美国商店的风险—

美国门店的风险

16/01/2023

贡献者 • 经济

通过费尔南多·诺盖拉·达·科斯塔*

很明显，无论是专业意见还是公众意见，商业零售连锁店采取的策略

经济学家没有配备 NTP（常温常压条件）的实验室来检验他们的假设。因此，生活现实是其应用分析领域。

与那些遭受后果的人不同，危机案例研究使他们“像垃圾桶里的小鸡一样快乐”。一些理想主义者说，他们以不切实际的平衡假设或“应该怎样”进行抽象工作，恰恰是为了证明现实是反常的。其他人，唯物主义者，在从现实的具体性，即“是什么”中抽象出他们的假设后，使用“具体思想”工作。

投机分子趁机匆忙推销自己，就像球迷在比赛结束时举起“我就知道！”的牌子一样。他们实行“逆向预言”，即从终点线判断过程。

我避免这种无所不知的超自然做法。但对于那些希望更深入地详细研究美洲案例的人，我忍不住引用我的讨论文本， “定期采购和销售中的时间和金钱”，于 2022 年 XNUMX 月发布在 Unicamp 经济学院网站上。

是什么原因？在其中，我根据事实和逻辑论证为假设辩护，即“付款时间和收货时间之间的差异对于零售贸易业务的保留具有决定性作用。目的是获得足够的时间从供应商那里付款，以便已经从从他们那里购买的商品的销售中获得足够的收入”。

假设再次得到检验，这次是在现实世界中。它对应于从美国商店撤回的风险，也称为“总价”（失约），用于向供应商的融资展期。

很明显，对于专业意见和公众意见而言，商业零售连锁店采用的策略。就是更多地用别人的资本来经营，而不是自己的资本。在这个游戏中最熟练的资本家将能够杠杆、上市、联合和筹集股权作为使用第三方资本的保证。通过这种财务杠杆增加规模和盈利能力是资本主义企业的秘诀。

商家寻求延长对供应商的付款期限并缩短客户的付款期限的情况并不少见。矛盾的是，在 巴西大地， 卖家强制买家用信用卡分期付款！

买家理由：我喜欢他认为远期价格等于现货价格是在骗我，但后来付款我会有更多的利息收入，理论上，他是卖家损失的。 “时间就是金钱”根据金融理论的一句格言，与未来现金流量折算成现值有关，即从当期的预期机会成本中折现。

这种“镜像反转”的问题在于，与现货价格和远期价格存在差异的经济体相比，该国的生活成本更高。这是由于信用销售成本以相同的价格转移给所有买家，无论他们是否使用带有未来“周年纪念日”的信用卡。

许多非金融公司用时间交易——而不是金钱，因为他们没有！他们寻求分期付款和贴现应收账款以获得现金。然后，他们用销售预付的钱支付购买承诺。为了利用第三方资源在财务上利用他们的业务，他们寻求预测来自商业银行的买方客户应收账款。以前，销售是通过支票，现在是通过信用卡。

商业银行这个名字的历史起源于这些贴现业务，即收取佣金以垫款给商人，让他的销售分期收款。所谓再贴现，是金管局向银行发放的流动性贷款，以支付承诺中收到的商业证券作为担保。

大型零售连锁店和银行之间的合作伙伴关系也在成倍增加，以将这些资源提供给他们的供应商。然而，议价能力较弱的个体——单一商业机构的小企业主——需要以折扣价谈判条件，才能在这个“应收账款行业”中获得一些优势，并立即帮助收银员。

如果不以承担损失或“破坏经济的稳定平衡”为代价，那么能够不可逆转地改变环境的关键决定是什么？去年，零售商和服务公司试图恢复销售，但感觉债务水平相应恶化，因为通胀目标制度低于当前世界现实，导致巴西央行 COPOM（货币政策委员会）提高实际利率下降8个百分点（大致为13,75% – 5,75%），全球最高！

由于普遍存在的通货膨胀和高利率现象，对世界经济衰退的预期影响了投资决策。现金产生能力低下会使商业活动的财务杠杆复杂化。

对具有代表性的商业和服务公司样本的资产负债表的分析表明，虽然这些集团的净金融债务几乎翻了一番，但经营现金产生的增长要少得多，从而增加了债务水平的压力。它提高了金融脆弱性的程度。

在同一区间内，息税摊销前利润（EBITDA，英文首字母缩写）增长速度较慢，约为全年的 1/5。因此，净债务与营业收入 (EBITDA) 之间的比率增加了一倍多，尽管在短期内迅速加速，但仍处于两倍以下的水平，这被认为是临界水平。

预计 2023 年 GDP 增长将低于 2022 年，由于全球经济衰退和地方财政调整，例如“为家务刹车”，收入疲软的情况也是如此。因此，公司今年的投资计划将更加保守，以保护现金和维持成本和费用削减为优先事项。在这种高利率环境下，他们仍将需要继续以无法支付的条件交换（再融资或展期）债务。

尽管 Selic 对财务收入有积极影响，但与收入相比，财务费用增长更快。公司在其信贷额度或债券中支付一定比例的 CDI。固定利息后，他们在固定利息的财务收入中获得的收入总是高于固定利息。

营运资金损害了这些零售公司的现金流。如果他们将库存调整到更受限制的消费环境，情况应该会有所改善。

成千上万的小股东，股票的小投资者，从他们的储蓄中提取了数额，这是牺牲消费、相信美国的稳健性和高水平的公司治理的结果。他们被公布的良好增长前景所欺骗，记录在他们发布的资产负债表的分析中，并获得了其中的股份，直到那时该国最大的零售连锁店。

然而，在会计分录中发现不一致，减少了前几年与供应商的债务账户。在寻求初步禁令以准备其司法恢复后，Americanas 开始制定出售资产的计划——维持财富的方式——并非所有资产都具有如此高的流动性。

在巴西企业历史上最大的危机之一中面临筹集资金的压力，这家零售商将让子公司或附属公司参与谈判。出售资产以恢复现金（可用性）是一项强制性举措，是完成资本化和债务重新谈判的三脚架的支柱。

为了获得更多时间偿还债务，其管理层收到了一系列要求，其中最主要的要求是其控制人、亿万富翁三人组 3G——豪尔赫·保罗·莱曼、马塞尔·泰勒斯和贝托·西库皮拉立即资本化。

然而，债权银行对 Americanas 已在法庭上获得禁令、暂停支付总债务的任何款项的消息感到惊讶，该债务总额为 40 亿雷亚尔。 “这是一种耻辱，它显示了 3G 人的性格，”一位银行发言人说。他承诺不再与这三人做任何生意：“再也不会和我们做生意了！” 世界在转，美国在转……谁来平衡？

*费尔南多·诺盖拉·达科斯塔 他是 Unicamp 经济研究所的正教授。作者，除其他书籍外， 支持和充实网络。适用于 https://fernandonogueiracosta.wordpress.com/2022/09/20/rede-de-apoio-e-enriquecimento-baixe-o-livro/