金融救助

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通过 恩里克·布拉加 e 古斯塔沃·梅洛*

从现在开始正在形成的后大流行病不仅会因 COVID-19 哀悼死者,还会因高失业率和经济衰退而感到沮丧。

由于 Covid-19 大流行,我们将在巴西进行两个月的社会隔离。 现在有超过20人死亡。 在这场深刻的公共卫生危机背景下,迄今为止,我们有两套政府宣布的经济措施。 第一套包括为不稳定的工人发放 600 雷亚尔的紧急基本收入(每个家庭最多两人或单身母亲可获得 1.200 雷亚尔的援助)[I]的 关于暂停雇佣合同和减少私营部门正式雇员工作时间和工资的措施。[II] 第二套措施包括对资本家的金融援助措施——即对资本代表的金融援助,其主要形式是大型金融生产公司,这些公司代表较小规模的资本。 据巴西中央银行称,第二组措施旨在“提供特殊条件,使金融机构能够展期受危机影响部门的债务,监测离开金融体系的信贷,目的是以避免可能的传染。[III]

其中,最新的措施是今年106月07日国会通过的第XNUMX号宪法修正案。 它通常被称为“战争预算 PEC”,它带来了一系列“解放”巴西国家支出能力的手段。 关于货币政策,以下摘录值得关注:

艺术。 7 巴西中央银行 [BCB],仅限于处理艺术中提到的国家公共灾难。 本宪法修正案的第 1 条,其有效性和效力仅限于其有效期,被授权买卖:

I – 国家财政部在本地和国际二级市场发行的证券; 这是

II – 资产,在金融、资本和支付市场范围内的国家二级市场,前提是在购买时,它们在当地市场被分类为相当于 BB- 或更高的信用风险类别,由 at至少 1(三)家最大的国际风险评级机构中的至少 3(一)家,以及由巴西中央银行认可的金融市场实体发布的参考价格。[IV]

BCB 购买金融证券遵循国际货币基金组织 (IMF) 在最近对应对 COVID-19 的必要经济措施的分析中建议的货币政策路线。[V] 这项经济政策是对今年 23 月 1,2 日宣布的措施的补充,据 BCB 称,这些措施将释放 XNUMX 万亿雷亚尔[六],通过减少几个部门的信贷要求,最重要的是,释放“由信贷业务担保的金融票据支持的贷款”,总额可能达到 670 亿雷亚尔。 面对这一系列措施,问题来了:它们是否足以应对社会隔离导致的商品生产脱节?

要回答这个问题,我们必须了解 BCB 提出的操作是如何工作的。 要理解 EC 106,我们必须区分金融证券的一级市场和二级市场。 第一种谈判发生在金融证券的发行人与其买方之间,进行发行新证券或回购已流通证券的操作,第二种谈判包括已发行证券的谈判,不涉及其发行人。 例如,当 BCB 与私人银行(其 代理商),而这些证券在银行和其他“经济主体”之间的交易是二级市场运作的特征。

从 EC 106 开始,BCB 将能够在二级市场上运营,此前它一直被排除在外。 在这种情况下,它不仅可以通过购买公共来源的金融证券 (I),还可以购买此类私人来源的证券 (II)。 这种类型的操作意味着中央银行将对未来生产和消费的押注货币化,这样大公司将收回资产负债表上的损失押注,从而减轻赤字头寸。 例如,持有“a) 不可转换债券的公司; b) 房地产信贷票据; c) 不动产应收款凭证; d) 农业企业应收账款证明; e) 商业票据; [/或] f) 银行信用票据;”[七] 可以让中央银行购买这些证券,因为所有证券都在二级市场上交易。 这可能意味着收回约 1 万亿雷亚尔的“不良信用”,这些信用已经丢失[八].

考虑到资本积累的恢复,这种机制的脆弱性在于没有要求受惠部门以必要的方式分配这些资源来应对经济危机,而是将债务货币化。 尤其应该指出的是,没有任何机制可以保证中小型资本将从中受益,而正是他们负责正式或非正式地雇用巴西劳动力中最脆弱的部分。 此外,似乎也无法保证整个生产系统将被连接起来处理医疗用品、研究活动和基本生计的生产和分配。 正如在这场危机开始时在这个领域已经指出的那样,这样的任务,[九] 在我们正在经历的这个关键时刻,这是不可避免的,所有迹象表明,这将持续几个月,而其影响将在巴西经济中持续数年。

需要指出的是,这种恢复资本积累的形式已被证明是不够的,因为没有证据表明 23 月 60 日采取的措施正在产生 BCB 预测的效果。 尽管 140,6 月份对法人实​​体的贷款增长了 224,9%,从 XNUMX 亿雷亚尔跃升至 XNUMX 亿雷亚尔,但各种迹象表明,中小企业难以向私人银行借款。[X] 需要注意的是,例如,预计用于帮助中小资本支付工人工资的 40 亿中,由于措施设计错误,仅释放了 1%。一群商人。[XI] 在投资资本未来收益不确定的经济形势下,金融机构保留货币化资源,堵塞资本积累循环也就不足为奇了。 因此,事实证明,将赌注押在资本积累及其资源随机分配上作为应对危机影响的手段是错误的。[XII]

从货币政策的角度来看,面对危机涉及使用可用的公共银行,无论是来自联盟还是美国,为必要手段的生产和分配提供资金,以克服我们将面临的历史上最严重的经济危机之一。 EC 106 将更适合应对危机,例如,如果它适用于货币化赌注的 100% 利率,一方面利用这些资源为针对中小型资本的广泛信贷计划提供资金,零利率利率和至少 12 个月的宽限期来偿还贷款。 另一方面,利用这些资源重组经济的所有部门,促进工业和服务业的转型——这不是一蹴而就的,最好记住——向关键部门应对大流行是适当的。 这不会忽视工人的安全以及护理、卫生、食品和住房活动所需的手段。 显然,这套措施的基本任务之一是保障已经失去和仍将失去正式和非正式工作并有收入来源的大量人口的收入和消费能力妥协。 因此,紧急基本收入的提供必须转变为普遍的基本收入,并增加其价值; 另一方面,国家保就业的政策要出台,导致减薪、中止合同的措施要暂停。

从这些方面来说,大资本可以有效地帮助减轻危机的影响,因为它可以将其对劳动力的指挥权指向当时社会需要它的地方,而不是确保在未来获得其产权——他们故意和错误地赌博的未来,因此应对他们的处境负全部责任[XIII]. 然而,EC 106 和 23 月 XNUMX 日的措施似乎起到了另一个作用。 他们为大型金融生产企业提供[XIV] 确信这场危机将成为另一个巨大的商机。 顺便说一句,Banco Itaú 的所有者之一罗伯托·塞图巴尔 (Roberto Setubal) 在这方面的声明非常明确:他说,从历史上看,“Itaú 很好地度过了危机。 我们在危机时期收购了很多银行”[Xv的]. 此外,这种安全性使谁将为危机买单毫无疑问,因为“当我们分析中产阶级、中上阶层时,疾病的高峰期已经过去。 挑战在于巴西是一个有很多社区、很多贫民窟的国家,这最终使整个过程变得困难”[十六], XP Investimentos 总裁兼创始人 Guilherme Benchimol 的话。

鉴于这种情况,从现在开始形成的后大流行病将不仅是因 COVID-19 而哀悼死者,也不会因高失业率和经济衰退而感到沮丧。 大流行后似乎也将导致资本集中度增加,不平等现象的增加自 2015 年以来已经显着加剧[ⅩⅦ],以及那些被证明对资本无用的人的灭绝实践的进步[ⅩⅧ]. 在这种情况下,值得拥有另一个未来,在这个未来中,除其他事项外,我们不应该继续工作,以便其他致力于谈判我们未来工作的人的生活方式得到保障。 或许我们为自己获得了另一种生活方式,生产、分配、交换和消费确保了健康的当下。 我们应该开始考虑那个未来吗?[XIX][1]

*恩里克·布拉加 e 古斯塔沃·梅洛 是圣埃斯皮里图联邦大学 (UFES) 经济系的教授。

笔记

[1]

[I]的 公民事务部。 援助 600 雷亚尔. 可用于: https://www.gov.br/cidadania/pt-br/servicos/auxilio-emergencial/auxilio-emergencial.

[II] 大流行和不稳定:社会戏剧的自然化. 可用于: https://blog.ufes.br/grupodeconjunturaufes/2020/04/20/607/.

[III] 应对 COVID-19 影响的措施. 23月2020日XNUMX 年。可在: https://bit.ly/3alirHH.

[IV] 工会的官方日记。 第 106 号宪法修正案. 07 年 2020 月 XNUMX 日。可在: http://www.in.gov.br/en/web/dou/-/emenda-constitucional-n-106-255941715

[V] COVID-19 危机对金融稳定构成威胁. 可用于: https://bit.ly/2XNYHd5.

[六] 应对 COVID-19 影响的措施. 23月2020日XNUMX 年。可在: https://bit.ly/3alirHH.

[七] 在 EC 106 的第一版中,这些是列出要购买的资产。 参见:巴西联邦参议院。 10 年第 2020 号宪法修正案. 17月2020日XNUMX 年。可在: https://legis.senado.leg.br/sdleg-getter/documento?dm=8096966&ts=1588942429796&disposition=inline

[八] 请参阅: 经济复苏可以释放 1 万亿雷亚尔的“腐烂信贷”组合. 可用于: https://www.infomoney.com.br/economia/retomada-da-economia-pode-destravar-carteira-de-r-1-tri-em-creditos-podres/.

PEC 10 秘密清洗在银行积累了 15 年的数万亿张烂票据,你将为此买单. 可用于: https://auditoriacidada.org.br/conteudo/pec-10-acoberta-lavagem-de-trilhoes-de-papeis-podres-acumulados-a-15-anos-nos-bancos-e-voce-pagara-a-conta/

如果 PEC 获得批准,BC 可以购买的私人资产总计达 972,9 亿雷亚尔. 可用于: https://www.moneytimes.com.br/ativos-privados-que-bc-pode-comprar-caso-pec-seja-aprovada-somam-r-9729-bilhoes/.

[九] 关于 COVID-19 的经济和社会影响的说明. 可用于: https://blog.ufes.br/grupodeconjunturaufes/2020/04/02/nota-sobre-os-impactos-economicos-e-sociais-da-covid-19/ .

[X] 公司和银行在危机中为获得信贷而发生冲突。 适用于: https://www.nexojornal.com.br/expresso/2020/04/01/O-embate-entre-empresas-e-bancos-pelo-acesso-ao-cr%C3%A9dito-na-crise.

[XI] 支付工资的信用额度仅向公司发放了1%. 可用于: https://economia.estadao.com.br/noticias/geral,linha-de-credito-para-o-pagamento-de-salarios-tem-so-1-liberado-a-empresas,70003296117.

[XII] 拯救 GDP 还是拯救生命? 适用于: http://brasildebate.com.br/salvando-o-pib-ou-vidas/.

[XIII] 用罗伯托·塞图巴尔 (Roberto Setubal) 的话来说:“[...] 在资本主义中,无法保证回归或稳定,这就是生命”。 来源: Setubal 说:“不可能拯救所有人,有些行业会进行调整”. 可用于: https://www.infomoney.com.br/negocios/nao-da-para-salvar-todo-mundo-alguns-setores-vao-se-ajustar-diz-setubal/.

[XIV] 让我们记住,自 1970 世纪 XNUMX 年代中期以来,现代大公司的生产、分配、交换和消费与国际金融体系挂钩,其生产模式向“即时交货”的转变遍布全球。世界之所以成为全球,是因为它可以以货币形式自由流动其资本——尤其是在所谓的离岸地区。

[Xv的] Setubal 说:“不可能拯救所有人,有些行业会进行调整”. 可用于: https://www.infomoney.com.br/negocios/nao-da-para-salvar-todo-mundo-alguns-setores-vao-se-ajustar-diz-setubal/.

[十六] 上层阶级的 Covid-19 高峰已经结束; XP 总裁说,挑战在于巴西有很多贫民窟. 可用于: https://www1.folha.uol.com.br/mercado/2020/05/brasil-esta-indo-bem-no-controle-do-coronavirus-e-pico-nas-classes-altas-ja-passou-diz-presidente-da-xp.shtml.

[ⅩⅦ] 一个更加不平等的国家. 可用于: https://piaui.folha.uol.com.br/um-pais-ainda-mais-desigual/.

[ⅩⅧ] 大流行使杀戮的权力民主化. 可用于: https://www1.folha.uol.com.br/mundo/2020/03/pandemia-democratizou-poder-de-matar-diz-autor-da-teoria-da-necropolitica.shtml.

 

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