经济迷宫

财政部大楼/图片:Rafa Neddermeyer/Agência Brasil
Whatsapp
Facebook
Twitter
Instagram
Telegram

通过 丽达·玛丽亚·保拉尼*

在分析和诊断市场预期和情绪的变化时,还需要考虑其他因素。

1.

我长期患有慢性迷路炎,它会在毫无预兆的情况下发作,使我无法行动(梅尼埃综合症)。在过去的几周里,我一直生活在一个恍惚、不平衡的世界里。然而,现在“醒来”,我发现这个失能的迷宫已经损害了我的判断力。所以我留给你们一个问题:在此期间是否发生了我不知道的灾难?

一场新的战争,就是一场新的战争,导致能源和粮食的价格进一步飞涨;或者也许是一场巨大的气候灾难,比吞噬我们南里奥格兰德兄弟的灾难还要严重;不,是一种新的流行病,也就是说,我认为这是一种新的流行病,而且更具破坏性,引起颤抖,特别是在“市场”中,这将再次不得不忍受一个不附加任何支出条件的国家;还是纽交所、纳斯达克、上交所、日基指数大逆转,一起跌入深渊?或者事实并非如此,美国通胀飙升,以至于美国现在感觉就像 1980 世纪 XNUMX 年代的巴西?

不管是什么,它一定是一种世界末日,没有它就不可能解释从四月中旬到六月底巴西经济的预期、情景、全景和环境的突然变化。

那么让我们看看。大约两个月前,通胀预期正在下降并完全在目标之内,对GDP行为的预期正在上升,与今年的预期一致,税收稳步稳步增长,失业率持续下降。外部账户显示的情况并不像去年那么乐观,但市场已经消化了这一点,无论如何,这也不是一个负面的意外。

汇率在5,00雷亚尔左右,有时略低,有时稍高,Ibovespa B3继续呈上升趋势,几乎达到130万点。 Focus 调查预测,今年年底的 Selic 为 9%,表明该指数将继续下降。作为一种推论,1月XNUMX日,著名风险评级机构穆迪尽管没有改变评级 等级 巴西将前景展望从“稳定”调整为“积极”。

16 月 XNUMX 日星期日, folha·S. 保罗 它有一个(写得不好的)主标题:“巴西是证券交易所和货币表现最差的国家之一”。文章中提到,在全球最大的经济体中,巴西证券交易所自年初以来平均下跌了 10%(假设从 7 月中旬到现在大约下跌了 5,40%),而巴西货币则触及19雷亚尔,只是因为日元取代了这一位置,才没有登上贬值领奖台。在10,5月XNUMX日的会议上,共产党一致决定维持Selic在XNUMX%的水平。

究竟是什么原因造成这样的逆转呢?很快就会有人说,从外部来看, 美联储 美国航空再次推迟降息时机。但仅今年他就已经这样做了至少两次,而没有引起如此大的骚动。有些人还记得,在内部,卢拉政府将 2025 年的主要结果目标从额外的 0,5% 改为零。但这也已经被市场定价。

不是两三个人,而是几位金融机构的高管表示,主要业绩目标将难以执行,而且他们已经在处理更糟糕的数字。此外,这一变化发生在 4 月份,并没有改变穆迪改善其评级的意愿等。 排行,这一观点归因于巴西经济。那么为什么?答案不是技术性的。

2.

在分析和诊断市场预期和情绪的变化时,还需要考虑其他因素。理论上,央行对利率水平的决定是通过所谓的“参考函数”来决定的,即影响通胀预期的主要变量是货币政策的可信度,而货币政策的可信度则决定了央行的利率水平。本质上取决于利率本身。

换言之,决定货币当局在设定基本利率方面的行为的是它从市场听到的消息,但它从市场听到的消息完全取决于它自己所说的内容。这样的完美联姻,不仅让从最低到最高的任何一个层次的税率都“平衡”,即使背弃了客观变量,而且还可能成为对国家的勾结。

当央行的政策被严格限制性地限制在总物价指数方面取得一定成果,而放弃其他任务时(根据其法律文凭,它还需要确保增长和就业,仅提其一项职责) )并倾听,为了建立其“参考功能”,只有市场——更狭义地说,只有金融市场(不是这样,例如在美国,这是我们正统的不可避免的模式),利率基本设定变成了一场朋友的游戏,充满了自我实现的预言。

因此,这里是必须考虑的第一个变量(不是技术性的):从制度角度来看,客观条件已经为货币政策的某种“自闭症”创造了,它显然服务于特定利益,尤其是货币政策。那些旧的财富,变成了纸——虚拟的资本,一位留着胡须的老人会说,它疯狂地寻求在未来捕捉到它应该通过生产性应用帮助促进当前的升值。但还有更多。

自179年2021月带有贾尔·博尔索纳罗犯罪指纹的第XNUMX号补充法(赋予中央银行自治权)签署以来,情况变得更加复杂。自治原则上是一种针对“政治利益”的保障,总是有害的,在推动法律提案和批准的超自由主义愿景中,保护价格行为的神圣任务,自治可以转变,正如我们现在所见证的那样,致命的政治武器。

回想一下某位省法官提前接管司法部,逮捕了选举中最强的候选人,一位央行行长在反对派候选人可能领导的政府中毫不羞耻地接受财政部长职位,这绝对不是一个人。自主性。坎波斯·内托(Campos Neto)不配担任他所担任的职务,他利用并滥用他的权力来指导货币政策反对政府,而政府在民意调查中是神圣的,而政府则由行政部门指挥。

说到这里,我们又回到了这个转折点——从技术角度来看,这是毫无根据的。 17 月 0,5 日,坎波斯·内托在前往美国参加国际货币基金组织会议时宣布,“现在的不确定性比上次会议时更多”(???),缺乏可预测性将阻碍欧洲央行在 79 年通过的计划。 28月份,Selic利率继续下行趋势。正如记者路易斯·纳西夫(Luis Nassif)观察到的那样,央行行长抛出的香蕉皮立即产生了效果:在他发表讲话的第二天,对Selic降息XNUMX%的预期从XNUMX%下降到XNUMX%。[I]的

不到十天后,坎波斯·内托再次出击:他在圣保罗的一次活动中表示,通胀“保持下降趋势,但预期很高”[II] (注意,他承认通货膨胀正在下降……)。结果,在下一次 Copom 会议上,各方意见分歧,降息幅度为 0,25%,而不是 0,5%。

从那时起,对经济行为的有利预期开始走下坡路。在 0,25 月 0,5 日的会议上,降息幅度仅为 8%,而不是预期的 0,5%,导致 Copom 分裂(卢拉提名的人投票支持降息 0,25%,雅伊尔·博尔索纳罗提名的人投票支持降息 XNUMX%)。 XNUMX%),有助于加速攻势。

卢拉政府任命的现任货币政策主管加布里埃尔·加利波洛(Gabriel Galípolo)的名字开始受到严重质疑,他被认为是坎波斯·内托(Campos Neto)总统的可能继任者。在 19 月 9 日的最后一次会议上,坎波斯·内托 (Campos Neto) 的预言得到了实现,在该国货币当局主席本人的煽动下,Copom 完全受制于贪婪且具有腐蚀性的市场,试图阻止 BC 本身杠杆和投票的预期流失。一致维持利率。谁会投反对票?从年底的 Selic 约为 10,5%,到 2024 年底,除了保持 XNUMX% 之外,没有其他任何说法。任务完成。

3.

那么巴西经济呢?啊,没关系,谢谢。产品和就业继续令人惊喜,收入也好,外部账户正常,通胀下降……但这一切又有什么关系呢?任何事物。但由于预期加剧了不确定性并减少了投资,严峻的环境也将污染实体经​​济。

在为旧财富服务了三十年之后,随着行政部门越来越束缚,竭尽全力保留最低限度的自由,历史上最反动的国会操纵着最黑暗的利益,是否还会有阿里阿德涅的线索还有待观察。把这个国家从这个比我的迷宫更险恶的迷宫中拯救出来,因为它庇护着继续吞噬我们希望的极端主义牛头怪。

*勒达·玛丽亚·保拉尼 是 FEA-USP 的高级教授。 作者,除其他书籍外, 现代性和经济话语 (Boitempo)。[https://amzn.to/3x7mw3t]

笔记


[I]的 https://jornalggn.com.br/coluna-economica/luis-nassif-como-campos-neto-armou-novo-golpe-da-selic/

[II] https://economia.uol.com.br/noticias/reuters/2024/04/26/inflacao-no-brasil-mantem-trajetoria-de-queda-mas-servicos-subjacentes-e-expectativas-estao-elevados-diz-campos-neto.htm


地球是圆的 有谢谢 致我们的读者和支持者。
帮助我们保持这个想法。
贡献

查看作者的所有文章

过去 10 天内阅读最多的 7 篇文章

查看作者的所有文章

搜寻

研究

THEMES

新刊物