通过 安德烈·拉拉·雷森德*
真实计划和价格稳定并没有恢复快速增长,没有缩短与发达国家的距离,最重要的是,没有克服“富裕的巴西和一无所有的悲惨巴西之间的可怕深渊”。
真实计划基于两个前提:首先,在价格上涨的长周期结束时,通货膨胀获得了独立的惯性成分,独立于其主要原因,这使其成为长期的,非常抵制任何降低通货膨胀的尝试。它通过控制需求和活动水平的传统机制。面对任何负面的供应冲击,它也容易加速。
其次,为了确保通货膨胀不再出现,一旦克服了惯性,就必须消除其主要原因。克服长期通货膨胀是一个需要时间的过程。
在通过价格冻结克服惰性的尝试连续失败后,真实计划进行了创新。它采用虚拟记账单位,每日按当前通货膨胀指数计算,因此具有稳定的实际价值。 URV,即“指数货币”,受到 ALR 的两篇原创文章以及 ALR 和 PA 合着的一篇文章的启发,是克服通货膨胀惯性的哥伦布蛋。
至于通货膨胀的主要原因,雷亚尔的诊断是正统与异端的结合。正统的组成部分是对财政混乱和公共账户缺乏透明度的观察。非正统成分是这样的诊断:这种财政混乱的很大一部分根源在于分配冲突,即对国民收入的合法和非法索取,而这种索取没有通过适当的制度渠道。
社会紧急基金的 PEC 既不是基金,也不是社会基金,而是收入脱钩,它是为预算寻找空间并提供最低限度的现实性和透明度的解决方案。影响最深远的措施是随后的《财政责任法》,该法对联邦、州和市各级的公共债务制定了严格的限制和标准。
通货膨胀过程的主要原因比传统共识所暗示的更复杂、更难以诊断。目前占主导地位的宏观经济学主要(如果不是完全)将通货膨胀与公共账户赤字和供给能力的需求压力联系起来。因此,人们认为,在任何情况下,都必须通过提高利率和财政紧缩来应对。
事实证明,通货膨胀并不是一种独特的现象,而是一种可能有多种原因的症状。除了获得惯性成分之外,长期通货膨胀还会导致组织混乱,并使公共账户的控制变得不可行。这就是为什么作为1994年XNUMX月真正宪法修正案解释性备忘录基础的文件指出“财政重组是稳定进程的基石”。
财政重组应被理解为多年度、完整和透明的预算,它在经济能力的范围内反映和组织社会的愿望,并且财政负担不会使投资变得不可行并扼杀私营部门的生产力。
这不是过去三十年实施的财政重组。财政部的年度现金余额成为经济政策的首要目标,中央银行确定的基本利率被设定在极高的水平。
在雷亚尔之后的高利率可能是合理的。当外部信贷尚未重建时,有必要克服对另一项稳定计划的不信任。距离雷亚尔宣布这一消息不到一个月,该协议已经签署,结束了外债暂停,但该国外汇储备较低,依赖短期资本流动。高利率将保证对投机资本的吸引力,至少在初期是这样,这对于稳定汇率至关重要。
由于利率异常高,偿债很快就成为财政支出的重要组成部分。货币政策和财政政策相互依存,不能不协调或相互矛盾。然而,财政部的主要结果(不包括偿债)已被用作良好宏观经济政策的参考。尽管利率是央行的主要工具,但金融和财政的正统观念却免除了偿债成本的责任。
虽然紧缩政策需要削减开支和增加税收负担才能实现基本盈余,但货币政策可以随意提高利率,给国家带来高昂的财政成本。以利率政策为根源的财政赤字融资为借口,央行有权维持高利率。
从FHC第二任期开始,一旦人们对新货币有了信心并克服了外部限制,维持高利率就成为了历届政府的错误,并一直持续到今天,即雷亚尔稳定后二十多年。
庆祝一项成功克服近 30 年长期通货膨胀的计划 XNUMX 周年是可以理解的。没有必要记住通货膨胀性混乱的代价,这对每个人来说都是巨大的,特别是对最贫穷的人和工薪阶层来说,这有可能导致公开的恶性通货膨胀。
雷亚尔是一项伟大的成就,但正如雷亚尔解释性备忘录的基本文件所述,结束通货膨胀本身可以“改善收入分配、消除饥饿、促进经济增长和创造就业机会”的希望并不存在。确认的。价格稳定并没有恢复快速增长,没有缩小与发达国家的差距,最重要的是,没有克服“富裕、工业化、现代和高效的巴西与一无所有的悲惨巴西之间的可怕深渊” ,该文件引起了人们的注意。通货膨胀被击败了,但可悲的是,巴西两国都坚持了下来。
也许正是这种挫败感,这种未实现的希望,在三十年后的今天,解释了庆祝的节日和对真正计划的重新解释。人们庆祝通货膨胀的结束,以免被迫反思最近的挫折和当前的挑战。
三十周年的庆祝活动将雷亚尔的成功重新诠释为基于高利率、浮动汇率和财政平衡三足鼎立的传统而保守的宏观经济协议的采用,这成为传统经济政策的圣杯。它的采用将是恢复增长的充分条件,任何偏离都将导致灾难和通货膨胀卷土重来。
人们试图将雷亚尔的成功与传统的保守宏观经济议程联系起来,并将不受控制的通货膨胀的回归与任何偏离正统保守主义和紧缩财政主义脚本的行为联系起来。稳定计划源于一个创新理念,旨在克服传统理论从未理解的长期通胀特征,但现在已被重新解释为捍卫宏观经济正统观念的紧身衣。
鉴于保守派的处方显然无法让国家摆脱陷入的平庸困境,目前分析师和主流媒体普遍坚持紧缩和高利率的剧本,尽管在国外受到越来越多的批评,需要一个解释。
我的印象是,宏观经济新保守主义的主导地位是由于左派缺乏想象力。这是因为它坚持不合时宜的福利方案,并且无法面对世袭主义和法团主义的旧恶习。财政缩减主义的对立面不能是与世袭主义和法团主义势力结盟。相反,有必要认识并打击非法“攫取”收入的势力,这些势力反对“创造”收入来源。如今,获取收入的力量不仅存在于行政部门和立法部门,而且越来越多地存在于司法部门、机构和地方当局。
PEC 65/2023 赋予中央银行行政和财务自主权的案例就是典范。以巩固 BC 的自治权为借口,它从 LDO 中撤回预算,将其支出与“铸币税”的所谓收入挂钩,“铸币税”是金属货币时代的一个概念,而在今天,当快速转向数字化经典货币时,它是实际上无关紧要。该提案只是将属于国家的收入与不列颠哥伦比亚省预算联系起来的一种方式。这是法团主义逃避民主预算纪律的典型权宜之计。正如引发雷亚尔的文件中所诊断的那样,这种通过联系扩散而导致的预算割据正是导致长期通货膨胀时期财政混乱的原因。
世袭主义和法团主义并不是左翼独有的恶习,正如英国央行的财政自治提案再次证明的那样,但左派无法将它们与合法福利区分开来,这为不合时宜且公然错误的保守主义方案的主导地位打开了空间。
面对分析师、主流媒体、尤其是金融市场中保守派处方占主导地位的情况,左翼政府诉诸“技术官僚协议”。技术官僚在重要领域(主要包括金融和中央银行)运作国家,而其他“非重要”行政领域则由立法机构、司法机构和社会的收入获取力量的代表分配。在没有真正政党的联合总统制中,这一条件被认为是治理的必要条件。
技术官僚协议与联合总统制的结合使该国在三十年中陷入平庸的泥潭,现在显示出已经达到极限的迹象。
尽管财政技术官僚坚持增加税收负担,但随着 PEC 65 加入法团主义和世袭势力的 BC,却坚持维持极高的利率。据称需要利息来为基本赤字提供资金,但其结果是名义赤字增加和经济增长下降。利率上升会增加债务并减少投资,再加上税收负担的增加,会抑制经济并降低增长。对于目前被选为经济风险主要指标的债务/国内生产总值比率的爆炸性轨迹,没有比这更有效的方法了。这强化了与所谓的“财政风险”相关的金融/财政正统观念的共鸣。
最后,我概述了摆脱缺乏想象力的独裁统治并使国家重新走上真正发展道路的路线图。
(i) 改革国家治理,旨在控制世袭主义和法团主义,使其有利于公民,而不是官僚主义困难的根源。确保安全、卫生、健康和优质教育。重视公共服务,通过培训和持续改进,而不是仅仅关注成本控制。
(ii) 智能监管,使经济更接近理想的竞争经济类型,这与“自由放任新自由主义,更接近德国的秩序自由主义,其中强大的国家是促进社会生产力的制度的保障。
(iii) 基于主要长期目标的多年期公共和私人投资计划,对成本和回报的演变进行永久和透明的监测。
(iv) 货币和财政政策的协调——通过一个小型委员会相互依存、不可分割 专家,拥有臭名昭著的知识,能够反对金融分析师和主流媒体所采用的宏观经济学的意识形态束缚。
如果不拯救我们被金融和财政正统观念绑架的想象力,我们就会注定平庸,被正统观念束缚。
*安德烈·拉拉·雷森德 他拥有麻省理工学院 (MIT) 经济学博士学位,曾任 BNDES 主席。除其他书籍外,作者还包括 共识与胡言乱语:迈向非教条经济(企鹅)。 [https://amzn.to/3YCZNrx]
最初发表在报纸上 经济价值.
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