问题是公共投资

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通过 路易斯·卡洛斯·布雷瑟-佩雷拉*

对当前巴西经济僵局的思考

经济发展是巴西的根本问题,投资率一直偏低。 在图 1 中,我们从 1995 年开始就有这个比率。直到 18 年,它一直保持在 GDP 的 2006% 左右; 从那时起,在 2010 年至 2015 年间,经济增长一直保持在 GDP 的近 21% 的水平,直到 2013 年。自 2014 年开始的危机以来,它已降至 GDP 的 15% 的非常低的水平。 2014年以来,巴西经济停滞不前。

经济理论一直都知道投资的重要性。 马克思将资本主义定义为以资本积累和盈利为特征的生产方式。 熊彼特将经济发展定义为创新的过程,即通过引入创新来确保利润率高于竞争所确保的“正常”利润率的投资。 凯恩斯明白,资本主义存在需求不足的结构性问题,降低了预期利润率,阻碍了投资。 古典发展主义者将经济发展定义为资本积累与技术进步相结合的过程。 新发展主义理论补充说,鉴于汇率在打算利用外债(外部储蓄)和/或患有荷兰病的国家长期升值(非竞争性)的趋势,有能力的公司各自国家在评估投资项目时,发现自己已经脱节,无法同时满足外部和内部需求,因此不进行投资。

直到2014年,新发展主义理论关于高利率和汇率升值陷阱的预言才得到证实。 这一预测基于这样一个论点,即从长远来看,像巴西这样的国家的汇率往往会升值——首先,因为政府打算通过“外部储蓄”即外债来实现增长; 第二,因为汇率取决于交换条件; 当价格 商品 上升,荷兰病恶化,汇率升值。 2002年到2014年的汇率周期就是这样。2003年开始雷亚尔再次升值,工业投资受挫,食利者的工资和收入购买力人为增加,为消费融资. 因此,我们用外债不是为投资融资,而是为消费融资。

1992年至2018年间,利率维持在较高水平主要有两个原因:基于“外国储蓄”增加国内储蓄并为投资融资的错误假设来吸引资金; 并且由于在新自由主义资本主义中,金融-食利者联盟——即所谓的“市场”——占据了过多的权力。

然而,从2014-2016年经济衰退开始,汇率并没有像新发展主义理论所预测的那样再次升值。 它没有回归,因为在经济和政治危机的背景下,对迪尔玛、特梅尔和博尔索纳罗政府缺乏信心以及后两者拒绝实施反周期财政政策阻碍了对国内市场的投资. 还有针对出口的投资,汇率贬值使出口变得更有利可图。 2019年利率终于回落,但企业继续缺乏信心利用汇率贬值和低利率投资出口。 服务公司也不投资,因为国内需求没有再次增长。

利率从 2019 年开始下降,因为鉴于经济衰退和低通胀率,中央银行别无选择,只能降低利率。 因此,该国摆脱了高利率和汇率升值的陷阱,但即使在 Covid-19 之前,企业也没有增加投资。 因此,公司之间存在明显的信任危机。

由于公共投资尚未恢复,巴西经济也仍处于危机之中。 另一个论点——我在 1980 年代提出的关于国家财政危机的论点——也仍然没有得到解决。 通过财政危机,我了解到公共储蓄的趋势非常低,即使不是负数,也无法为国家发展所需的公共投资提供资金。 该投资必须在非竞争性经济部门进行,并且必须占总投资的 20% 至 25% 左右; 这样,总投资就会增加,私人投资不会受到阻碍,反而会受到鼓励。

自 1980 世纪 2 年代严重的外债危机以来,巴西陷入了财政危机,公共储蓄不再为公共投资提供资金,而且已经大幅下降。 正如我们从图 7 中看到的那样,公共投资在 1970 年代徘徊在 GDP 的 2% 左右,到 2000 年急剧下降至接近 GDP 的 2003%; 从4,5年起大力提高,2010年达到GDP的2014%; 但从那以后,特别是自 2 年爆发的新危机以来,它已经下降到 GDP 的 1980%。 该图还显示了公共投资如何对 GDP 增长至关重要,尤其是对经济中最具战略意义的部门,即工业部门。 巴西的去工业化始于 XNUMX 年代,当时公共投资也有所下降。

巴西经济因此陷入了一场长期的结构性危机,这场危机已经持续了 40 年,几乎停滞不前,而且在最近几年停滞成为主导时,情况只会更加恶化。 收入停滞或增长 人均 每年不到百分之一。 正如他们最近在 勇气 Carlos Luque、Simão Silber 和 Roberto Zagha,巴西的“新常态”已经成为每年 2% 的 GDP 增长。 我记得 1990 年代到 2000 年代之交,当时正统经济学家、商人和卡多佐政府的预期增长率是每年 3%; 我争取它是 5%。 今天,正如我们三位伟大的经济学家所说,我们已经开始“接受在全球经济中增长缓慢和落后是我们命运的一部分”。

如何解释这种预期的急剧下降? 最直接的解释在于正在实现的低增长率。 这种准停滞是由于我刚才简要分析过的私人和公共投资不足造成的。 更普遍地说,它源于巴西从 1990 年开始采用的新自由主义经济政策制度。这一经济政策导致所有采用该政策的国家的金融高度不稳定、增长率下降和不平等加剧,尤其是在拉丁美洲发展中国家采取外债增长政策,停止对制成品征收进口关税和出口补贴,直观地消除了荷兰病,使工业投资变得可行。 “直觉上”是因为政策制定者不知道荷兰病,但他们知道工业化是经济发展的基础。

图1. 投资率 1995-2018

来源: 数据。

图 2。 公共投资和去工业化 1947-2019

来源: IBGE 和 Manoel Pires (IBRE-FGV)。 详细说明:Paulo Morceiro。

有前景吗? 在现任政府中,绝对没有。 根据 Boletim Focus 的数据,GDP 增长预测的中位数为 3,3 年 2021%、2,5 年 2022% 和 2,5 年 2023%。3,3 年 2021% 的增长预测并不意味着任何复苏,但 2021 年的统计负荷:零所有季度的增长意味着统计负荷为 3,6%。 因此,一年也失去了。

为了恢复增长,巴西需要进行结构性改革。 与传统左翼的想法相反,拒绝宏观经济紧缩、投资基础设施和制定产业政策是不够的。 不仅如此。 为了使工业投资率真正恢复经济发展,有必要确定非正式目标,不仅要与通货膨胀率和利率相关,还要与汇率相关,汇率必须具有竞争力行业; 工资率,应随生产率增长; 并且利润率必须让工业企业满意。

需要增加公共投资。 为此,有必要增加公共储蓄,但巴西人似乎不愿意这样做。 取得了进展:利率的降低减少了食利者和金融家联盟对公共资产的消耗。 但我认为未来没有必要减少税收减免,增加社会领域支出的压力是合理的。

另一方面,现在很明显,中央银行可以通过购买国债为部分公共支出提供资金。 富裕国家正在这样做并取得了良好的效果。 这就是为什么我一直提议批准一项宪法修正案,授权中央银行每年从财政部购买不超过 GDP 5% 的证券,专门为公共投资提供资金,但是,资金的发放必须是须经国家货币委员会批准,该委员会每三个月评估一次实现充分就业和通胀上升的风险。 货币问题的关键是要严格控制它们。

* 路易斯·卡洛斯·布雷瑟-佩雷拉 他是 Getulio Vargas 基金会 (FGV-SP) 的名誉教授。 作者,除其他书籍外, 寻找失落的发展:巴西的新发展主义项目 (FGV)。

最初发表于 经济学家杂志,2021 年 XNUMX 月。