用外国储蓄来弥补赤字的做法使我们提前实现了去工业化、技术脱钩和劳动生产率下降等诸多弊端。
勒达·玛丽亚·保拉尼 (Leda Maria Paulani) *
近日,巴西央行公布了2019年巴西对外账户结果:经常交易逆差50,7亿美元,为近四年来最大。 但无论是我们的货币当局还是“市场”似乎都对结果感到非常不安。 从专业媒体的作家到金融高管,再到货币当局本身的领导人,一致认为我们可以放心,因为同年对该国的直接投资达到了 78,5 亿美元的可观数字,不仅抵消了强烈负面的经常账户结果。
然而,没有人强调我们的货币储备暴跌 26 亿美元这一事实,考虑到从 25 年开始的 1995 年系列(在整个期间我们只有 5 年的储备和其中最大的没有达到 8 亿美元)。 它的背后是什么?
二十多年来,至少从 1990 年代初开始,巴西经济就一直信奉外国储蓄的好处。 一个新自由主义和“市场主义”的命题,即外国储蓄对尚未发展的经济体来说总是一个很好的权宜之计的想法是宏观经济正统的核心假设之一的逻辑结果:一旦流动自由得到保证,看不见的手产生了良性实践的结果,因为资本从已经丰富的发达经济体流向那些仍处于发展过程中的稀缺经济体,从而保证了所有人的增长。
重复 令人作呕 通过主流媒体和它邀请的“专家”,这个论点很容易受到质疑,可以提出无数的论点来反对它,包括那些与资本主义历史有关的论点。 但只要了解这些外国储蓄的最终构成,就足以清楚地看出这个论点有多么笨拙。
在传统判断中,国外储蓄是正面定义的:每一时期的多还是少取决于国际资本所有者的投资意愿,这种意愿越大,可获得的国外储蓄就越多。以利用其开发过程。 所以像我们这样的国家,最重要的就是要保证这个吗哪源源不断的流动的条件。
然而,实际上,重要的不是是否有这样的规定,而是有关国家是否在每个时期都需要这些美元。 如果其外部经常账户进展不顺利且结果为负,则需要国际投资者的同志意愿,而不必增加其货币储备。 当这些储备不存在或明显不足时,问题就更大了。 在这些情况下(见阿根廷),各国完全受制于这些资本的要求,大大降低了它们执行经济政策的自由度,并使它们的主权受制于外国财富的要求。 对于像我们这样的国家来说,最重要的是不需要这种吗哪。
2019年的结果意味着什么? 这意味着,去年,巴西经济靠自己的双腿行走,目前无法生产(通过出口商品和服务以及巴西海外投资的收入)来面对其在 51 年签订的以美元计价的经常性支出。同期:XNUMX 亿美元失踪。 他们从哪里来? 来自善良的外部投资者,他们迅速赶来拯救我们,给我们他们来之不易、来之不易的金融财富。 因此,出现了外国储蓄,使我们“和平”。 因此,糟糕的结果被伪装成胜利。
现在,很明显,当国际资本的持有者决定在该国投资他们的资源时,他们并没有以慈善的方式瞄准我们经济的需求,也没有准备好帮助它。 在这一点上,传统的话语是正确的。 外国资本总是在寻找自己的收益——食利者、投机者或来自受损资产的存在。 因此,永久性辩护是为它始终存在创造了最佳条件。 但是,全球食利者和金融家是否应该将他们丰富的现金投入我们的经济必须是他们的问题,而不是我们的问题。 相反,我们才是应该创造不需要它的条件的人。 自 1990 世纪 XNUMX 年代中期以来确保甘露源源不断的流动使我们付出了过早的去工业化、技术脱钩的权利和劳动生产率下降等诸多弊端。
与国际资本流动的自由流动确保所有人的增长这一浅薄论点直接相关的是另一个同样浅薄的想法,即巴西缺乏储蓄,因此永远需要“进口”储蓄。 换句话说,如果巴西人不那么花钱,而国内储蓄增加,一切都会迎刃而解。 由于这不会发生,我们永远需要外国储蓄(以“完成”我们的储蓄),因此我们必须保证这些资本所需的良好宏观经济环境(读作:高收益、充分自由和财政紧缩)。
但悬而未决的问题是:为什么如此多的“外国储蓄”长期流入该国,投资却如此之低? 自 1995 年以来超过一万亿美元,几乎是整个 GDP! 为什么巴西的固定资本形成总额如此之低? 为什么她从来没有对如此强大的刺激做出反应?
答案很简单:就是这样的演讲是错误的,基于错误的理论。 这种国外储蓄,在国内只意味着有额外的美元来面对经常性开支,即消费进口商品和服务,以及向投资于此的外国资本支付租金。 它与生产性投资的创造没有直接关系。 它不是来“充值”我们的储蓄,也不是用来“充值”我们的储蓄从而增加投资。 它旨在增加现有美元财富存量的价值,并用于弥补我们经常账户中的漏洞。
但是,对于2019年,即使我们将外国储蓄的“收益”减少到这个程度,这个论点仍然是错误的,无法解释市场、金融分析师、“专业”媒体和央行的乐观和平静。 外国储蓄并没有像预期的那样出现。 该国金融投资的净结果,包括证券投资和其他投资,并不是著名的 78,5 亿美元,而是大约 27 亿美元。 因此,为了履行其对外承诺,巴西不得不以前所未有的规模增加其货币储备。
为什么经常账户结果如此负面? 正如预期的那样,媒体强调了贸易平衡的糟糕表现,其顺差比 13 年减少了 2018 亿美元,但还有一个数字也应该引起注意:82 亿美元用于支付给外国雇员的报酬储蓄应用于我们的经济(支付利润、股息和利息)。 这不是一个孤立的事件:类似的故事每年都在重复。 这就是情节的总结:我们需要外国储蓄才能支付报酬。
如果我们没有陷入绝境,那要归功于繁荣时期(2006-2011)积累的货币。 但时代突然改变了。 云层在全球地缘政治舞台上堆积如山,给全球商业交易的进展以及我们的出口结果带来巨大的不确定性。 最近,还有必要考虑当前政府疯狂的外交政策对同一变量造成的同样灾难性的后果(看看巴西如何被我们的“优惠伙伴”美国对待)。 至于金融投资,救赎我们的大量外国储蓄,情况同样令人担忧:过去四年的平均净金融流入没有达到 30-2009 年平均水平的 2015%。
因此,在没有利用相对宽松的外部形势的情况下,我们现在面临着更加模糊和危险的局面。 拥有一个真正的国家项目,我们本可以拯救我们的经济,甚至改变它的方向:绿色投资,而不是破坏自然和我们的自然资源的掠夺性投资; 慷慨的社会投资和科学技术,而不是严格的政策来满足国际金融财富的拥有者。
大约四分之一世纪前,有人向我们提供了一根绳子来吊死我们,我们接受了。我们经历了一段艰难的时期(谁不记得 1998/1999 年的汇率窒息?以及 2001 年和 2002 年导致我们求助于国际货币基金组织的危机?),但套索松开了,我们本可以得到就摆脱了麻烦。我们错过了机会。现在我们不得不忍受呼吸短促的困扰,而且这种情况会变得越来越严重。
*勒达·玛丽亚·保拉尼 是 FEA-USP 的高级教授。 作者,除其他书籍外, 现代性和经济话语 (Boitempo)。 [https://amzn.to/3x7mw3t]