通过 费尔南多·诺盖拉·达·科斯塔*
当通货膨胀是由供应短缺(例如原材料短缺或生产中断)引起时,货币政策就不起作用。
通货膨胀通常是一种宏观系统现象。 它源于相对价格体系的变化,反映在基本一篮子商品和服务的加权平均价格与上个月相比的变化上。
为了了解其复杂性,IBGE 每个月都会对 15 个城市进行调查,监测 430 个地点的 30 个价格,涵盖 377 种商品和服务。 这些大都市的影响力以家庭平均收入的参与度来衡量,例如圣保罗占32,3%,第二位是贝洛奥里藏特,占9,7%,超过里约热内卢的9,4%。
那么,分析的挑战是仔细检查系统性传播的机制。 经济学使用(并滥用)其他知识领域的隐喻,在本例中是物理力学和/或汽车工程。
经济学家需要从整体论出发,而不是从方法论的个人主义出发。 这仅关注个人的决定,被认为是同质的。
它理论化了相同微观经济决策的迭代(重复),但它们涉及与其他人的决策的相互作用(交易和价格固定合同)。 经济学家的具体知识正是对动态配置(即随时间变化的变量)的宏观经济结果的分析。
第一个推论是,上下文总是在变化,因此,决策的迭代发生在不同的场景中,因此会产生意外或不确定的结果。 毕竟,决策是分散的、不协调的,并且彼此之间的互动不知情——许多决策甚至还没有做出……
过去四年,世界格局发生了变化。 由于中国、印度以及其他亚洲国家和东欧进入新的国际分工,世界范围内劳动力供给增加的巨大冲击,出现了大约30年的通货紧缩趋势随着全球化和各国经济向世界贸易的对外开放。
除了提供更多的劳动力之外,“婴儿潮一代”(战后最高的出生率),特别是劳动力市场上做好充分准备的女性。 抚养率下降,即劳动年龄人口与非劳动年龄人口的比例上升。
尽管如此,工会的议价能力却下降了,新自由主义劳工改革使工人的工会遭到重创。 随之而来的较低的CUT(统一劳动力成本)导致了更大的社会不平等和怨恨 反建制 持有武器的新法西斯分子、福音派人士和来自农村的乡巴佬。
2008 年的金融危机 (GCF) 导致货币宽松、实际利率降至负值、资产通胀以及资本从固定收益流向可变收益,以及随之而来的财富集中。 与美国东西海岸以及巴西东部的知识精英相比,许多社会地位下降的农村人口感到自卑。
现在,随着人口结构的巨大逆转,从长期来看,全球环境从通货紧缩转向通货膨胀。 出生率降低、寿命延长、退休人员和老年痴呆症增加,需要增加税收和社会保障负担来满足公共卫生需求。
较小的劳动力开始负责照顾非生产性家属(很少有孩子,很多父母和祖父母)。 满足这一需求的个人资源将取决于工会和CUT议价能力的增强,以及提高资本/劳动力比率以提高生产率的预期反应。
面对这个新世界的情景,他面临着大流行病(2020-22)。 在混乱的第一年,经济后果是由于社会疏远造成供应短缺、生产和商业链断裂。
另外,天气现象 厄尔尼诺 带来了更极端的气温上升、更严重的干旱状况 商品。 乌克兰战争进一步抬高了食品、燃料和化肥的价格。
这些不利的供应冲击对各国的影响不对称,这意味着核心通胀和通胀预期的动态不同。 货币政策反应和汇率走势存在分歧。
各国央行对全球供应下降的自动(且广泛)反应造成了过度的社会负担,从而使情况变得更糟。 他们错误地采取了隐性货币政策来控制总需求。
当前的事实证明了货币当局的错误。 根据 世界经济展望更新 2023 年 8,7 月,国际货币基金组织公布,全球名义通胀预计将从 2022 年年均 6,8% 下降至 2023 年 5,2% 和 2024 年 2017%,但仍高于大流行前(19-3,5 年)XNUMX 左右的水平%。
预计 2023 年,全球约 2023/XNUMX 的经济体年均通胀率将较低。货币政策的收紧将通过衰退逐步降低通胀,但预计 XNUMX 年通货紧缩的一个核心因素是国际物价下跌。 商品.
各国通缩速度的差异反映了大宗商品价格变动的不同风险敞口等因素。 商品 以及货币和疫情后经济不同程度的回暖。 “紧张”的劳动力市场和过去汇率贬值的传导损害了一些经济体(但不是所有经济体)的长期通胀预期。 一些国家工资设定的制度配置导致通货膨胀损失对工资的替代。
根据 IPEA 联合函(2 年第二季度),今年的情景是通货紧缩。 除了全球供应链正常化、乌克兰战争初期影响消退以及北半球冬季气候有利之外,美联储货币紧缩的影响也导致了全球经济的下滑。风险资产的报价,包括 商品.
在巴西,雷亚尔兑美元升值加剧了国际货币贬值。 商品,加剧了该成本组成部分的通货紧缩力量。 年初以来货币报价最高值出现在4月5,45日,达到4,77雷亚尔/美元; 26 月 2 日最低值为 5,00 雷亚尔/美元。 自 XNUMX 月 XNUMX 日以来,雷亚尔报价一直低于 XNUMX 雷亚尔/美元。
受国际流动性变化影响,外围国家风险溢价指标有所改善,导致IDP(国内直接投资)增加。 与这一因素相结合,有利的贸易流动也有助于增加经济中的美元供应。 内部和外部利率之间的差异吸引了国内金融资产和巴西货币的多头头寸。
历史模式是一种以美元计价的报价变动之间呈负相关的模式。 商品 以及实际/美元汇率。 2020-2021年期间,这一历史时刻的特殊性扭转了这种相关性之前的方向,当时美元价格上涨和本国货币贬值共同导致巴西经济出现通胀浪潮。
它们共同构成了强大的通货紧缩压力,最初反映在批发价格和生产者价格中。 它往往会延迟数月才传导至零售业,因此逐渐反映在消费者价格中。
即使是不受政府监控的服务价格也会延迟感受到这种成本冲击向其他部门的传播。 他们还记录了通货紧缩的轨迹。
由于 2023 年下半年因选举原因采取的燃料和电力税收减免措施,截至 2022 年 2022 月的 XNUMX 个月内,政府监测的价格仍处于通货紧缩状态。 十二个月内通胀上升将产生统计效应,取代 XNUMX 年下半年较低的月度指数。
当通货膨胀是由供应短缺(例如原材料短缺或生产中断)引起时,货币政策就不起作用,因为问题的根源在于商品和服务的供应有限。 它甚至会进一步减少需求和经济活动,而没有解决通货膨胀的根本原因,从而使情况变得更糟。
在供应冲击的情况下,增加产量的财政刺激或对受影响部门的直接干预更适合应对通货膨胀。
*费尔南多·诺盖拉·达科斯塔 他是 Unicamp 经济研究所的正教授。 作者,除其他书籍外, 巴西的银行 (教育发展计划).
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