通过 迈克尔·罗伯茨*
资本主义经济将持续低迷,最终通货膨胀加剧,形成萧条转滞胀的新阶段。
上周美联储主席杰伊鲍威尔在华盛顿彼得森国际经济研究所的讲话着实令人震惊。 鲍威尔告诉他的经济学家听众,“这场危机的范围和速度在现代是前所未有的。” 他自己总结了美联储一项针对美国家庭“经济福祉”的特别调查的结果:“在 40 月份工作的人中,年收入低于 40.000 万美元的家庭中有近 XNUMX% 在 XNUMX 月份失去了工作。 现在,他自己将这一发现归类为令人震惊。
鲍威尔警告坐在家里观看 Zoom 的高收入观众,“虽然经济反应及时且规模适度,但它可能不是最后一章,因为前进的道路高度不确定,并面临重大的下行风险。”。 事实上,由于前景不明朗,全球增长预测的下调仍在不断出现; 结果,预测 V 型复苏的多头数量开始减少。 事实上,只有统治者和金融家继续持有这种观点。
另一项研究预测,与 COVID-22 之前的时期相比,美国 GDP 将下降 19%,美国 24% 的工作岗位可能处于脆弱状态。 据进一步估计,对低薪工人的不利影响最为强烈,他们可能会经历高达 42% 的裁员。 据估计,高薪工人可能只会减少 7%。
鲍威尔担心这次崩溃可能会阻碍快速或有意义的复苏,从而对美国经济造成永久性损害。 “历史记录表明,更深、更长时间的衰退会对经济的生产能力造成永久性损害”——鲍威尔说,他回应了一篇关于当前危机的经济“伤疤”的帖子中提出的相同论点。
鲍威尔考虑了大流行结束后实现复苏的主要困难:“长期衰退和疲软复苏也可能阻碍投资和企业扩张,进一步限制就业复苏、资本存量增长和经济增长步伐的技术进化。 最终,很可能会出现长期的低生产率增长和收入停滞。”
他指出了一个严重的风险:复苏发生的时间越长,非金融公司以及银行破产和倒闭的可能性就越大。 由于“复苏可能需要一段时间才能获得动力,随着时间的推移,流动性问题可能会变成偿付能力问题”。
事实上,上周美联储发布了其 半年度金融稳定报告,他在其中得出结论,“资产价格仍然容易受到价格大幅下跌的影响; 如果大流行病以意想不到的方式发展,经济后果可能非常不利; 金融体系的紧张局势可能会再次出现。” 美联储的报告警告贷方,他们可能面临向危机后无法恢复平衡的借款人发放的贷款的“损失”。 美联储写道:“自 XNUMX 月以来一直在积累的经济和金融冲击导致的平衡和贸易平衡紧张局势可能会造成持续一段时间的疲软。” “金融机构亏损的可能性似乎很高,这可能会在中期造成压力,”央行的报告称。
因此,与冠状病毒相关的危机将是深刻而持久的。 此外,随之而来的是疲软的复苏,也可能导致金融崩溃。 工人肯定会受到严重影响,尤其是那些处于陡峭收入阶梯底部的工人。 好吧,这是来自世界上最强大的中央银行行长的信息。
然而,杰伊鲍威尔向他的经济代理人强调,这种可怕的衰退不是资本主义的错。 鲍威尔竭尽全力试图表明,下跌的原因是大流行病及其所需的封锁——而不是正常运转的经济本身。 “目前的放缓是独一无二的,因为它归因于病毒以及为限制其在人群中传播而采取的措施。 这一次”——他说——“没有因为高通胀而出现问题。 不存在有破裂风险的信贷泡沫; 最近没有发生不可持续的繁荣。 所以病毒是原因——而不是通常的嫌疑人。 面对问题时,这一点值得牢记。”
这句话让我想起了这里的内容(在博客上 下一次经济衰退) 是在 XNUMX 月中旬说的,当时世界卫生组织宣布冠状病毒为大流行病。 “我敢肯定,当这场灾难结束后,占主导地位的经济理论和资本主义当局将声称这场危机源于外因,与资本主义生产方式或社会结构的内在缺陷无关社会的.. 病毒是作者。 当时对这种论点的回应是提醒读者,“即使在大流行之前,在大多数大型资本主义经济体中,无论是在所谓的发达世界还是在‘全球南方’的‘发展中’经济体中,经济活动已经大流行开始时放缓。 一些经济体,以及生产和投资,已经处于收缩过程中”。
随着鲍威尔的评论,有必要对2009年大衰退结束后的全球GDP实际增长率进行修正。根据IMF数据,可以看出年增长率呈下降趋势; 2019 年,全球增长是自 2007-08 年大衰退以来最慢的(下图左图)。 而如果我们将去年的2019年实际GDP增长率与10年前的平均增长率进行比较,世界所有地区都出现了显着下降(右下图)。
欧元区增长率比 11 年平均水平低 10%; G7 和发达经济体表现更差; 新兴市场增速下降27%; 2019年全球增长率比大衰退结束以来的平均水平低23%。 我添加了拉丁美洲,以表明该地区经历了持续到 2019 年的大幅下滑。
因此,在冠状病毒大流行到来之前,世界资本主义经济已经进入衰退(远低于预期)。 为什么? 好吧,正如布赖恩格林所解释的那样,过去六年由信贷推动的泡沫使美国经济得以增长,即使盈利能力下降,对所谓的“实体”经济的投资也是如此。 因此——布赖恩说——“全球资本主义经济的潜在健康状况在瘟疫爆发之前很差,但它被廉价资金驱动的投机收益所掩盖,从而推动了经济发展”。
对于本次讨论,从全球角度审视资本盈利能力的轨迹是很有用的。 Penn World Tables 9.1 提供了从 1950 年到 2017 年世界上几乎每个国家的内部资本回报率 (IRR) 的新系列。IRR 是马克思主义衡量股票利润率的合理代表资本,虽然当然不等同于它,因为它从分母中排除了可变资本和原材料库存(营运资本)。 尽管有这个缺点,这个衡量标准 (IRR) 允许考虑资本主义经济中盈利能力的趋势和轨迹,以及基于类似的评估基础将它们相互比较。
如果看一下七大资本主义经济体的内部收益率,即主要帝国主义国家的集合,称为七国集团,就会发现主要经济体的利润率在“新自由主义时代”末期达到顶峰,即在7 年代后期。90 年后盈利能力显着下降,大萧条期间也出现下降。 自大衰退结束以来的复苏有限,盈利能力大多保持低位且乏善可陈。
这些回报率的系列只上升到 2017 年。可以使用 AMECO 数据库将这些结果扩展到 2019 年,该数据库以类似于 佩恩世界. 目前还无法正确调整,但直接看,2017年以来核心经济体的盈利能力并没有增加; 即使在 2017 年和 2019 年之间略有下降,也可能是这样。
其次,还可以通过分析公司的总利润——而不仅仅是盈利能力——来评估这种表现。 布赖恩也为美国和中国做了这件事。 我试图通过对选定的主要经济体(美国、英国、中国、加拿大、日本和德国)的企业收益(每季度发布)进行加权,将美国和中国的企业收益变动扩展到全球衡量标准。 这些经济体占世界 GDP 的 50% 以上。 该指标表明,全球企业利润在大流行病袭来之前就已停滞。 因此,马克思的双重利润法则在大流行来袭时就已经在起作用了(“双重法则”发生在利润率和利润质量一起下降时)。
2016年初开始出现利润小幅上涨,2017年年中达到顶峰,2018-2019年归零。这让我们更好地思考利润与资本主义经济运行之间的因果关系。 多年来,该博客为马克思主义观点的有效性提出了理论论证,即利润驱动资本主义投资——不是“信任”、不是销售、不是信贷等。 此外,利润驱动投资——而不是有时认为的相反。 支持这种观点的不仅是理论的逻辑; 这也是经验证据。 有大量此类证据。
但在这里有必要提请读者注意 Alexiou 和 Trachanas 最近发表的一篇文章(2020 年 XNUMX 月),该文章试图根据一种称为“probit”的统计技术来预测战后美国的经济衰退。 这两位作者使用此类回归分析调查了美国经济衰退与资本盈利能力之间的关系。 他们发现,经济衰退的可能性随着盈利能力的下降而增加,反之亦然。 此外,私人信贷、利率和 Tobin's Q(股票市场价值与固定资产价值相比)的变化在统计上并不显着,因此得出的结论是不能将它们与经济衰退强烈联系起来。
基于这项研究和博客中提到的其他先前研究 下一次经济衰退 很明显,虚拟资本(信贷和股票)可以使资本主义经济维持一段时间; 然而,导致其崩溃的始终是生产部门资本的盈利能力。 此外,诸如将利率降至零或更低、注入天文数字的信贷(从而增加对金融资产的投机性投资并因此也提高托宾 Q 指数)、增加财政支出等措施,这一切仍然不会让资本主义经济体从当前因冠状病毒大流行而加剧的危机中恢复过来。 换句话说,复苏将取决于生产资本盈利能力的显着提高。
如果你看一下投资率(以经济中总投资占GDP的比重来衡量),你会发现在过去十年中,主要经济体的总投资占GDP的比重一直很低; 事实上,2019 年总投资(政府、住房和商业)相对于 GDP 的比例甚至低于 2007 年。换句话说,过去十年主要经济体的实际 GDP 增长率较低,伴随着总投资衰退。 如果你从这个数额中剔除政府和住房部门,你会发现商业投资表现更差。
顺带一提,凯恩斯主义经济学家所说的近十年经济低增长是由于“储蓄过剩”造成的“长期停滞”,似乎并没有得到证实。 发达资本主义经济体的国民储蓄率,2019年并不高于2007年,而投资率下降了7%。 投资短缺,而不是储蓄过剩。 这最后的过剩是主要资本主义经济体的低利润率造成的; 看哪,它迫使公司寻求在盈利能力似乎更高的海外投资(对新兴经济体的投资率增加了 10%)。
在资本主义经济中恢复经济增长真正重要的是工业投资(广义定义)的步伐。 这取决于这项投资可以提供的盈利能力。 现在,甚至在大流行之前,工业或生产性投资就在下降。 参见欧洲的案例。 甚至在大流行之前,欧洲外围国家的商业投资仍比危机前水平低 20% 左右。
Andrew Kenningham,首席经济学家 资本经济学 在欧洲,预测到 24 年欧元区的商业投资将以每年 2020% 的速度下降,导致预计 GDP 收缩约 12%。 第一季度,法国的固定资本形成总额出现了历史上最大的收缩。 根据西班牙国家统计局的初步数据,西班牙的收缩也接近创纪录水平。
根据官方数据,在欧洲,投资品制造商——那些用作生产其他商品和服务(如机械、卡车和设备)的投入——的工业活动大幅下降。 在德国,17 月份资本货物产量环比下降 XNUMX%,是消费品产量降幅的两倍多。 法国和西班牙的差异更大
在长期萧条爆发十年后,低利润率和不断增加的债务是两堵墙,主要经济体现在正在努力应对。 在这个大流行时期,在各派凯恩斯主义者(MMT 等)的支持下,政府和中央银行正在加倍实施经济刺激政策,希望并期望这将在封锁解除后成功重振资本主义经济被放松或终止。
这不太可能发生,因为盈利能力将保持低位甚至可能下降,而在大规模信贷扩张的推动下,债务将会增加。 资本主义经济将持续低迷,最终通货膨胀加剧,形成由萧条变为滞胀的新阶段。 凯恩斯主义的乘数(政府支出)将像 1970 世纪 XNUMX 年代一样供不应求。马克思主义的乘数(盈利能力)将被证明是理解资本主义下经济活动繁荣与萧条本质的更好指南。 他将表明,只要资本主义生产方式得以保留,资本主义危机就不会消失。
*迈克尔·罗伯茨 是一名经济学家。 作者,除其他书籍外, 大萧条:马克思主义观点.
翻译: 埃留特里奥·普拉多
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