通过 费尔南多·诺盖拉·达·科斯塔*
无论正面还是反面,经济部长和中央银行行长都是双赢的
2021 年 2,9 月的第一周以没有数字通信的“世界”(原文如此)开始。 大约 XNUMX 亿人无法访问 WhatsApp 和 Instagram 网络, Facebook 由于其日常维护失败 数据中心. 该咨询公司的数据显示,其服务的每月用户数量从 5,2 年占世界人口的 2009% 跃升至 35,9 年的 2020% Statista.
社交网络历史上最严重的停电导致其股价下跌 4,89%(从每股 343 美元跌至每股 326 美元) Facebook 周一。 相当于市值损失47,3亿美元。 A 大科技 第二天它并没有完全恢复,尽管其股价收盘上涨 2,06%(每股 333 美元)。
此前,其市值为920亿美元,约占巴西GDP的2/3。 几个小时后,马克扎克伯格的个人财富,联合创始人兼首席执行官 Facebook, 缩水了近 7 亿美元。 他以120,9亿美元的身家,在全球财富排行榜上位居第五,仅次于比尔·盖茨,来自微软。
这一事件再次揭示了“股东对自身预期的预期”对股东财富评估的波动性。 任何事实都会导致“止损”,即立即停止出售股票的损失,以便以后以低得多的价格回购,从而获得资本收益。
这种基于印象的羊群行为,没有进一步分析公司的微观经济、行业或宏观经济基础,揭示了资本市场经济与债务经济之间的根本区别,无论是公共的还是私人的。 在那个人中,通过根据他们的利益领导畜群来积累个人财富的可能性要大得多。
例如,根据数据显示,截至 2021 年第三季度,全球并购交易的总价值为 3,8 万亿美元 彭博. 这样一来,2021 年的交易量距离超过 4,1 年创下的 2007 万亿美元的年度记录仅差数千亿美元。
在全球危机背景下,经济基本面不佳,基于技术的交易处于领先地位,各行各业的公司都在调整业务以适应数字时代。 这个获得访问权限的目标 颠覆性技术 通过收购刺激了 1 亿至 10 亿美元的活动。
美国国债收益率上升,投资者预期美联储(Fed,美国中央银行)可能会提高基本利率以遏制年内的高通胀压力:5,3%。 当新政府债券支付的利息上升时,利率较低的已发行债券价格下降。
两大资产类别(股票和政府债券)的损失导致典型美国投资组合在 3,5 年 2021 月下跌 60%,其中股票占 40%,红利占 60%。 自 40 年 5 月大流行开始的崩盘下跌 2020% 以来,XNUMX/XNUMX 的组合还没有出现过如此大的损失。
60/40 策略揭示了收益和股息前景良好的公司中存在风险的股票的多数股权。 作为这种可变收入的回报,主权风险固定收入中的比例较小。 当利率上升导致股市波动时,这种资产组合的选择起到补偿性保护的作用。
在 2010 年代,在美国,60/40 投资组合提供了 10,2% 的年化回报率。 去年,它为投资者带来了 15,3% 的收益。
根据 Meta Asset 的数据,巴西股市规模较小,上市公司的市值仅占 GDP 的 70%,而美国为 190%。 然而,随着去年 Selic 跌至 2% 的年利率,从固定收益转向可变收益的羊群行为使 B3 的个人投资者数量从 814 年的 2018 万人增加到 3,97 年 2021 月的 XNUMX 万人。
个人投资者价值持有量从 18,2 年的 2019% 增加到 21,3 年的 2020%,但截至 19,5 年 30 月 09 日的本年度月均值已降至 21%。 另一方面,机构投资者这三年下降了:31,5%-27,3%-25,6%。 其中外资涨幅:45,1%-46,6%-49,5%。
通过第三方资源管理,投资资金总计达6,8万亿巴西雷亚尔股权,占巴西GDP的85%。 1995年84月,固定收益基金的投资额占总量的2%,而可变收益基金的投资额仅为10%。 目前,这一比例达到 XNUMX%。
巴西在股权投资方面远低于国际标准。 在欧洲,股票基金的参与度平均达到30%,而在美国,这个数字达到55%。 这个国家似乎拥有世界上唯一真正的资本市场经济。
鉴于巴西的利率与世界其他地区相比荒谬,巴西投资者通常会选择在固定收益中积累金融储备。 去年是一个例外,证明了这一规则。
随着 Selic 下降趋势的信号,Ibovespa 在 115.645 年达到了 2019 点(波动 31,6%),但在“大流行病”的那一年并没有上涨那么多:119.017(2,9%)。 今年,直到 01/10/21,它已经下降到 112.900 (-5,1%)。
在“停电”前夕 Whatsapp” 由 Piauí 杂志和 El País 报纸等媒体、国际调查记者联盟项目的参与者、ICIJ、 潘多拉论文, 由财团推动的避税天堂研究。 2015 年,巴西经济部长在其中一项中拥有 9,5 万美元。 由于其经济政策导致本国货币贬值,其美元赌注按现值计算约为 51 万雷亚尔。 利益冲突与巴西中央银行(BCB)行长一样严重,最终负责巴西的汇率政策。
在“双赢”的博弈中,他们取得了 货币对冲 以美元“买入”并以雷亚尔“卖出”。 “让我们同意”:与 BCB 从属的国家货币委员会 (CMN) 减少到两个,如果他们决定提高 Selic,他们会增加在巴西的投资财富,如果他们允许本国货币贬值,他们增加了在国外的美元存款。
与金融市场投机者一样,他们故意保持外汇头寸敞口:他们卖出预期贬值的货币,买入预期升值的货币。 投机包括持有外汇以期在以后实现汇兑收益。 没有比这更好的结果了,“牺牲个人,为国家利益提供公共服务”……(笑)。
资本市场经济是巴西经济部新自由主义团队的梦想,它不同于公共或银行债务经济。 我们在那里 州,低利率导致资产泡沫和财富更加集中。 在这里,去年,是对去年的嘲弄。 结果:从固定收益转向风险资产:股票和……美元!
在他最近在美国出版的书中, 不平等的引擎:美联储和美国财富的未来 【不平等的引擎】Karen Petrou 质疑凯恩斯主义的智慧:利率保持超低的时间越长,经济就不会再次增长,但社会不平等会继续加剧。 截至 2021 年初,最富有的 1% 的美国人拥有全国 32% 的财富,这是自 1989 年有这些记录以来的最高水平。与此同时,最贫穷的 50% 的人仅拥有全国 2% 的财富。
自 2020 年初以来,最贫穷的 50% 的美国人获得了 700 亿美元的财富。 同一时期,最富有的 1% 的人赚了 10 万亿美元。
彼得鲁用事实和论据为他书中的假设辩护: 美联储控制着资金的流动——它流向了富人. 作为量化宽松政策 [量化宽松或货币宽松] 的一部分,美联储从经济中撤出的资产被替换为工作货币:8,1 万亿美元或约占美国 GDP 的 1/3。
虽然美联储基于量化宽松政策的庞大投资组合最初避免了更严重的经济混乱,但当 2008 年和 2020 年金融危机袭来时,其长期收益是股市价格的十倍。 没有政府项目,它们对经济复苏没有贡献。
超低利率旨在刺激收入和就业增长。 但是,当它们下跌到扭曲最贫穷者拥有固定收入金融储备的动机时,它们就不再产生有益的影响。 相反,他们将资金流向投机性投资,例如股票或比特币。 公司资本化,回购股份,但不投资生产。
许多美国人拥有股票,但大部分股票 (54%) 由前 1% 的人拥有,而其余大部分由后 9% 的人拥有。 Karen Petrou 报告说,其中 86% 掌握在美国最富有的 10% 人手中。
经济部长兼巴西央行行长上任时,02 年 01 月 19 日,美元汇率为 3,86 雷亚尔。 01 年 10 月 21 日,在丑闻发生之前,它的价格为 5,39 雷亚尔。 在接下来的周五 (08/10/21),它已经达到了 3,51 雷亚尔,也就是说,在“正面或反面游戏”中,硬币的两面都赢了。
*费尔南多·诺盖拉·达科斯塔 他是 Unicamp 经济研究所的正教授。 作者,除其他书籍外, 经济政策和规划。
最初发表于 GGN报纸.