通过 布鲁诺马查多*
卢拉的新财政支柱应该与米歇尔·特梅尔的几乎一样正统
在 2022 年的选举中,卢拉凭借与雅伊尔·博尔索纳罗 (Jair Bolsonaro) 分享的工人选票获胜,但他也赢得了国家精英的支持,他们大多放弃了博尔索纳主义。 卢拉的定罪被撤销、杰拉尔多·阿尔克明的广泛支持、图卡诺经济学家的支持以及选举后第二天股市的上涨表明,卢拉将首次在巴西金融家的事先支持下上台和地主精英。 然而,这种支持将非常脆弱,并将要求卢拉采取与这位前总统在其第一个共和国总统任期内实施的经济政策一样保守的经济政策。
最近,当他暗示他的政府应该将社会责任置于财政责任之上时,股市下跌,美元上涨,这在历届PT政府中经常发生。 需要强调的是,金融市场的目标不是国家的发展、GDP 增长,更不是劳动生产率的提高。 实际上,市场正在寻求公共债务(这意味着财政盈余)、公共物品私有化和公共债务利率上升的安全保障。
自由派经济学家的中心论点是,市场担心财政赤字,因为它们会导致通货膨胀,从而降低该国私人投资的可预测性。 然而,随着经济升温,财政赤字会导致通货膨胀,这意味着财政赤字对通货膨胀的影响在停滞或衰退时期较小。
卢拉讲话后金融市场下跌的真正原因是人们担心卢拉不会像他广泛的阵线中所暗示的那样拥有一个自由政府。 如此一来,市场在决定国家经济政策、引发动荡、推动公共债务利率上调等方面显示出力量,以弥补卢拉不让政府完全向金融市场投降的意图。 如果卢拉组建一个与国家精英对抗并预计在未来四年内由议员投票的政府,那么金融市场的这种下行趋势可能会重演。
对投机恐怖主义的假设技术解释是通货膨胀重新失控的风险,就像 1980 年代在巴西发生的那样,但这种缺乏控制的原因是该国缺乏美元,这通过真正的计划得到解决迫使一对一平价并以非常高的利率保持美元低位(几年内公共债务占 GDP 的比例翻了一番)。 目前,美元储备和巴西出口维持着本国货币的稳定,没有理由进行这种恐怖主义。
卢拉的第三个任期将挑战他的调解能力,并将他置于工人的要求与金融家和地主精英的要求之间。 尽管没有投票权或任何行使权力的合法性,但金融市场运动所表明的国家精英的要求将施加强大的压力,使卢拉保持在中间偏右的地位,根据他所处的广泛阵线的构成在民意测验中排名第一。 金融市场的动向也预示着议员们的投票,他们大多服务于巴西精英的利益,这将给本次卢拉授权的治理带来困难。
尽管偶尔会采取与巴西经济精英的新自由主义对抗的话语,但卢拉通常会回过头来解释自己,表明他不会在政治话语领域之外的经济政策实践中完全对抗政府。 如果这一点得到证实,正如我相信的那样,卢拉将建立一个在社会领域的议程最少的政府,而不对国家财富的生产和分配进行结构性改革。 如果他不仅在言论上而且在经济政策上都选择对抗,他将不得不依靠民众动员来应对投机性恐怖主义、国会的炸弹议程、媒体重新洗钱以及弹劾请求。
作为财政锚的支出上限已经显示出与经济现实的差异,自生效以来每年都必须搁置。 不考虑经济周期且没有财政赤字空间的财政刚性与资本主义不相容。 长期控制公共支出的一个更好的解决方案是稳定债务/GDP 比率的目标,这不仅会减少支出,还会增加税收负担。
稳定的债务/GDP 比率的重要性是由于雷亚尔在国际储备货币等级中的地位较低,这意味着高公共债务增加了本国货币的风险,需要更高的利率。另一方面,造成强烈而持久的经济危机。
为了使债务/GDP 长期保持稳定,经济繁荣时期需要财政盈余来抵消经济低迷时期的财政赤字。 计算理想财政盈余和赤字的最佳方法之一是根据产出缺口进行计算。 例如,在 2015 年和 2016 年,产出缺口分别约为 -2% 和 -4%,而这两年的财政赤字分别约为 GDP 的 2%。
也就是说,所有以金融市场为导向的媒体恐怖主义,声称巴西即将与迪尔玛决裂,都是毫无根据的。 迪尔玛政府的经济危机表现在 GDP 和工人平均收入的下降,在危机开始七年后,直到今天,也就是 2022 年,这些都没有恢复。 如果迪尔玛通过公共投资将投资/GDP比率提高到3%,使赤字达到GDP的4%或20%,那么GDP和平均收入可能会恢复,债务/GDP比率要到2020年才会继续上升,当 Jair Bolsonaro 领导下的 SELIC 利率急剧下降抑制了公共债务的增加。
非正统和正统经济学家的共识是,只有在有前期投资的情况下,GDP增长和平均收入才会增加。 因此,保持每年 GDP 的 20% 的投资,包括私人和公共投资,对于保持年度 GDP 增长轨迹至关重要,这也有助于降低债务/GDP 比率。 然而,如果我们回到 2015 年和 2016 年,我们就无法提出增加公共投资作为应对经济衰退的解决方案,因为“洗车行动”已经停止了全国大部分基础设施工程。
最后,重要的是要重新评估中央银行在确定国家基本利率方面的作用。 SELIC 的功能应该是支付雷亚尔相对于美元的风险价格,为市场提供与巴西公共债券风险相对应的实际利率,这意味着今天的实际利率约为 2%年,即 7% 的 SELIC。 此外,SELIC的另一个功能是防止该国美元汇率加剧贬值或升值,最好在4雷亚尔和6雷亚尔之间寻求美元。
巴西每年 5% 左右的通货膨胀率不应引起恐慌,加息不会导致经济衰退。 当通货膨胀与美元上涨或政府管理的价格无关时,必须通过财政政策,即财政盈余来应对。 负产出缺口时期的高通胀通常是美元通胀或管理价格通胀,就像当前的通胀一样。 3,5%至6,5%的通胀率可能是央行的目标,而不是目前1,5%至4,5%的通胀目标,这与巴西这样处于资本主义边缘的国家的现实目标不符。
这样,将投资目标定在余额的 20%、10 年内债务/GDP 稳定并根据正负产出缺口预测财政盈余或赤字的财政锚是我对经济的宏观经济管理的总体思路巴西的。 然而,始终有必要考虑到经济政策更多地取决于国家政治力量的相互关系,包括政治和经济力量,而不是技术问题。 因此,有必要制定一项新的财政规则,在考虑资本主义经济周期的同时,控制巴西公共债务的增加,以取悦金融市场及其对巴西的所有权力。 然而,这样的决定不太可能获得通过,卢拉的新财政支柱很可能与米歇尔·特梅尔的几乎一样正统。
*布鲁诺·马查多 是一名工程师。
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