通过 费尔南多·诺盖拉·达·科斯塔*
巴西经济在融资方面实现相对自主
巴西中央银行最近发布的金融股权矩阵 (MPF) 按金融工具列出了合并库存。 它以前所未有的方式允许观察各种组成工具及其持有人在当前巴西管理不善的上半年(52 年底至 2020 年底)的金融资产分配(2018 年为 2020 万亿雷亚尔)。
在 2020 年 28 月的位置上,股票(占股票的 23%)、债务证券(18%)、贷款(12%)、基金份额(9%)和存款(51%)的重要性突出。 前两项金融工具占39%,后三项占90%,因此XNUMX%的金融股权是指这五项对产生的利润流的产权。
在我们典型的 Miscegenated Anthrophagic Tropicalization (TAM) 中,巴西经济混合了资本市场经济与银行债务(贷款)和公共债务(债务证券)经济。 我们有限的人类思维很难理解它,因为它厌恶解开它出现的多个交互组件。 为了将这种复杂性转化为简单性,我们必须遵循一种经济金融分析方法。
当前的理论先锋派遵循一种跨学科的方法来理解由多个相互作用的组件组成的复杂系统的性能。 科学假设是,组件具有非常简单的行为规则,但一起会产生复杂得多的集体现象。
在这种还原论中,在权益账户中,当指的是机构部门而不是整个经济时,数字是汇总的,将涉及它们的值相加,但它们并没有合并。 在计算每个机构部门的总价值时,合并将消除与部门本身单位发行的负债相对应的资产。
通过整合过去三年按部门划分的净金融资产的演变,2020 年巴西经济的净贷款部门(带正号+)是家庭(+71%)和世界其他地区(+29%) ),而净借款部门(带负号-)是非金融企业(-58%)和政府(-40%)。 金融系统为其金融公司提供了几乎平衡的综合状况(资产和负债之间的差值接近于零,残差为 -2%),这是由于它们在融资、货币管理和支付子系统相互作用时的资源中介功能.
金融积累过程代表部分收入流的资本化,这些收入流来自上述机构部门的经济代理人持有的已登记或数字化核算的金融证券。 它们构成对收入的财产权意义上的“资本”。
在股份公司资本化中,控制人通过发行股份分配预期利润或意外损失,不存在成为债务人的风险。 股票购买者的利益通过低买高卖(即随着时间的推移进行投机)在股息和资本收益之间分配。
如果股东不购买新股,他们会监控其股权因发行新股而被稀释的风险。 目标是在考虑风险规避的情况下,获得尽可能高的股票回报率。
它取决于分配的净股利数额,在一定时期内,以及期初报价与其报价变化之间的差异。 它导致资本收益或损失,减去税收和股票交易成本。
这个基于 MPF 的巴西案例研究的挑战是打破微观经济学(决策理论)和宏观经济学(决策之间相互作用的理论)之间的正统分离。 以前,寻求宏观经济学的微观经济基础,但今天,隐喻地寻求“自下而上”和“自上而下”的分析。
例如,考虑到按工具类型分类的金融股本,由中央银行估计,股票为 14,5 万亿雷亚尔 (28%),债务证券为 12,2 万亿雷亚尔 (23%),有兴趣了解其典型持有人。 我们看到主要的债权人“机构部门”是家庭 (71%) 和世界其他地区 (29%)。
但是如何“减少这种还原论”呢? 我们能否进一步分解以揭示金融财富利益的集中程度,从而揭示掌管巴西经济的利益集团?
一种方法是与巴西中央银行、B3、ANBIMA、FGC 等网站上提供的其他数据进行比较。 在向非金融部门提供的信贷中,2020 年的总余额实际上达到了 12 万亿雷亚尔,即大流行和社会疏远的第一年(萧条)GDP 的 2020%。 比上年提高160个百分点,比上年提高21,5个百分点。
注册贷款和融资的总余额(4,3 万亿雷亚尔或 36%); 公共(4,4 万亿雷亚尔)、私人(5,2 万雷亚尔)和证券化债务证券总计 43 万亿雷亚尔或 1,8%; 外债(贷款 XNUMX 万亿雷亚尔, 债券 360 亿雷亚尔和在国内市场发行并由非居民持有的证券 432 亿雷亚尔)2,6 万亿雷亚尔或 21%。 因此,在本次财务核算中,未记录已发行股份及其持有人。
在按工具类型划分的金融股权中,12,2 万亿雷亚尔的证券和 9,6 万亿雷亚尔的贷款总和将达到 21,8 万亿雷亚尔或总额的 41%。 银行是贷款的发行者,但谁是股票和债券的持有者?
2020年板块积累的金融资源 私人银行 (1,5 万亿雷亚尔)、传统零售(1,2 万亿雷亚尔)和高收入(1,05 万亿雷亚尔),不考虑零售业开放养老金计划的规模,总计 3,7 万亿雷亚尔。
较不富裕人群的金融储备中,储蓄占比最大,占总额的 69,6%,其次是固定收益基金和国开行,分别占 10,4% 和 9,9%。 在 High Income Retail 中,债券和证券,尤其是国开行,占投资组合的最大部分,因为其股票达到 470 亿雷亚尔,而该部门的总市值为 1 万亿雷亚尔。
在片段中 私做,与可变收益挂钩的资产截至年底的存量为 310,5 亿雷亚尔股票和 125,2 亿雷亚尔股票基金。 这些富人获得免税利润和股息,以进一步积累财富。
ANBIMA 为所有个人注册,在 私做 在零售业,435 亿雷亚尔的股票和 172 亿雷亚尔的股票基金。 这两种工具加起来达到 608 亿雷亚尔,占 16 年金融总额的 2020%。
根据 B3,2020 年巴西证券交易所投资者的参与度为个人 21,4%,机构投资者 27,2%,外国人 46,6%,金融机构 4,6%,其他 0,8%。 随着基本利率的提高,2021年2022月之后,出现了个人对可变收入的拒绝。 15,3年平均为25,9%,机构(基金)54,2%,境外3,7%,金融机构1%,另有XNUMX%。 通过股票进行的外国殖民仍然在巴西证券交易所进行,而不考虑在世界其他地方的证券交易所获得的股票。
387 年 2022 月中旬,现货市场交易的 4,4 股股票市值达到 2019 亿雷亚尔,其中 ¼ 集中在巴西国家石油公司和淡水河谷的股票。 4,1 年,它们的价值均为 2020 万亿雷亚尔,7,2 年为 2021 万亿雷亚尔,8 年为 XNUMX 万亿雷亚尔。 股票财富是不稳定的,因此是有风险的!
正如我们所看到的,债券和贷款加在一起超过了股票(41% 对 28%),也就是说,在 Tropicalização Antropofágica Miscegenada (TAM),公共债务和银行业经济优于资本市场经济。 2020年,扩大信贷占GDP的160%,扩大支付手段,即金融资产达到8,4万亿雷亚尔,占GDP的113%。 那 资金 (融资来源)占扩展信贷的 71%,其中 1/5(或 GDP 的 34%)是外债,即来自国外的融资。
综上所述,结论是巴西经济在融资方面实现了相对自主。 缺乏更大的技术自主权,搜索延迟,包括由于最近的挫折,科学否认主义造成的。
*费尔南多·诺盖拉·达科斯塔 他是 Unicamp 经济研究所的正教授。 作者,除其他书籍外, 支持和充实网络。 适用于 https://fernandonogueiracosta.wordpress.com/2022/09/20/rede-de-apoio-e-enriquecimento-baixe-o-livro/
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