通过 费尔南多·诺盖拉·达·科斯塔*
市场似乎已经意识到：维持当前的参考利率将是一个严重的错误
由于反对与新法西斯主义结盟的新自由主义的新社会发展主义政府重新启动，巴西的货币政策正在辩论中。 我在 Unicamp 的前任教授 Luiz Gonzaga Belluzzo 对她做了及时的考虑（经济价值，07/03/23）。
目标制度的目的是定义中央银行的最佳反应规则。 据推测，随着时间的推移，它会增强“市场”代理人的信心。 通过调整其管理短期利率的决策以适应价格制定者和财富持有者的理性预期（根据新古典主义信心经济），货币当局将以牺牲工人收入为代价获得总体价格水平的稳定和就业。
Luiz Gonzaga Belluzzo 引用 Michael Woodford 的话作为作者提出的目标系统旨在稳定不经常调整的价格（粘性价格) 例如公共事业服务的管理价格。 竞争性价格的环境波动，受频繁调整或非典型供应短缺冲击的影响，应该被排除在通胀目标制度之外，因为它们是短期的繁荣和萧条。
这种通胀目标制度也不应关注金融资产价格的波动，因为它本身就是一种短暂的汇率冲击。 并非所有商品的价格都受到总需求的同等控制。
因此，央行应采用核心通胀稳定目标。 欧 核心通胀率 代表价格水平的长期趋势。
在衡量长期通货膨胀时，必须排除瞬态价格变化。 为此，食品和能源等经常受价格波动影响的价格指数成分被排除在外。 当普遍的货币控制被认为无法应对季节性旱季等问题时，人们就会更加重视收紧价格，减少供应冲击。
但是，原材料和食品价格的这些暂时性供应冲击或管理价格的不及时调整不会对代理商的预期产生不利影响吗？ 如果 价格制定者 总是面对与其他寡头垄断竞争者有争议的客户......
换句话说，“未锚定的预期”决定了所有价格或至少关键投入价格的重新调整？！ 例如，与汇率波动和国际报价相关的燃料价格就不是这种情况。 商品 石油不受货币政策控制。 选举政策因迫使各州减税而失败。
Luiz Gonzaga Belluzzo 警告说：“中央银行的反应还必须考虑对公共债务的负面影响以及短期利率管理过度导致的名义赤字”。 在财政主导的情况下，实际利率上升会提高偿债的实际成本并减少对商品和服务的需求，尤其是对工人的需求，从而导致债务增长。 因此，它导致税收减少，难以获得基本盈余。
反过来，André Lara Resende (经济价值, 08/03/23), 亮点：成功的干预应该会降低未来的通胀预期，降低长期利率，同时暂时提高短期利率。 它是降低利率期限结构斜率的机制。
它侧重于利息对公共债务的影响。 除了以 Selic 为基础添加 传播 建立经济中贷款利息的整体结构，对货币和财政政策很重要。 为什么这么高？
他还批评了“市场”的绝大多数媒体经济学家所坚持的观点，即从长远来看，这仅取决于债权人的预期。 事实上，这个词也是中央银行直接行动的结果。
在日常工作中，货币当局管理银行储备市场的流动性，将 Selic 市场置于预先宣布的 Selic 目标水平。 然而，市场偶像崇拜者捍卫“利益是非个人市场力量的结果，因为巴西中央银行只会确定非常短期的利率，即一天或一天的利率 过夜”.
在这种说教中，神圣不可侵犯的市场将决定最长期限的利率，事实上，它与债务成本和经济中的信贷状况都相关。 因此，货币当局将无法反对市场对长期利率的决定。
根据劳拉·雷森德 (Lara Resende) 的说法，这种公共债务利率的期限结构（以及长期私人债务的参数）被那些与它有崇敬关系的人称为“曲线”。 她会冷漠无情。
如果中央银行试图自愿降低基本利率——就像迪尔玛·罗塞夫 (Dilma Rousseff) 的第一届政府所做的那样——，威胁是司空见惯的：“通胀预期将失去锚定”。 因此，它们将反映在长期利率的上升中。
在基本利率下降的相反方向，用势利的食利者商人种姓的比喻行话来说，“曲线会变陡，短期利率较低，但长期利率较高”。 从图形上看，随着时间的推移，它表现为更大的利息倾向角度，这种想象力可以任意推断，从而在公共债务持有人的口袋中产生利息。
因此，当局批评不可动摇的货币政策的所有声明，包括第三次获得多数选民投票连任的共和国总统的声明，都将表达一种徒劳无功的尝试，即人为降低利率和，毕竟，最终会抚养他们。 甚至有“发言人”说“利率会下降，但卢拉总统的批评最终导致当前利率上升”！
就好像8年2023月XNUMX日国耻日在共和国三权总部的骚乱，是在指责“渗透的PT党员”！ 这些右翼人士的想象力无止境地使自己受害……并从他们的谎言中受益。
Lara Resende 用数据证明了发行的平均成本和债务存量遵循 Selic 利率。 在这种情况下，两者之间存在高度因果关系。
通过固定一天的基准利率（过夜), 中央银行确定曲线的第一个点。 从那时起，每家“赤字”银行的国库，如果它没有在日常现金流中获得盈余，将获得必要的准备金来在银行间市场上持有其公共债务证券组合，这决定了 CDI 利率, 用作 代理 SELIC 的。 选择后固定证券 (LFT) 和/或价格指数 (NTN-B) 的投资组合实际上没有风险，而不是对固定利率 (LTN) 下跌的投机性押注。
估计货币当局在未来确定的连续单日利率是一种集体想象力的练习。 确保这件事， 事后，由不同期限证券的利率确定的平均债务成本是其货币政策随着时间的推移引导基本利率轨迹的结果。 市场跟着央行走，就是“尾巴不摇！”。
对于 Lara Resende 来说，重点不应该完全放在神话般的通胀目标上。 顺便说一句，除了两年（6 年和 2015 年）之外，由于关税冲击（管理价格的过度调整）和进口通胀，通胀率在近二十年内一直保持在每年 2021% 左右的惯性水平。
正确的利率应该是能够实现充分就业，而不会导致经济过热或造成对外贸易逆差的利率。 由于引起所谓货币平衡的“自然或中性利率”是假设的，即仅经过验证 事后，在及时核实自己是乘客后，其他一切都是猜测。 货币政策不是科学，而是技巧……
巴西惯性通货膨胀理论家之一拉拉·雷森德正确地指出：“并非所有的通货膨胀都是由过度需求引起的。 因此，利率上升如何以及为何会降低它尚不清楚。”
信心经济的拥护者逃避指出货币政策的传导渠道来设定所有价格的责任。 会不会是在通货膨胀和失业之间拉锯的菲利普斯曲线？ 国内利率与国际利率的差距是否对本币升值有影响？ 将会 至 米尔顿弗里德曼“具有可变滞后的扩散通道”？
最后，Lara Resende 指出，我们正面临信贷危机的迫在眉睫，这是由美国的“会计不一致”（原文如此）和荒谬的基本利率引起的，有可能导致公司的金融去杠杆化并导致巴西经济经济衰退或新的萧条。 市场似乎终于意识到：维持目前的参考利率将是一个严重的错误。
*费尔南多·诺盖拉·达科斯塔 他是 Unicamp 经济研究所的正教授。 作者，除其他书籍外， 支持和充实网络（可在 https://fernandonogueiracosta.wordpress.com/2022/09/20/rede-de-apoio-e-enriquecimento-baixe-o-livro/).
A Terra é Redonda 网站的存在要感谢我们的读者和支持者。
帮助我们保持这个想法。
单击此处查找操作方法
