宏观经济新共识

图片:玛格达埃勒斯
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通过 马修斯·席尔瓦*

货币政策如何主导财政政策或央行如何控制政府

在本文中,我旨在介绍央行独立性背后的经济理论,旨在向读者展示央行如何利用货币政策工具像人质一样控制政府。

1970世纪1980年代和XNUMX年代回归正统

财政政策作为经济政策的工具,一直是资本主义国家管理公共资源工具的一部分,并且在 20 世纪的大部分时间里,它是新古典凯恩斯主义综合经济学家与货币主义者或新古典经济学家之间争论的主题,讨论诸如公共赤字对通货膨胀和国际收支的影响或公共支出对总需求和私人投资的影响等主题。

然而,在 1970 世纪 80-XNUMX 年代,关于财政政策的争论转向了其他方向,重点关注公共债务可持续性问题、经济政策的可信度以及控制支出的财政规则的定义。

随着1980世纪XNUMX年代世界资本主义经济发生的变化,由于全球化现象以及货币主义和新古典经济理论的加速发展,财政政策的执行愿景逐渐走向自由度的丧失政府关于产品和就业问题的意见。因此,宏观经济模型开始质疑财政政策作为通过总需求、就业和收入影响产品水平的适当工具的有效性。

并且随着正统观念的加强 主流 在学术上,经济政策的可信度、公共债务的可持续性和公共账户控制规则的思想开始获得越来越多的关注,反映出人们对财政政策作用的看法发生了变化,并有助于定义菲利普·阿雷斯蒂斯和马尔科姆·索耶所说的在他的文章中“重塑财政政策“ 出版于 后凯恩斯经济学杂志 2003年提出“新宏观经济共识”。

因此,新古典正统财政政策的纪律与不受限制和永恒的紧缩有关,财政当局(中央政府)致力于在编制预算时考虑融资限制、通货膨胀稳定性和要兑现的债务承诺。

这样,一些正统新古典阵营的经济学家就完全反对任何形式的财政政策灵活性,他们捍卫财政政策应以产生盈余为中心目标的观点,要求政府承担更大的责任,削减开支幅度更大。 .

综上所述,正统学界达成的共识是,只有保持公共账户可持续轨迹的可靠性,才能解决与财政基本面相关的经济变量问题。

在这种观点中,财政政策的主要作用是“负责任”,确保政府在债权人眼中具有良好的信誉,只有这样,财政政策的行为才符合理性预期,即根据理性预期做出反应。根据对当前宏观经济形势和所采取经济政策可信度的评估采取立场,他们将同意降低风险溢价(利率)并恢复投资,维持外部平衡,即为国际收支和汇兑融资速率稳定性。

因此,经济政策必须被视为一个独立于当前政府的连续过程,以便创造一个环境,让私人代理人(资本家)相信未来会维持当前政策,因为不连续性的存在可能会影响其政策的维持。利益,增加市场风险。从这个理论角度来看,国家的作用再次独立于政府,以维持这种不受限制的紧缩政策的跨期一致性。

货币政策对财政政策的主导作用

1970世纪1980年代,以米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)为首的货币主义主张声称,通货膨胀问题完全是货币问题,因此控制通货膨胀的权力完全取决于控制央行的货币供应率。然而,在XNUMX世纪XNUMX年代,以托马斯·萨金特和尼尔·华莱士为主要代表的新古典主义者提出,仅靠货币当局的权力不足以控制通货膨胀,有必要在货币政策和货币政策之间建立一种协调。导师。

然而,这两项政策之间的协调不可能是对等的,即一项政策的决定要与另一项政策共同满足,反之亦然,在方案中,“一只手洗另一只手”,不,因为新的——古典理论家得出的结论是,在确定预算时,政府可能会通过公共(内部)债务迫使货币当局遵循其目标。

如果国家使用实际利率高于经济增长率的公共债务证券来为其赤字融资,结果将导致债务/GDP 比率上升,导致基数在某个时候扩大并导致通货膨胀上升。由于用于弥补赤字的货币扩张而导致的通货膨胀。因此,对于作者来说,财政主导问题将是一个暂时性问题,也就是说,通过货币紧缩来降低当前的通货膨胀,未来的通货膨胀将会更高,这使得代理人试图预测由以下因素引起的通货膨胀:预期的通胀上升将导致目前的物价上涨。

这样,只有在相反的情况下才能成功控制通货膨胀,即由独立的中央银行控制的货币政策强加经济纪律,用托马斯·萨金特和尼尔·华莱士在他们的文章中的话来说“一些令人不快的货币主义算术” 发表于 1981 年,可在 明尼阿波利斯联邦储备银行:“[……]通过这样做,货币当局迫使财政当局选择与已宣布的货币政策一致的序列 D(t)(规则)。这种形式的永久性货币遏制是一种有效实施财政纪律的机制。有人提出了实行财政纪律的替代货币机制,例如固定汇率或金本位等商品货币标准。我们的分析中没有任何内容否认货币政策可能会在有效约束财政当局的货币制度下永久影响通货膨胀率。” (萨金特和华莱士,1981 年,第 07 页)。

由于上述想法对于那些不太熟悉宏观经济理论的人来说可能听起来非常复杂,因此我将总结所采用的假设。

为了捍卫这种观点的转变,新古典理论家从以下假设开始。当政府通过财政政策(建设新机场、公立医院、大学等)增加支出时,私人代理人(资本家)就会理性地预期国家应该在未来增加融资水平。未来,它可以通过不同的方式来做到这一点,税收、发行债务,甚至发行货币。

理性主体,即“理性资本家”,如果他们确实存在于理论层面之外,展望未来,他们会倾向于增加当前的储蓄水平,并会停止投资,因为没有投资并增加了储蓄。当政府支出推动经济增长时,工人开始增加消费,这会导致两个同时发生的过程。

(ii) 由于资本家提供的商品和服务的供给水平没有达到与总需求水平相同的水平,因此短期内会出现宏观经济失衡,导致物价水平上升,抑制经济增长。在通货膨胀加剧的情况下,中央银行启动限制性货币政策,出售证券并将货币退出流通,而主要通过购买证券来增加储蓄水平的资本家现在需要更高的风险溢价来出售这些证券,从而导致公共赤字再次上升。

因此,为了避免这种赤字增加的循环,央行有必要利用有效的预算限制来抵消债务增长,这就是货币政策主导财政政策,迫使其确定目标的情况。这符合货币当局的决定,即不惜一切代价防止公共债务增加(即使在有必要增加公共债务的经济环境下)。

由政府实施的财政政策,无论是什么,在这一理论上的地位都处于从属货币政策的地位,由“独立”的中央银行(谁的?)协调,因此失去了其作为积极的宏观经济政策工具的功能,留下了负责经济稳定的政策。

结论

正如上文所示,从新的支出上限中受益最多的实体是最近被市场选择的央行,根据所看到的理论方案,我们现在知道为什么BC不提出开始减少债务短期利息的旅程,即使政府警告对经济造成的有害现象,在此之前(政府)提出了(BC)认为适当的规则计划。

巴西正在发生的政治局势是,无论哪个政府执政,市场(在我们的例子中是金融市场)总是占上风,并尽可能地从其私人银行满足其利益。 ,迫使民选产生的政府随时满足其利益。

中央银行是新支出上限的主要拥有者,通过这种对国家支出的严格规定,它将向巴西人民强加自己的市场纪律,而不管人民通过投票选出的政府如何。

*马修·席尔瓦 是一位经济学家和“大众团结”活动家.

参考文献


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