通过 小保罗·诺盖拉·巴蒂斯塔*
卢拉和迪尔玛政府持有的大量国际储备为经济提供了回旋余地,前提是政府知道如何处理这些储备
未来的总统将继承什么样的经济? 假设是卢拉。 他曾表示,如果当选,他将面对一个比 2003 年他首次担任共和国总统时更糟糕的国家。
这种说法在经济领域是否成立? 对于某些领域,是的,但不是全部,尤其是具有战略重要性的领域:外部账户的情况——对于确定该国对外国压力的脆弱性至关重要。 如果不考虑这一方面,就无法形成对新政府开放的选项的现实评估。
FHC 让一切都悬在一根绳子上
我首先简要评估卢拉赢得 2002 年大选时的经济形势。费尔南多·恩里克·卡多佐 (Fernando Henrique Cardoso) 在执政八年后即将卸任总统职位。 经济领域的结果普遍不佳。 FHC 确实控制了通货膨胀,是的,但他让其他一切都悬而未决,正如我已经有机会展示的那样(在 2005 年的一本书中, 巴西与国际经济). 到政府末期,甚至通货膨胀也失控了。
在 1995 年至 2002 年 FHC 期间,巴西的外部脆弱性是由大量经常账户赤字、对外国资本的依赖、资本流动的过早自由化和国际储备水平下降造成的。 事实上,外部限制自 1980 世纪 XNUMX 年代以来一直是一个长期存在的问题,从未被克服——并且因雷亚尔计划导致的汇率升值而加剧。
在 1999-2001 年期间,巴西的储备只有 30 到 35 亿美元左右。 当 2002 年危机恶化时,部分原因是对卢拉获胜的恐惧,中央银行针锋相对。 它没有利用相对平静的时期来加强其外汇现金头寸。 令人沮丧的解决方案是再次求助于国际货币基金组织。 2002 年 17 月,在 FHC 政府结束时,扣除对基金的义务后的净储备仅为 XNUMX 亿美元。
好吧,你不必像我一样在国际货币基金组织工作八年半就知道这意味着什么。 诉诸国际货币基金组织的国家失去了执行其经济政策的自主权。 他有义务遵守该机构的规定,这些规定并不总是适当的,也不一定能很好地适应国家的特点。 更重要的是,国际货币基金组织既是一个技术机构,也是一个政治机构。 发达国家,尤其是美国,主导着该机构。 实际上,求助于国际货币基金组织意味着求助于美国,这意味着求助于美国。 并且,为第二次自引道歉,我推荐你看我的书 巴西不适合任何人的后院,其中可以找到对国际货币基金组织政治经济学的讨论。
巴西经济对外部门
但我不想在过去停留太久。 今天的画怎么样? 巴西的外部形势比 2002 年好很多。经常交易(贸易差额、服务和收入)的逆差很小,1,7 年占 GDP 的 2021%。这是因为贸易差额顺差在很大程度上抵消了服务、利息支出外债和大量利润和股息净汇出国外(去年近 30 亿美元)。 净直接投资(海外居民的贴现投资)是一种更稳定的资本形式,几乎涵盖了所有经常账户赤字。
中心点是国际储备的高存量,这是卢拉和迪尔玛政府积累努力的结果。 拖延了很久,巴西经济当局从 2006 年开始大幅增加储备(其他发展中国家,尤其是亚洲国家,早在 1990 年代就开始了)。 我们先向国际货币基金组织付款,后来第一次成为该机构的债权人。 随后,在特梅尔和博尔索纳罗政府的领导下,储备水平或多或少保持稳定。 至少在那个时候,政变后的时期没有受到损害。 得益于 2021 亿美元的 SDR(特别提款权)分配,截至 362 年底,外汇储备为 2020 亿美元,较 15 年有所增长。 巴西的情况比其他新兴国家如阿根廷和土耳其要好得多。
外部漏洞
读者,我不想给人这样的印象,即我们的外部地位是坚不可摧的。 有弱点。 例如:如果经济恢复增长,特别是在汇率升值的情况下,衡量对外资净依存度的经常交易逆差会发生什么变化? 换句话说,经过调整以排除周期性影响和可能被夸大的汇率贬值的赤字大于观察到的赤字。
另一个潜在的问题是,如果美国货币政策收紧导致国际流动性突然减少,会发生什么情况? 在资本账户非常开放的情况下,结果将是对汇率造成巨大压力。 诚然,浮动汇率提供了一些保护,使央行不必再捍卫某个汇率目标。 储备也是抵御外部威胁的保障。
然而,进一步的汇率贬值将使控制通胀变得更加困难。 储备也不再像以前那样了。 它们不仅要从绝对意义上进行评估,而且还要结合其他相关指标进行评估。 自 2015 年以来,相对于商品和服务进口、相对于广义货币总量 (M2) 以及相对于短期外债(按剩余期限),它们一直在逐渐下降。
未来的政府
尽管有这些警告,但关键是巴西在一个关键方面的地位比以往任何时候都要好得多——不仅在 2002 年,而且在 1980 年代和 1990 年代的大部分时间里都是如此。
这为当前和未来的巴西政府提供了回旋余地。 现任政府不知道该怎么办。 未来的政府会知道吗?
*小保罗·诺盖拉·巴蒂斯塔 他在 UFRJ 高级研究学院担任 Celso Furtado 主席。 他是金砖国家在上海成立的新开发银行的副行长。 作者,除其他书籍外, 巴西不适合任何人的后院 (乐雅)。
发表在期刊上的文章的扩展版本 大写字母, 18 年 2022 月 XNUMX 日。