通过 詹姆斯·加尔布雷思
市场崩溃和即将到来的衰退现在发生在经济衰退两年后 美联储 开始加息以“对抗通胀”
股市崩盘或许是人们期待已久的美国经济衰退的迹象。对于乔·拜登总统的政府和卡马拉·哈里斯的总统竞选来说,时机再糟糕不过了。多年来,他们试图将自己的经济政府作为一个成功的故事来推销。随着市场衰退和失业率上升,这种销售即使不是不可能,也变得更加困难。
市场崩溃和即将到来的衰退现在发生在经济衰退两年后 美联储 开始提高利率以“对抗通货膨胀”。它们是这项政策的直接但延迟的后果。因此,美联储的政策终于达到了预期的效果——在通胀达到顶峰并开始下降两年多之后,这种情况的发生是由于与美联储政策无关的原因。 美联储.
现在经济衰退会到来吗?至少 40 年来,美国国债收益率曲线倒挂一直是美国经济衰退的可靠指标。 1980年、1982年、1989年、2000年、2006年和2019年,90天国债利率均高于1982年期国债利率,并在一年内下降。 XNUMX 年之后的每一个案例中,当经济衰退到来时,倒挂就结束了——但它还是到来了。
发生这种情况是因为当 美联储 短期利率上升,商业投资、建筑和抵押贷款的信贷开始下降。当您可以将资金以 4% 的利率无风险地投资时,为什么还要以 5% 或 5% 甚至更高的利率放贷并承担风险呢?其他因素,包括美元升值(不利于出口)和旧贷款利率重置(不利于信用卡和抵押贷款违约,尤其是在 2007-08 年),也发挥了作用。最终,长期利率开始上升,倒挂结束,但高长期利率造成的损害更大。
在这个周期中,虽然收益率曲线在 2022 年 2009 月发生倒挂,但迄今为止尚未出现衰退。支持经济的反补贴力量包括巨额财政赤字、历史巨额国债利息支付以及巨额银行准备金直接支付利息(自 XNUMX 年起)。尽管政府尽最大努力,经济仍取得增长 美联储 减慢它的速度。
不再。去年失业率上升了近一个百分点,就业岗位创造量正在下降。 1960月至XNUMX月,新增失业人员、因经济原因新增兼职人员以及不在劳动力队伍但想找工作的人员增加了XNUMX万以上。克劳迪娅·萨姆 (Claudia Sahm) 的衰退指标 — — 失业率在三个月移动平均线的基础上上升半个百分点 — — 现在被涂成红色。 Sahm 规则至少自 XNUMX 年以来一直有效。
2007 年,我和两位合著者研究了 美联储 以应对经济状况。我们发现,与言论相反,1984 年之后美联储停止了对通胀的反应,通胀已经接近于零。相反, 美联储 为了应对低失业率或不断下降的失业率,美联储开始提高短期利率——这是雇主的典型担忧,因为他们担心工人可能会要求更高的工资,或者为了更好的工作而抛弃他们。
更重要的是,在研究中,我们测试了在控制通胀和失业率后,美国总统选举周期是否对收益率曲线有统计影响。我们发现——在我们尝试的每一个模型中——都存在明显而强烈的影响:在总统选举年, 美联储 如果共和党保住白宫,则采取更宽松的政策;如果总统是民主党人,则采取更严格的政策。
具体来说,我们的模型预测,当失业率较低时,紧缩效应约为 1,5 个百分点,在民主党入主白宫的总统选举年,紧缩效应会额外增加 0,6 个百分点,而如果总统是共和党,则效应弹性为 0,9 个百分点。因此,在失业率较低的选举年,收益率曲线的预期波动约为三个百分点。
在所有关键点上,我们的 17 年模型都预测了当前的情况。从雇主的角度来看,失业率低得令人不安。白宫是民主党人。收益率曲线倒挂约1,5个百分点。因此,我们现在预计,如果总统是共和党人,收益率曲线将平坦;如果失业率也较高,则收益率曲线将呈正斜率(正常情况)。从统计学上来说,该模型解释了为什么 美联储 尽管通货膨胀率稳步下降,但仍顽固地拒绝降低利率。
民主党总统不能将这种偏见归咎于任何人,除了他们自己。几十年来,他们服从 美联储 就好像它是一个“对抗通货膨胀”的机构。几十年来,他们重新提名了共和党总统:艾伦·格林斯潘、本·伯南克和杰罗姆·鲍威尔。除了席位之外,银行家和经济学家在理事会中也占有重要地位。 美联储 以及地区银行 美联储.
这些人可能认为自己是无党派的大祭司,但他们在很大程度上与华尔街保持一致,反对劳动人民的利益。可以预见的是,其结果是进步经济政策反复陷入瘫痪。
当民主党人认真对待工人时——大约从 1960 世纪末到 1930 世纪 1970 年代——他们明白必须面对和控制大金融。从 1980 世纪 XNUMX 年代到 XNUMX 年代末,美国制定了专门致力于这项任务的法规和监管机构。但这种分配在 XNUMX 世纪 XNUMX 年代基本上被扫除了,自比尔·克林顿时代以来,民主党已经离开了 美联储 平静地生活——并从华尔街获得了大量资金作为回报。
这次总统竞选经历了许多波折。经济冲击 美联储 ——如果继续发展——那将是又一个巨大的冲击。考虑到 30 月份可能产生的影响,民主党现在可能面临另一个长期下台的局面。如果有必要的话,希望他们能用它来反思 XNUMX 年来与大金融讨价还价的愚蠢行为。
*詹姆斯·K·加尔布雷斯 是德克萨斯大学奥斯汀分校的教授。 作者,除其他书籍外, 不平等:每个人都需要知道的(牛津大学出版社)(https://amzn.to/3sXLvDS).
翻译: Eleutério FS 普拉多.
最初发布在门户网站上 Project Syndicate.
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