通过 费尔南多·诺盖拉·达·科斯塔*
海曼·明斯基书评
诱导投资和商业周期 是答辩的博士论文的标题 哈佛大学 作者:海曼·明斯基(Hyman Minsky,1919-1996),1883世纪下半叶非正统潮流中最具影响力的金融理论家。 它将由约瑟夫·熊彼特(Joseph Schumpeter,1950-1906)指导,他被认为是最早将技术创新视为资本主义发展驱动力的理论家之一。 由于他的去世,这篇论文是在瓦西里·列昂叠夫(Wassily Leontief,1999-XNUMX)的监督下完成的,瓦西里·列昂叠夫因研究单一经济部门的变化如何影响其他部门而闻名。
他论文的最初主题是探讨企业市场结构与银行之间的关系。 该项目旨在进行宏观经济调查,涉及市场和总需求的共同作用,并展示需求波动如何导致经济波动,即经济周期。
然而,本文基于对公司行为的微观经济分析,涵盖了现金流入和流出、市场结构、扩张、脆弱性和生存等各种决策过程。 最初,它放弃了中央集权模式,即国家作为主要代理人,被称为“自上而下”[自上而下].
然后,它采用另一种模式,其重点是执行主体及其执行(或不执行)公共政策的自由裁量权,因此被称为“自下而上”[自下而上]。 海曼·明斯基将他的目标描述为制定特定产品市场的模型,这将奠定总体分析的基础,使他能够考虑与商业周期理论的阐述相关的一系列公共政策。
在经济分析方法方面,我想说他是从方法论个人主义出发,关注微观经济决策中的迭代(重复),但它们的相互作用导致宏观经济结果处于不确定的动态配置中。 通过系统性传导机制的呈现,它允许方法论上的整体主义,即分析师对整体的看法。
对于海曼·明斯基来说,经济生活的主导因素是所有机构单位和/或经济主体的相互依赖。 在我看来,个人、企业、公共、银行和国际金融之间的相互联系提供了一个复杂系统的出现,其智力挑战是经济学家金融家破译和考虑其关键组成部分。
但它最初抽象了国家和世界其他地方。 按照惯例,在面对贸易全球化而对外开放之前,它是在封闭的经济下运作的。 它修改了传统模型,以准确描述整体经济轨迹,并提供应对“长期停滞”或“持续通胀”的财政政策替代方案。
在公司的微观经济层面,它将其投资视为内部收入和总收入变化的结果。 然而,它在公布资产负债表结构和业绩账户(利润和亏损)以反映“承担风险的心理态度”时,仍然患有“心理主义,心理学家的幼稚病”(心理学家和经济学家的结合体)。 ”
在近代经济思想史上,方法论个人主义导致了决策者心理“期望”的加剧。 毕竟,有多少人做出了委员会、董事会和董事会批准的集体决定? 他们的异质行为可以简化为二元期望:“乐观”或“悲观”。 少一点…
“诱导”投资需求是因市场变化而改变的投资决策的函数,与总收入的变化相关。 推而广之,任何投资变化都将成为经济周期的原因。
其阶段(或时刻)的变化既包括市场结构的变化,也包括非同质企业初期互动所产生的新环境。 它们将有能力导致投资发生变化。
经济学中的“加速器模型”认为投资取决于生产(收入)的变化和/或消费的变化以及资本-产品关系。 经济周期的明斯基模型将加速器系数确定为顺周期的。
该模型有助于理解经济中的初始冲击(无论是积极的还是消极的)如何通过乘数和加速器之间的相互作用传播和放大。 它结合了这两个概念:投资支出的自主增加导致生产增加,消耗生产能力,导致更多投资(加速器效应)等等,乘数效应放大了支出扩张的周期。 相反,自主支出的减少也可能导致紧缩周期。
根据经验,该乘数模型受到以下批评:
(i) 过度简化:没有反映经济的真实复杂性,例如假设所有支出的增加都会导致生产的线性增加; (ii) 未能观察长期影响:该模型倾向于关注短期影响,忽视影响经济对支出冲击反应的长期动态; (iii) 粘性价格和工资:该模型假设价格和工资会即时调整,但许多价格和工资都是刚性的,不能根据需求的变化迅速调整; (iv) 预算赤字效应:政府支出增加引发对公共债务和财政可持续性的担忧,影响投资者信心。
(v) 取决于轨迹之上的情况:乘数效应可能会因宏观经济背景、经济周期阶段和费用构成而异,从而导致乘数的影响不精确; (vi) 消费倾向和预期:如果它们是悲观的,乘数的影响可以通过消费者、公司和政府解释和应对支出冲击的方式来减轻; (七)进口渗漏:部分支出可以以进口的形式分配给其他国家,从而减少对国内经济的乘数影响; (viii) 开放经济体的局限性:乘数的影响受到汇率和贸易流量等外部因素的影响,从而改变支出与生产之间的关系。
因此,凯恩斯乘数模型存在局限性,必须谨慎解释,考虑到现实世界的复杂性和未来随时间推移的多个变量。 1950 世纪 XNUMX 年代,海曼·明斯基 (Hyman Minsky) 重点关注公司的成本结构,通过工资因就业波动和投资活动程度而变化的情况来运作。
然而,海曼·明斯基在强调:之前创建的资本头寸必须得到融资时变得前卫。 公司吸收其负债造成的损失的意愿和能力取决于当前和未来的现金流量以及资产负债表状况。 这些是过去、现在和未来需求的函数。
随着市场结构随着时间的推移而变化,公司的融资条件也会发生变化,这取决于其特定的资产负债表结构。 它决定了你的脆弱程度,并最终决定了你的生存。
投资资源可以从三个来源获得:股权、留存利润和信贷。 除了它们的用途之外,它们还描述了公司资产负债表(负债和资产)的结构。
通常的经济理论忽略了公司财务,并为所有公司假设了一个单一的行为原则:利润最大化。 现在,在一个有银行债务的经济体中,最大限度地减少损失更具可持续性……
与传统理论相比,海曼·明斯基对经济周期的处理的独特之处在于,投资加速系数不仅取决于收入与需求相互作用的典型事实,而且还取决于公司融资条件的影响。 毫无疑问,这种区别是海曼·明斯基提出著名的“金融脆弱假说”时的独创性思想的根源。
*费尔南多·诺盖拉·达科斯塔 他是 Unicamp 经济研究所的正教授。 作者,除其他书籍外, 巴西的银行 (教育发展计划).
参考
海曼·明斯基。 诱导投资和商业周期。 切尔滕纳姆,爱德华埃尔加出版社,2005 年,288 页(https://amzn.to/3RiuXkv).
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