通过 路易斯·冈萨加·贝卢佐*

摘自新出版的书

布雷顿森林体系中的凯恩斯

在第二十四章的 一般理论，凯恩斯已经呼吁更公平地分配赤字和顺差之间的国际收支失衡调整，以此避免“以邻为壑”的竞争失误。 这意味着促进对赤字国家的信贷并惩罚盈余国家。 目的是避免“通货紧缩调整”并使经济走上充分就业的道路。

毫不奇怪，在为布雷顿森林改革之前的会议准备的作品中，凯恩斯采取了激进的立场，支持对国际支付体系和流动性创造进行集中和公共管理。 他认为资本管制应该是“战后世界经济新秩序的永久特征。 为了有效，这种控制可能会涉及对所有交易进行严格的外汇管理，即使经常账户余额通常是开放的”。

一个超国家机构——中央银行的中央银行——将负责“有意识地”管理国际贸易的流动性需求以及调整国家间国际收支、盈余和赤字的问题。 凯恩斯意在避免国际体系对赤字国和债务国施加的隐性和不对称调整方法，在该体系中，流动性或偿付能力问题取决于寻求资本市场的“信心”。

布雷顿森林体系的多边机构——世界银行和国际货币基金组织——诞生时的监管权力低于凯恩斯和德克斯特怀特最初希望的监管权力，他们分别是英国和美国在协议谈判中的代表，谈判基本上发生在 1942 年之间和 1944 年。Harry Dexter White 属于所谓的左翼 新经销商 因此，战后国会非美活动委员会对其进行了严密调查。 它的最初计划预见了建立一个真正的国际银行和一个稳定基金。

世行和基金组织将共同扩大为成员国之间的贸易提供流动性的能力，并将更加灵活地确定调整国际收支赤字的条件。 那吓到 编制 美国人。 一些是因为他们明白这些权力严重限制了美国国家经济政策的回旋半径； 其他人则因为他们担心这些流动性和调整机制的“通胀”趋势。

凯恩斯提议 国际清算联盟， 中央银行的一种中央银行。 A 国际清算联盟 会发行银行硬币， 班克尔, 国家货币将被提及。 国家的赤字和盈余将对应于中央银行账户的减少和增加（在 班克尔） 旁边 国际清算联盟. 凯恩斯计划的一个特点是在赤字和盈余之间更公平地分配调整国际收支失衡的负担。 事实上，这意味着在既定条件下，促进向赤字国家提供信贷并惩罚盈余国家。

最重要的是，该计划旨在消除黄金——或任何主要货币——作为金融体系最后的储备资产所发挥的干扰作用。 这不仅是要克服使通用货币受制于发行国经济政策的不便，而且还要防止国际货币承担“流动性外逃”的危险代理人的角色。 凯恩斯计划的这一重要方面常常被主流观点所掩盖，这种观点更加强调债权人和债务人之间国际收支调整的不对称性。

在凯恩斯的计划中，不会有资本自由流动以寻求仲裁或投机收益的空间：“任何国家都不能允许资本外逃，无论是出于政治原因，还是为了逃避税务机关，甚至是出于预期财富的拥有者”。

提到预付款表明，凯恩斯含蓄地认识到以国家货币计价的财富称号与盖有通用货币印章的财富称号之间的质量差异：它们是不完美的替代品。 考虑到货币的等级——储备货币比本国货币更具“流动性”——利率的无抛平价定理不成立。 随着资本流动，金融市场在内部和外部利率之间的“仲裁”中没有惊慌，没有利率趋同，贴现预期的通胀差异。 在第 2 卷中 金钱论, 凯恩斯指出，在资本自由流动的情况下，“一个国家的利率由外部因素决定，国内投资不太可能达到均衡水平”，即与现有生产要素的最佳利用相容的价值.

如前所述，该提议受到美国的严格限制，美国是二战后崛起的世界其他国家的债权人，与其他国家的商业关系存在盈余。 基金组织的弱化，相对于最初的想法，意味着将流动性调节和最后贷款人的职能移交给 美联储. 布雷顿森林货币体系不像那些梦想真正的世界经济秩序的人所希望的那样“国际主义”。

1944 年，在狭窄的布雷顿森林体系中华盛顿山酒店的大厅里，凯恩斯的货币乌托邦屈服于美国霸权的主张，美元以黄金为基础，作为一种通用货币投资于通用储备的令人不安的功能的价值。

七十多年后重新审视，凯恩斯和德克斯特怀特关于应该主导真正国际经济秩序的制度和规则的概念似乎受到对自我监管市场优点的悲观观点的启发，尤其是消极的与短期资本的自由流动有关。 尽管布雷顿森林体系的规则和制度实际上只是这两位公众人物所想象的现实的影子，但今天没有人质疑战后资本主义扩张时期的独特性，直到 1970 世纪 XNUMX 年代中期.

布雷顿森林体系实际采用的货币安排在 1971 年的姿态——美元与黄金脱钩——以及随后 1973 年的货币波动中幸存下来。第三世界债务国和欧洲人陷入“竞争性通货紧缩”。

自 1980 年代以来，IMF 一直致力于金融开放（如果有的话）。 因此，墨西哥、亚洲、俄罗斯和巴西的危机超出了预期。 只有愚蠢和无意识的人——低货币主义的理论家——仍然坚持忽视稳固的财政“基本面”不足以（也不可能）避免在繁荣和不受控制的外债循环之后出现汇率和金融崩溃。

就陷入 1997/98 年金融危机的韩国经济而言，良好的“基本面”为导致灾难的发生创造了条件。 投资者的“信心”导致本国货币韩元升值，导致经常账户赤字居高不下，最终导致货币和银行业危机的“突然停止”。 在 1997/98 亚洲危机前夕，韩国的财政状况无可挑剔：名义盈余为 2,5%，公共债务不到 GDP 的 15%。 负责分析韩国经济状况的国际货币基金组织代表团称赞其坚实的“基本面”。

在 1990 年代外围国家（墨西哥、亚洲、俄罗斯、巴西和阿根廷）爆发的货币危机中，美国政府债券为厌倦了在异国情调市场冒险的资本提供了休息。 因此，汇率危机的折磨以及公司和银行的资产负债表瘫痪是留给那些相信“这次会不同”承诺的粗心大意的人。

在亚洲危机之后，各国政府和国际货币基金组织召开了电话会议，旨在为当前国际货币体系和全球化金融实践中的“不对称和隐性风险”制定补救措施。 他们呼吁改革国际金融架构。 在巴拉克奥巴马的顾问罗伯特鲁宾和劳伦斯萨默斯的建议下，克林顿政府的反应是消极的。 改革派把中提琴装进了包里。

有计划但从未实施的国际货币体系改革，或类似的改革，将不会面临美国衰落所产生的干扰。 它将解决全球化活力带来的挑战。 在美国大公司“错位”的推动下，在美国私人金融的慷慨支持下，过去二十年的生产和金融一体化进程留下了美国“消费主义”家庭前所未有的债务和制造业的迁移。对于“生产主义”的亚洲。 中国在人民银行的金库里积累了4万亿美元的储备，这绝非偶然。

即使在秋天之后 次级，说服美国人分享管理储备货币所隐含的好处并不容易。 起初，美国的经常账户赤字对资金涌入银行和其他金融机构的储备金造成的美元贬值反应怯懦。 充斥流动性的政策首先旨在获得长期公共债务证券（量化宽松政策)最初推动了美元的贬值，但对美元作为商业和金融交易的计价货币影响不大，尽管人民币在亚洲国家之间的业务有所上升。

无论如何，这场危机表明，要纠正所谓的全球失衡，需要调整规则，而这些规则与当前形式的国际货币体系不相容，包括美元作为储备货币的作用。 这并不意味着预测美国货币将被另一种货币取代，无论是欧元还是人民币，而是意味着验证未来国家之间的商业和金融关系有望发生碰撞和碰撞。

* 路易斯·冈萨加·贝鲁佐 是 Unicamp 经济学院的退休教授. 作者，除其他书籍外， 资本及其变形 （联合国教科文组织）.

参考

路易斯冈萨加贝鲁佐. 资本主义时代的凯恩斯时代. 圣保罗，逆流，2021 年，128 页。