公共知识与私人利益的弊端

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通过 费尔南多·诺盖拉·达·科斯塔*

任何了解外国、机构和家族对巴西股市控制的知识的人都会避免以个人股东身份参与少数股权

安娜·卡罗莱纳·罗德里格斯 (Ana Carolina Rodrigues) 论证了巴西上市有限公司控股股东利用权力获取个人利益、损害少数股东利益的严重问题。[1] 一项调查分析了几个国家的控制权销售业务,结果显示在该国控制权的私人收益达到了 65%。 股权价值。这一股权价值是所有分析国家中最高的,表明这里的股权控制与获取私人利益的可能性相关。

这些好处的一些例子包括与关联方的交易。他们在有利条件下与与其控制者有联系的公司或个人开展业务,从而转移公司的资源。

控制者向自己及其盟友奖励与其在公司中的角色不相称的工资、奖金和其他福利。他们利用公司资源,例如房地产、汽车和其他资产来谋取自身利益。

巴西股权资本的高度集中有利于榨取这些私人利益。因此,对控制者行为的监督和控制更加困难。

1996年,在所分析的74家公司中,有203家公司的投票资本平均325%集中在单一股东手中。在122家非单一股东控制的公司中,第一大股东平均持有32%的投票权。

从总样本来看,第一大股东平均持有58%的投票资本;三大股东持有78%的投票权;其中,前五名股东持有82%的有投票权股份。

此外,只有11%的样本(35家公司)没有采取出售无投票权股份的做法。根据这项研究,所分析公司的资本平均由 54% 有投票权的普通股和 46% 无投票权的优先股组成。一般来说,这些行动起到了分离控制权和所有权的机制的作用。

这种情况的持续存在导致了少数投资者的不信任以及他们对巴西股市的参与度较低。人们认为股权控制有利于控股股东,损害了少数股东的利益,这抑制了投资并使资本集中化长期存在。

在 BM&FBovespa 上创建差异化的上市板块,尤其是 Novo Mercado,需要采用公司治理实践来减少与榨取私人利益相关的问题。改变商业文化并提高股东对道德和透明度重要性的认识对于保证少数股东的保护和更适合大规模增长的资本市场(例如在美国)的发展至关重要。

随着 BM&FBovespa 特殊上市板块的创建,分散公司资本结构的运动变得更加重要。这种情况发生在新市场上市公司中。

根据 Rodrigues (2012) 引用的研究数据,在这 65 家上市公司中,有 92 家(约 71%)不拥有多数控制权,即股东或通过股东协议联合起来的股东团体、持有人50%以上有投票权的股份。在这65家公司中,第一大股东平均持股26%;前三名,约占 47% 的股份;最大的5家,持股55%。然而,这种相对股权分散的情况在 BM&FBovespa 的其他上市细分市场中并不占主导地位。

根据这些数据,出现了两种趋势:首次公开募股 (IPO) 集中在 Novo Mercado 以及该上市板块的股票分散程度较高。

巴西少数股东的情况多种多样,但历史上以机构投资者和外国投资者的存在为标志。小型个人投资者的参与更加胆怯,并且表现出兴奋和恐慌的情绪,如 紧急 《世界生物伦理与人权宣言》;

养老基金、保险公司等机构投资者以及外国投资者开始在巴西资本市场发挥更大作用。这种参与是由巴西市场的金融开放、国有企业的私有化、股票市场的潜在升值以及投资组合的国际多元化推动的。

根据2024年的数据,外国投资者在股票市场的参与程度最高(54%),其次是机构投资者(26%),然后是个人(15%)、金融机构(4%)和其他(1%) )。

借助对外开放的机遇,境外投资者在公开发行股票中增持股份。巴西经济正日益非国有化。

小型个人投资者的参与仍然是巴西资本市场的一个问题。这是由于多种因素造成的,包括对固定收益和房地产市场的保守投资的偏好。

它不仅是出于通货膨胀记忆以及对安全性和流动性的追求。任何了解巴西股票市场的外国、机构和家族控制情况的人都会避免以个人股东身份参与少数股权。

*费尔南多·诺盖拉·达科斯塔 他是 Unicamp 经济研究所的正教授。 作者,除其他书籍外, 巴西的银行 (教育发展计划)。 [https://amzn.to/4dvKtBb]

注意

[1] 科学学会,隆德里纳,第 16 卷,第 2 期,第 107-128 页,2012 年 XNUMX 月。


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