通过 费尔南多·诺盖拉·达·科斯塔*
生产的增加将导致流通货币的需求增加,需要央行的容忍度
米哈尔 卡莱茨基(Kalecki,1899-1970),波兰经济学家,先锋派,他在 1935 年发表的《经济复苏机制》一文中的动态宏观经济学分析了以下序列。 “企业家通过进行额外投资,将与其投资相等的利润推入其他资本家的口袋,并通过银行成为这些资本家等额的债务人。”
之前的问题是,工资成本减少带来的利润是否会用于投资。 现在,矛盾的是,利润在它们存在之前就已经被投资了! 它是通过信用(信任)向企业家提供的预期而发生的。
如果利润不进行投资,它们就无法维持,因为它们会被随后的产量和价格下降所消除。 为额外投资提供资金的购买力的创造将生产从大萧条期间达到的低水平提高,从而创造与投资相等的利润。
产量的增加将导致流通中货币需求的增加,需要央行的容忍度。 不假思索地思考“未锚定的期望”会更糟糕(avant la lettre),关于实现通胀目标,并将基本利率提高到夸大的水平。
它会导致总投资下降,其下降幅度相当于技术创新等带来的额外投资。 其结果是,不会出现后续的投资增加和经济形势的改善。
因此,经济复苏的条件,包括在长期滞胀期间,例如巴西经济自 1980 世纪 XNUMX 年代以来经历的情况,是基本参考利率,在此基础上增加 传播 确定贷款利率,而不是为了应对更大的货币需求而自动提高利率。 无论是对消费者的信贷需求还是对投资者的信贷需求,巴西央行都会这样做。
当技术创新普及、投资刺激消退时,萧条将不可避免。 与此同时,整体经济盈利能力的提高将导致投资持续增长。 由于对更大盈利能力的预期,这一点将进入场景,而新发明或颠覆性创新的效果将退出场景。
如果经济在萧条底部稳定下来,经济活动水平非常低,投资可能会下降到甚至不允许更换旧资本设备的地步。 从长远来看,只有在许多设备因过时而遭到破坏之后,恢复运动才会开始。
由于淘汰了陈旧设备,相同的需求将通过更少的设施来满足,从而提高了现有生产能力的使用水平。 这将提高剩余资本设备的盈利能力,并且在这种刺激下,投资水平也将上升。
为此提供的财政资源将通过创造额外的流通购买力或由债权银行存入债务人的经常账户来提供。 新就业劳动者对消费品的预期需求将带动大众消费品行业更多就业,形成良性循环。
从长远来看,这一累积过程将带来坚定、持续的复苏。 如果投资开始超过固定资本的必要替代水平,那么经济扩张的刹车将再次出现。
在经济萧条期间,拆除折旧或过时的资本设备是复苏的开始。 在设备过度扩张的情况下,闲置最终会导致经济扩张中断,进入下行阶段。
米哈尔·卡莱茨基 (Michal Kalecki) 表示:“停止扩张的过程与从凹陷底部开始复苏的过程相反。” 当需求得到越来越多的场所满足时,竞争力较弱的场所的利用率就会下降,投资也会随之下降,从而导致整体盈利能力下降。
正如投资的增加,在萧条的底部意味着生产和就业的开始复苏,否则就会出现生产下降、失业率上升。 这种“下降”运动(恶性循环)将以与恢复期累积的上升趋势相同的方式加速。
米哈尔·卡莱茨基 (Michal Kalecki) 指出:“这篇文章[1935年]的目的不是提出一个完整的经济波动理论。 这里的目的是给出自然恢复机制的总体概念,特别是澄清其一个方面。”
投资只有在实施时才能对经济形势产生有利的影响,因为它提供了额外购买力的出口。 投资的生产性特征会导致投资的削弱和复苏,并最终导致停滞,因为资本设备的扩张会导致经济扩张的崩溃。
资本主义制度的一个显着悖论是:“资本设备的扩张,即国民财富的增加,蕴藏着萧条的种子,在此过程中,额外的财富被证明只是潜在的。 由于相当一部分资金仍处于闲置状态,只有在下一次复苏时才会发挥作用。”
因此,米哈尔·卡莱茨基(Michal Kalecki)解决了政府通过公共投资干预抗抑郁药物的问题。
研究了经济周期的机制后,我们可以类比一下,复苏是从一项新的技术创新开始的,鼓励一些企业家进行技术更新的投资。 出于这个目标,在通过信贷利用额外的购买力后,他们启动了复苏机制。
这个案例与抗抑郁政府干预的案例非常相似。 例如,要交换案例研究,只需将因创新而鼓励投资的商人替换为政府进行基础设施投资即可。 它还通过公共债务创造额外的购买力来筹集资金,以实现反周期目标。
正如在私营部门中发生的情况一样,在公共部门中也出现了理查德·卡恩(凯恩斯的弟子)后来所说的就业和收入乘数效应。 这个新钱,同样的道理,在不进行工业流通的时候,就存入银行进行金融流通。
在银行资产方面,政府债务以公共债务证券投资组合的形式增长。 在负债方面,存款的增加等于经济体系中产生的额外利润。
因此,政府通过银行成为资本家的债务人,债务金额等于公共投资的价值。 政府干预的情况与颠覆性创新带来的复苏的情况完全相似。
“在这两种情况下,即使政府随后逐渐减少生产性投资活动,整个行业更高的盈利能力也将刺激投资,从而维持复苏。 同样,尽管最初的影响被稀释,但创新引发的复苏仍在继续。”
所采取的公共投资模式,无论是生产性支出还是社会性支出,对于政府干预的效果并不重要。 重要的是,这项投资是由额外的购买力提供资金的。
创造购买力来弥补预算赤字,无论出于何种原因,都会产生类似的效果。 区别仅在于这种额外购买力最初流向其他行业的传导机制,然后通过收入乘数效应流向其他行业。
由金融体系创造购买力提供资金的投资活动的增加将维持经济复苏 — — 并且即使在预算赤字消失之后这种复苏也将持续下去。 这是由于收入和销售额的增加而导致税收收入的增加。
“一段时间后,私人投资取代了公共投资。 “人为”繁荣被“自然”繁荣所取代。 由于资本设备的扩张,这种情况迟早会结束。” 米哈尔·卡莱茨基 (Michal Kalecki) 表示,预计这是围绕长期增长趋势的振荡周期。
*费尔南多·诺盖拉·达科斯塔 他是 Unicamp 经济研究所的正教授。 作者,除其他书籍外, 巴西的银行 (教育发展计划)。 [https://amzn.to/3r9xVNh]
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