通过 塞尔吉奥·爱德华多·费拉兹*
卢拉总统关于中央银行和货币政策的战略
在本文中,我试图反思卢拉总统在其第三任期之初与中央银行和货币政策相关的战略的政治针对性。 我首先展示了卢拉在过去五年中克服的前所未有的挑战,包括在他 8 月的胜利和臭名昭著的 2023 年 XNUMX 月 XNUMX 日之间最近一段时间出现的挑战。我将这一系列的成功与经济领域的不和谐表现,列出证明这一批判性评估合理的原因。
我强调,作为文本论点的要点,卢拉和 PT 本身冒着导致一条路径失败的风险,这条路径适度,但现实且可行,能够将经济从目前的放缓转变为恢复,而没有证明有替代计划。 在概述之前,在本文的最后部分,一般而言,这条道路出现在费尔南多·哈达德领导的经济团队的迹象以及大多数国内和全球政治经济情景分析家的评估中,我寻求表明,从实质的角度来看,卢拉对货币当局的批评、他的自治模式以及金融市场在经济政策辩论中的非常突出的作用必须是展开的对象,因为有很多值得反思的地方所有这些主题。 然而,承认这一点并不与文本的辩护相矛盾,即卢拉不是领导这场辩论的合适人选。
卢拉克服的挑战
从历史的角度来看,恐怕没有可比性。 至少在巴西,没有政治家、总统候选人、现任或有效总统经历过卢拉面临并克服的一系列困难。 他于 2018 年被捕,士气低落并受到污名化,他的政治死刑被判处死刑,但这并没有阻止他在 2022 年重新露面,成为唯一能够捍卫受到威胁的民主的名字。 作为候选人,他面临着自 1988 年重新民主化以来最不平衡的竞选活动,即便如此,他还是第三次当选总统。
已经当选,但在上任之前,由于 Jair Bolsonaro 放弃了职位,他不得不在没有笔的情况下执政并谈判批准 PEC(“过渡”),否则之前的政府不当遗留下来的混乱和混乱的遗产这不仅会阻碍竞选活动的核心承诺——例如 600 雷亚尔的家庭补助金——的实现,还会阻碍公共机器在未来任期开始时的最低限度运作,从而使新总统职位在一开始就不可行。
仅上任八天的代理总统在臭名昭著的 8 月 XNUMX 日星期日遭受了一场未遂政变,他不仅能够克服政变——联合所有其他大国、联邦和大部分国家进行抵抗公民社会——但他这样做也是为了避免陷入恐怖事业中的陷阱,就像阴险的俄罗斯套娃一样。
立即,将导致武装部队监护的陷阱,这本来是 GLO 行动的结果,它有智慧拒绝,仍然处于巴西利亚的破坏和野蛮行为之中,随后,被迫与决心保护那些实施暴力的人并保护军方在 8 月 XNUMX 日明显参与的陆军指挥官共存,将阻止任何企图,即使是适度的,使公司“debolsonarize”。 解雇他是一个明确的信号,表明军民关系将不得不适应民意调查的判决。
政府上任的第一天还让新总统面临着消灭亚诺马米人的高级威胁,迫使在北部边境爆发一场战争行动,打击由贾尔·博尔索纳罗发起的犯罪和种族灭绝的采矿业。 除此之外,还有足够的灵活性来进行国际旅行和与世界各国领导人的战略接触,这不仅将巴西重新引入国际舞台,而且作为对正在进行的拯救民主任务的战略加强,此外还使国家保持一致肯定会为环境保护和应对全球气候崩溃的最严重后果而斗争。
因此,不可能将眼前挑战的规模和新政府以及卢拉个人在面对这些挑战时从选举到执政头几周的成功次数降到最低。
这就是——重要的——不和谐的音符出现的地方。 在经济方面,经过两个半月的政府执政,情况看起来有所不同。
经济学中的不和谐音符
即使有一条温和但真实的道路前景,可以从经济持续放缓过渡到理想的复苏,政府在这件事上表现出分裂、摇摆不定,而且没有坚定的北方。 负责在这一领域制定政策和执行措施的财政部有一个行动计划(尽管尚未完全公开),但有可能失去其政治资本,甚至在这一领域的重要战役还没有开始之前就被削弱了发起,正是因为缺乏内部支持。
除此之外,执政联盟中的主要政党 PT 的领导层认为攻击部长费尔南多·哈达德没有任何矛盾,正如在燃料重新负担的争论中所看到的那样,就好像这确实不影响其他(仍然不确定的)盟军基地支持即将到来的经济措施的意愿,这些措施更加复杂和难以谈判,政府能否成功为巴西人口创造收入和就业取决于这些措施。
在经济领域,更令人担忧的是,卢拉本人在上任之初就已不由自主地将自己置于其政府不稳定的位置。
总统向自治的中央银行及其货币政策发起“战争”,除了摆脱该立场所暗示的“仲裁者”的自然角色外,还会对经济产生与他的意图完全相反的后果. 从XNUMX月到现在,特别是随着总统声明的升级,从XNUMX月中旬开始,通胀预期一直在上升,汇率恶化,收益率曲线(未来不同期限的利率)变陡,表明私人信贷和公共债务的融资成本更高,恶化了政府的财政前景和对增长至关重要的投资前景。
因此,许多分析师认为,中央银行 (BC) 启动期待已久的降息的空间已经缩小。 市场去年 2024 月预测 COPOM 降息将于 XNUMX 月开始,现在看来只有在年底甚至 XNUMX 年初才有可能。
的确,越来越多的迹象表明经济一直在走弱,这加剧了对信贷危机的担忧,在美国的情况下,短期内放松货币政策的压力。 并且有一些重要的经济学家,例如雷亚尔计划的发明者之一安德烈·拉拉·雷森德,不同意中央银行完全由市场及其预期“引导”,包括关于利率的期限结构,这表明货币当局对市场有更大的机动性,并且应该使用它。
然而,到目前为止,在中央银行咨询的分析师中,我们对 2023 年仍可能降低基本利率的悲观情绪有所增加。如果在 25 月初,36% 的人押注利率不会下降,直到据报纸报道,到年底,一个月后,这一比例在咨询的专家中达到了 XNUMX% 经济价值 (7.03.2023),这些运动的观察者实际上一致认为,批评中央银行和通胀目标水平的总统声明是导致预期恶化的因素之一。
因此,Planalto 加速经济增长的战略可能没有得到很好的校准。
卢拉甚至可能想告知民众,他不应对高利率和可预见的未来经济困难负责,将责任推给 Jair Bolsonaro 任命的中央银行。 可以理解。 最重要的是,因为这是总统上任后第一次必须与受权自治的中央银行打交道。 然而,通过咄咄逼人地发表批评,要求立即解决方案,而且没有更加谨慎,它冒着搬起石头砸自己的脚以及它急需的增长前景的风险。
并且没有必要,因为有许多其他代理人可以发挥同样的关键作用,而不会引起动荡和经济关键价格的负面反应,这种性质的总统演讲往往会引发这种情况。
但是,在研究新政府在其任期之初的经济政策路径之前,让我们先看看卢拉在这场与中央银行的争论中的正确之处。 这可不是小事。
是的,有很多东西要讨论。
首先,巴西确实拥有世界上最高的实际利率,在扣除预期通货膨胀率(利率)后,目前徘徊在 8% 左右 事前). 这种情况虽然随着时间的推移而变化,但自 1990 世纪 XNUMX 年代中期货币稳定以来一直是巴西经济的一个核心特征。
昂贵的信贷给国家带来了很多困难,其中最突出的是增长和就业创造水平长期不尽如人意,汇率高估阻碍出口,以及它在公共账户中产生的财政失衡,危及可持续性公共债务随着时间的推移。 严格来说,自雷亚尔以来,我们在一定程度上用增长速度换取了通胀稳定。 我们不再记得我们在 1930 年至 1980 年间以“中国”速度增长。
卢拉坚持不让这种情况归化并鼓励就此主题进行讨论是正确的。 了解造成这种异常现象的原因是公共议程上的一个关键点——因为一些国家的冲突比巴西严重得多,财政状况更不稳定,债务存量更高,资源潜力更小,同时实际利率更低。 规划一条逐步克服问题的道路至关重要。 然而,这是一个需要反思、谨慎、技术专长以及及时和深思熟虑的政治决定的问题。 这不会结合或屈服于虚张声势和花言巧语。
中央银行 (BC) 的自治模式也远非反对批评。 按照现在的方式设计,它可能会与现任政府的经济政策指导方针保持距离——这可能是积极的,也可能是有害的,这取决于财政部和货币当局在实践中的情况、诊断和相应指导方针。面对这些情况。 然而,可以肯定的是,在当前模式下,该模型存在相当大的风险,即过度地、有时完全地接近金融市场的指令。
正是从那里,在过去的三十年里,中央银行的行长和主要董事往往是从那里招募的,正如最近由政治学家阿德里亚诺科达托和马特乌斯德阿尔伯克基协调的研究所证明的那样。 自然地,这些来自大型银行和资产管理公司的货币政策制定者带来了一种特定的文化,一种看待世界与市场私有化价值观相一致的方式,此外,他们倾向于在任务结束时,回到他们在私营部门的职位,在“旋转门”的反常现象中,与其他监管领域并不陌生,这显然限制了他们作为公共代理人的行为。
没有理由认为它必须是那样的。 有几项措施可以极大地改善该模型的弱点,使货币政策管理更加开放和平衡,校准更加多样化的影响,并使利益冲突更难出现。 因此,再次指出那些想讨论这个问题的人。
第三,只要货币政策决策产生再分配效应而不是“中性”,就可以质疑为中央银行追求的目标模型提供信息的单一“最佳”通胀水平的假设,其对各个部门的影响社会,因此,也不是无所畏惧的“技术”。 有赢家也有输家,这取决于所采取的政策,这与传统学说所说的相反,至少自 2008 年大危机以来,在中央国家越来越受到挑战并非偶然。
想想不同的“通货紧缩成本”的可能性,根据经济衰退/衰退的预计规模,或时间框架规定中对恢复到已超出允许范围的目标价格水平的影响。 在这两种情况下,货币当局可能都面临着不同范围的选择,这最终可能意味着在巴西这样规模的经济体中,数万家公司和数百万个工作岗位的生存或清算。 诚然,它们也可能意味着及时恢复货币稳定或进入通胀螺旋,其有害后果在 1990 年代上半叶已经成年的巴西人都知道。
另一点是,巴西中央银行自治法赋予的使命强调在规定的变化区间内维持通货膨胀,在给定的时期内实现,与其他国家的现行规范相反,与经济增长和就业相关的目标。 美联储的使命显然将这两个目的等同起来。 因此,有空间重新设计该领域的任务,更好地平衡目标。
但是这个问题还有另一个方面是至关重要的。 它与中央银行及其运作模式没有具体关系,但涉及如何通过主流媒体鼓励巴西社会看待金融市场本身的问题 - 基本上,作为一组能够印刷邮票的专家公共政策的质量。
至少二十年来,主要的巴西经济评论员——那些在主要媒体工作的人——以这样一种方式与金融市场分析师和运营商的经济愿景保持一致,后者逐渐被人们看到,在实践中,作为对政府执行的经济政策质量的最终判断的授权实例。
一切都发生了,并且几十年来一直以这种方式重现,就好像我们所面对的经济部门不是为了最大限度地提高自身的盈利能力,依赖于国家的财政偿付能力,短期偏见加剧——这,应该说,是资本主义经济的规律。 然而,不同寻常的是,将这一部分自然反映其作为公共债务债权人的利益的观点视为能够不可撤销地使任何经济政策提案合法化或非法化的判断框架,无论它们来自政府、大学或其他专家。
通过这样做,辩论和讨论被放弃作为解决每个人都感兴趣的主题的公共互动的一般规则,将定义什么是相关的或不相关的任务,在经济政策方面,移交给感兴趣的部分之一。 可以毫不夸张地说,这完全是一派胡言,我们为公共议程铺平了道路,公共议程仅由社会的一个部门——顺便说一下,一个非常强大的部门——的利益来定义。 再次指出那些主张将手指放在伤口上的人。
我以更具体的观察来结束这个话题。 那些掌管货币当局、负责执行国家职能、拥有授权并与现任政府脱节的人的行为需要保持一致。 要求这种姿势是游戏的一部分。 罗伯托·坎波斯·内托犯了一个明显的错误,他放弃了法律上归于他的角色,表达了政党偏好,在两轮总统选举中都身着巴西国家队球衣参加投票。
他再次犯了一个错误,参加了 Jair Bolsonaro 政府的部长 WhatsApp 小组。 另一方面,应该认识到,在其管理期间,BC 在 2 年至 13 年期间将利率从 2021% 提高到 2022% 以上,因此,在任命他的前总统重新竞选期间-选举。 这里也有一些事情要讨论。
因此,社会上有大量的问题需要辩论。 卢拉要求讨论是对的。 只有当它承担这项任务的第一线并给人以要求立即得到答复的印象时,它才会失败。 而这个错误更令人担忧,因为它与恢复新政府可用增长的道路相冲突,这条道路虽然温和但真实。
哪条路线?
这条看似可行的路线需要由财政部领导的新政府经济领域与中央银行之间的协调行动,因为它需要财政和货币政策之间的协调。 这项任务变得更加复杂,因为费尔南多·哈达德 (Fernando Haddad) 是前任政府任命的必须与自治中央银行共处的经济团队的第一位负责人。 他很快理解了这种新情况的影响,并寻求与 Roberto Campos Neto 保持永久联系,后者的任期到 2024 年都将担任中央银行行长。 这种关系不会是简单的,并且会涉及趋同的时刻和其他紧张的时刻。 秘密将是避免过度磨损,这表明通信中断。 分歧和不同的愿景在帐户中,燃烧了最低限度协调的轻浮,没有。
在巴西经济放缓的情况下,克服了 Jair Bolsonaro 和 Paulo Guedes 在最终失败的连任竞选中呼吁的短期选举激励措施的影响,但通胀水平仍远未达到目标,并且在全球背景产生矛盾迹象的情况下——不知道中国恢复经济正常状态是否会弥补当前对美国和欧盟经济步伐的刹车拉力——可用的路径,重要的是要强调, 在 2023 年取得适度的成果,为 2024 年实现更实质性增长开辟了可能性。
构建这条路径的步骤包括政府方面技术和政治复杂程度不同的财政措施,如果制定和实施得当,可以积极影响市场对通胀和债务轨迹的预期,并增加巴西经济的中期增长潜力。 新政府实现经济计划,加深对持续放缓的看法,将为开始放松货币政策铺平道路,这将在协同效应中刺激投资生产并促进公共债务管理,从而加强政府的财政状况。
如果我们在财政和货币层面的这种协调一致的处理中增加一个至少是“中性”的外部情景,以及外国投资贡献的一些开始——该国回归国际情景的结果以及脱碳带来的最终机会,能源转型、环境政策的调整以及全球生产链的区域性重组——我们可以想象在坚实的基础上恢复增长的缓慢但有效的旅程,其迹象将在 2024 年年中显现。
诚然,在政治上,我们有一个微妙的结合:如果一切都或多或少地进展顺利,结果,仍然是微不足道的,将在大约 XNUMX 个月的时间内出现; 然而,可以将我们引向这一点的任务是紧迫的,从政治角度来看都是“困难”,也就是说,它们涉及多方面的冲突,涉及(甚至在成本方面影响)强大的参与者.
在本文中,情况并非如此,以加深观点,而只是阐明政府必须向国会提交的项目,以便在具有挑战性的谈判之后实施这些项目,代表本身,强调新的财政框架——它取代了特梅尔政府 2016 年制定的令人沮丧的支出上限——以及税收改革,其中一个阶段将统一间接税,另一个阶段将侧重于对收入和财富征税.
无需浪费笔墨指出,这两件事影响的不仅仅是所谓的“楼上”,而是整个联邦结构(联邦、州和市政当局),调动了国内的主要政治力量。 他们需要有能力的沟通,因为影响到民众和精英的口袋,他们将成为主导虚假信息生态系统的反对派的一个完整板块。 值得记住的是,他们必须由政府的两个立法机构投票表决,正如在 400 月的第一周由获得 XNUMX 多票的连任市长、副市长 Arthur Lira (PP-AL) 宣布的那样,甚至没有巩固多数票来投票“简单的事情”,在需要合格多数甚至宪法法定人数的事情上,离取得冒险胜利的一致基础还很远。
政治“采石场”并非坚不可摧,但它们至少需要有明确目标的政治领导和纪律严明的联盟来维持商定的目标。 卢拉攻击中央银行并要求立即改变货币政策的战略,尽管这可能是一种转移责任的方式,但表明该国主要领导层和新政府在可行的道路上存在危险的疏远恢复增长。
PT 主席 Gleisi Hoffmann 和财政部长 Fernando Haddad 之间在燃料豁免问题上的公开冲突,与几周后必须讨论的话题相比,这是一个微不足道的话题,表明缺乏团结和凝聚力在主要执政联盟党内。
如果没有共和国总统的领导和主要联盟党的承诺,就不可能满足财政部概述的路线的先决条件。 如果 PT 不承担政治成本,那么代替它的将不会是 Arthur Lira 或“Centrão”。 相反,一个虚弱的政府浪费了一条狭窄但真实的道路来组织经济复苏,这将为秘密预算的发明者恢复梦想之地,以完善他们对财政和政府结构的掠夺性职业,更不用说一些与极右翼相关的领导人在 2026 年获胜的危险将会增加。
由于别无选择来应对经济挑战,浪费了今天可用的课程,它将冒着适得其反的钟摆行事的风险:从最突出的自愿主义出发,试图迫使经济走强行军,这,失败后,不会让政府别无选择,只能无条件地屈服于金融市场的支配。
*塞尔吉奥·爱德华多·费拉兹 拥有 USP 政治学博士学位.
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