抱怨。

自由主义拒绝国家干预

最后，简要评论一下新自由主义的巴西寡妇。这个保守派的代表可能会辩称，试图为投资进入设定条件违反了自由市场规则。如果他们意见一致（情况并非总是如此），出于同样的一般原因，他们会反对政府向某些外国投资者提供汇率保护。

但这种自由主义愿景是脆弱的，在世界上已经不复存在，但在巴西仍然存在，特别是在金融市场和传统媒体的话语中。分散市场中的自由竞争更多地存在于教科书中，而不是经济现实中。在实践中，普遍存在的是大公司和资本集团之间有限的寡头政治竞争。

国家参与并干预成功的经济。它被动地、惰性地观察着失败的经济体。

*小保罗·诺盖拉·巴蒂斯塔 是一位经济学家。 他曾任金砖国家新开发银行副行长。 除其他书籍外，作者还包括 巴西不适合任何人的后院 （乐雅）。 [https://amzn.to/44KpUfp]

发表在期刊上的文章的扩展版本 大写字母, 03 年 2024 月 XNUMX 日。

笔记

[1] Carlos Luque、Simão Silber、Francisco Vidal Luna 和 Roberto Zagha，“该国直接投资之谜”， 经济价值，1 年 2024 月 14 日，第 XNUMX 页。 AXNUMX。

[2] 如上所述，这些记录包括投资组合投资中可能未知但可能很重要的部分。

[3] 公报，临时措施，否。 1.213 年 22 月 2024 日第 XNUMX 号。有关该计划假设的批判性评估，请参阅 Ricardo Carneiro，“没有风险的资本主义”， 卡塔资本, 15 年 2024 月 XNUMX 日。

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